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《基于CVaR的期货最优套期保值比率模型及应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第18卷第1期系统管理学报Vol.18No.12009年2月JournalofSystems&ManagementFeb.2009文章编号:100522542(2009)0120027207基于CVaR的期货最优套期保值比率模型及应用迟国泰,赵光军,杨中原(大连理工大学管理学院,辽宁大连116024)【摘要】通过条件风险价值(CVaR)控制套期保值资产组合在极端情况下发生的超额损失,建立了组合CVaR最小的套期保值优化决策模型。本模型的特色表现在:①现有研究的最小方差套期比及VaR套期比模型仅仅是本模型的1个特例:一是在期货的期望收益率为零时,或在期货和现货收益
2、率完全相关时,本模型的最优套期比就是现有研究的最小方差套期比;在置信水平接近于100%的情况下,本模型的最优套期比趋近于最小方差套期比;二是在置信水平1-α下,当本模型的套期保值组合收益率小于标准正态分布的“α分位数”那一点的组合收益率的条件均值等于VaR套期比模型中特定的“β分位数”时,本模型就等于VaR套期比模型。②以期货套保组合收益率的CVaR为目标优化套期保值比。充分考虑了套保组合的尾部损失,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好,改变了现有研究忽略套保者期望收益率和人为设定风险偏好参数现象,使期货合约的选择直接反映了套保者的风险承受能力。③模型反映了CV
3、aR最优套期比由套保者投机需求和纯套保两部分组成,更深层次地探讨了套期保值比率的含义。关键词:期货套期保值;套期保值比率;最优套期比;条件风险价值中图分类号:F830.9;O224文献标识码:AFuturesOptimalHedgeRatioModelBasedonCVaRandItsApplicationCHIGuo2tai,ZHAOGuang2jun,YANGZhong2yuan(SchoolofManagement,DalianUniversityofTechnolongy,LiaoningDalian116024,China)【Abstract】ByCV
4、aRmethod,excesslossofhedgedportfoliounderextremesituationiscontrolled.Adeci2sion2makingmodelofhedgedportfoliooptimizationissetupwiththeminimumCVaR.Themodelhasfourcontributions.Firstly,minimumvariancehedgeratio,VaRhedgeratioareonlyexamplesofthismodel.WepointoutthatCVaRhedgeratiointhis
5、modelconvergestotheMinimumVariancehedgeratiounderthefutureszero2expectedreturn,absolutecorrelationofspotreturnandfuturesreturnandthe100%pre2determinedlevel.Whenmeanreturnofhedgedportfoliounderthesituationof1-αpredeterminedlevelandreturnlowerthanα2quantileofstandardnormaldistributiona
6、reequaltocertainβ2quantileintheVaRhedgeratio,themodelisthesameasVaRhedgeratio.Secondly,usingCVaRoffutureshedgedportfolioreturnasoptimalfunction,consideringtaillossofhedgedportfolioandcolligatingthehedgers’expecta2tionreturnandriskaversion,themodelchangesthephenomenonthatexistingresea
7、rchignoredhedgers’expectationreturnandarbitrarilymaderiskaversionparameter.Themodelmadetheselectedfuturesre2flectingrisktoleranceabilityofhedgers.Finally,wepresentthatCVaRhedgeratioofthismodeliscom2posedofreflectingthespeculatingcomponentandpurehedgingandshowsdeepermeaningofhedgerati
8、o.Keywords:f
