通货膨胀与股票市场走势研究.pdf

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1、通货膨胀与股票市场走势研究黄斌摘要：通货膨胀对于股票市场走势具有不可忽视的影响，通过影响财富的再分配、人们的预期和上市公司的基本面来影响股票价格走势。本文选取2002年1月一2011年12月间的数据进行实证分析，研究发现，CPI与上证指数存在长期的协整关系，通货膨胀是通货膨胀是股票市场走势的重要影响因素之一。关键词：通货膨胀；股票市场；协整检验一、引言用ADF单位根检验的方法检验数据的平稳性。为避免数据的波在现代经济中，通货膨胀是一种比较普遍的现象，它不仅动，本文首先对CPI和SI数据进行对数出来

2、得到新数据序列对实体经济会产生影响，对于股票市场同样存在着不容忽视的LnCPI和LnSI，再对两序列进行ADF检验，结果发现，两序列影响。理论上我们认为，股票市场是国民经济的晴雨表，其走都不是平稳。接着对两序列进行一阶差分，再对其一阶差分序势终究是由宏观经济的基本面决定的，通货膨胀是一国宏观经列进行ADF单位根检验，两序列均在1％的显著性水平下通过济状况的重要表现，价格稳定一直以来都是政府经济调控政策了ADF检验，这表明其一阶差分序列都是平稳的，说明这两个的目标之一。在面临通货膨胀时，政府所采用的

3、宏观经济政策，序列都是一阶单整的。包括货币政策和财政政策，都会对股票市场产生深远的影响。(二)协整检验如2011年央行在面临通货膨胀压力时，多次上调存款准备金本文采用E—G两步法进行检验LnCPI与LnSI是否具有协率，收紧银根，股票市场相应地变现低迷，全年下跌21．68％。整关系。经eviw6．0处理后得到回归结果：因此，探讨通货膨胀与股票市场走势的研究具有较强地现实意义。LnsI=一21．32+6．25LnCPI二、理论分析(6．99)(1．51)通货膨胀是指在一定时期内货币持续贬值的现象。一

4、般分R=0．13F—statistic：17．15为温和通货膨胀，急剧通货膨胀和恶性通货膨胀三种。衡量通通过对上式回归所得的残差进行ADF单位根检验，结果发货膨胀率的价格指数一般有三种：生产者价格指数(PPI)、消现在无截距无趋势模型中，其ADF检验值小于5％显著性水平费价格指数(CPI)、GDP平减指数(GDPDeflator)。下的临界值，在95％的置信度下拒绝单位根的存在，因此，在市场经济中，市场是资源配置的主要手段和方式，它促LnCPI与LnSI具有长期的协整关系。长期来看，通货膨胀率与使

5、资源从生产效率低的部门转移到生产效率高的部门，从而达上证指数正相关，CPI增长率上升1个百分点，上证指数相应的到资源的有效配置。当经济中存在通货膨胀时，它能改变商品上涨6个百分点。的相对价格，影响到整个资源的配置过程，进而影响到与宏观t—StatisticProb．,It经济息息相关的股票市场。具体而言，通货膨胀通过以下途径AugmentedDickey—Fulerteststatistic一1．9872040．O453影响股票市场：Testcriticalvallies：1％level一2．58

6、4877(一)通货膨胀通过财富的再分配来影响股票市场。通货膨胀具有财富再分配的效应，能影响社会公众的收入分配。通过—5％level一1．943587l0％level一1．614912财富的再分配，从而改变投资者对股票市场的投资额，影响股票市场的走势。(三)误差修正模型(二)通货膨胀通过影响人们的预期从而影响股票价格。股协整检验已表明两序列问存在长期协整关系，在此基础上票的价格是人们对公司未来盈利的预期，当存在通货膨胀时，构建误差修正模型，来反映两个变量之间的短期调整过程。经人们对未来的预期可能产生

7、变化，对于公司股票的预期也会相eview6．0分析得到如下误差修正模型。应的变化，这些变化都会反映在股票的价格上。△LnSI=0．04—0．8I△LnCPI一0．O1ecm．．．(三)通货膨胀通过影响上市公司的基本面从而影响股票。ST(0．45)(1．29)(0．21)公司基本面是股票价格的重要决定因素之一，通货膨胀通过影T(0．09)(0．62)(0．09)响公司的生产、经营过程，从而影响其业绩，从而对股票价格从上述误差修正模型中，系数为负，说明短期内的偏离值是产生影响。一方面，通货膨胀使得资金

8、的成本上升，影响到上暂时的，随着时间的推移这种偏离将因误差的修正回到均衡状态。市公司的生产过程。另一方面，通货膨胀使得人们产生“货币四、结论与启示幻觉”，提高了居民对产品的购买，从而改善了上市公司的经营。综上所述，通货膨胀与上证指数具有长期的协整关系，长我国股票市场中的投资者一般认为通胀无牛市，但我们仍期来看，通货膨胀率与上证指数正相关，CPI增长率上升1个百应该看到，相对于高速增长的GDP而言，我国的通货膨胀水平分点，上证指数相应的上证6个百分点。这与市场中大部分的只属于温和的通