【wind资讯】货币供应量与股票市场走势专题

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1、货币供应量与股票市场走势专题【2011年1月13日】Wind资讯金融情报所上海万得信息技术股份有限公司ShanghaiWindInformationCo.,Ltd.地址:上海市浦东新区福山路33号建工大厦9楼邮编Zip:200120电话Tel:(8621)68882280传真Fax:(8621)68882281Email:sales@wind.com.cnhttp://www.wind.com.cn免责声明：本文档是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失

2、负任何责任。货币供应量与股票市场走势专题结论：我国股票市场是政府主导的制度创新和市场自身发展共同推动的新兴市场，股票资产价格的走势除受宏观经济和各项制度变革的基础影响外，还受到以货币政策为代表的一系列宏观经济政策调控的影响。当前货币政策正经历转型，由“适度宽松”的货币政策转向“稳健”的货币政策，控制信贷和货币投放量，此时关注货币供给与股市走势有着特殊的意义。本文借助Eviews6.0，通过对货币供应量和大盘指数进行严谨的数量分析，得出以下结论：1）货币供应量的变化是决定股市走势的重要因素之一；2）大盘走势与滞后4期货币供应量的变化呈显著正相关，说明从货币供

3、应量发生变动到对大盘产生影响需要大约4个月左右的传导期；3）大盘指数月度收益率与滞后4期货币供应增长率显著正相关，这一点印证了结论2；我国在2010年年底开始实施偏紧缩的货币政策，控制货币供应，预计将对2011年2季度股市造成不利影响。一、货币供给概况1995年中国颁布了第一部银行法，随后，中国人民银行宣布，将货币供给作为货币政策的中介目标，通过操作目标和操作工具实现控制通货膨胀和促进经济增长的最终目的。我国金融体系还处在改革过程中，利率是由中央银行严格控制的，商业银行在控制的利率约束条件下，被动吸收存款，发放贷款。商业银行的行为常常受到政府行政命令的干预

4、。正因如此，我国货币政策对货币供给的影响异常显著。现有的研究认为，货币是投资者资产组合的一部分，货币与股票具有一定的替代性，货币供给冲击导致投资在货币和其他资产选择之间进行替代，选择期望的货币持有水平，货币供给量越多，安全资产的比例就越高，在整个资产组合风险不变的条件下，投资者增加持有风险资产，而风险资产供给数量保持不变，这将导致风险价格资产价格的上升。因此，货币供应量增加就会推动股票价格上升。一般来讲，货币供给量(MS，即M2)等于基础货币(M)和货币乘数(B)的乘积。我国基础货币由流通中的货币和金融机构存入央行的准备金存款构成。基础货币通过三种渠道投放

5、，即再贷款、公开市场操作及外汇占款（FER），前两项统称为中央银行信贷(DC)。基础货币由中央银行控制,货币乘数取决于中央银行、商业银行以及公众的行为。用公式表示为：MS=（DC+FER）×B。我国现行的货币统计制度把货币供给分为三个层次，即：1）流通中的现金（M0），为单位库存现金和居民手持现金之和；2）狭义货币供给量（M1），为M0加单位在银行的可开支票进行支付的活期存款；3）广义货币供给量（M2），为M1加居民在银行的各项储蓄存款、单位在银行的定期性质的存款和证券公司的客户保证金。在我国,对货币供给的研究主要集中在狭义货币M1与广义货币M2上，M1的

6、流动性强于M2，而M2更能全面衡量货币的供给，M2比M1更能代表宏观经济情况，所以本文选取广义货币M2作为货币供给量的指标，研究货币供给与大盘走势之间的关系，所使用数据均来自Wind资讯。金融就是数据2货币供应量与股票市场走势专题图1：货币供给增量与股市走势二、数据探测与定性分析货币供给量选取广义货币供应量（M2）从1995年12月至2010年12月的月度数据，M2的一阶差分为：；M2的环比增速为：。大盘走势选取月度上证综指（SS），为更平稳的反应月度指数变化情况，上证综指选取当月收盘价的平均值作为当月指数，上证综指指数月度指数收益率计算公式为：RP其中：

7、t代表t月上证综合指数的环比收益率、t代表t月上证综合指数。表1:DM2和SS及其一阶差分的ADF单位根检验结果DM2t统计量概率SSt统计量概率ADF统计量-0.0370.953ADF统计量-1.4820.541显著水平10%临界值-2.576显著水平10%临界值-2.576△DM2t统计量概率△SSt统计量概率ADF统计量-6.3470.000ADF统计量-5.4320.000显著水平1%临界值-3.470显著水平1%临界值-3.470通过单位根检验，我们发现DM2和SS均为非平稳序列，而它们的一阶差分都是平稳的(见表1)，即有：,。DM2和SS都是一

8、阶单整序列，它们有可能存在协整关系。本文采用最常用的EG两步法来检