当前时点为何看好家居内需弹性释放.docx

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1、目录当前时点，为何看好家居内需弹性释放？4Q2外销需求承压，静待海外疫情拐点7投资建议：内销品牌龙头迎弹性，估值修复可期9从财报看行业趋势：重视产品竞争力，优化多元渠道布局9产品：竞争的基石，拓品类、提纵深9精装：高景气的赛道，定制企业重要增长点10整装&大家居：“一站式空间解决方案”需求的应对11电商：重要引流渠道，直播推动线上&线下融合发展11线下：零售重要载体，企业加大优化力度142019年：战略调整收效，龙头企业逆势成长14定制：工程渠道高景气，零售承压Q4略有回暖14软体：出口受阻内销破局，原

2、料价格下降释放业绩弹性182020Q1：供需暂承压，优质企业砥砺前行21图表目录图1：2019年房屋竣工面积同增2.6%，有望带动今年家居需求提升6图2：2019Q4家居行业需求或已显回暖趋势6图3：多地疫情相应级别为三级6图4：线下商场客流持续恢复中6图5：五一期间各级别城市商场客流恢复情况6图6：2019年部分家居企业分级别城市收入占比情况6图7：2020Q1家居企业收入增速7图8：全球新冠肺炎新增确诊病例情况（例）7图9：2019年家具行业出口占比24%8图10：2019年家具出口中对美出口占比为

3、32%8图11：企业重视产品力的提升10图12：2019年不同品类家居企业工程业务增速10图13：2016-2019年，精装房住宅开盘套数的增速远高于住宅销售套数增速11图14：2019年开盘住宅中精装比例为32%11图15：定制企业在整装方面的布局11图16：索菲亚电商渠道客户占比在持续提升12图17：家居行业直播带货模式13图18：2019年定制行业营收增速为13.72%15图19：2019年定制行业营收增速逐步提升15图20：2019年定制行业工程业务持续高增长，零售景气度仍.承....压15图2

4、1：2019年上市定制企业归母净利润为47.89亿元，同增14.19%15图22：2019年定制企业毛利率略有下降，归母净利率/扣非净利率维持平稳15图23：各定制家居企业年度营收增速16图24：各定制家居企业单季度营收增速16图25：2019年各定制企业毛利率及其变动情况16图26：2019年各定制企业归母净利率/扣非净利率16图27：2019年各定制企业归母净利率/扣非净利率同比变动情况17图28：2019年各定制企业销售收现比17图29：2019年各定制企业销售现金比率17图30：2019年江山欧

5、派营收同增57.98%18图31：2019年江山欧派归母净利润增速为71.11%18图32：江山欧派毛利率/净利率18图33：江山欧派费用率18图34：软体行业营收及其增速19图35：软体行业内外销营收增速19图36：2019Q4软体行业单季度营收增速环比提升19图37：各软体企业年度营收增速19图38：各软体企业单季度营收增速19图39：各软体企业内销收入增速20图40：各软体企业外销收入增速20图41：2019年软体行业实现归母净利润23.44亿元，同增110%20图42：软体行业毛利率/归母净利率

6、/扣非净利率情况20图43：各软体家居企业内销毛利率20图44：各软体家居企业外销毛利率20图45：TDI/MDI价格同比下降54%/30%（元/吨）21图46：2019年螺纹钢价格同比下降6%21图47：2020Q1家居企业收入增速表现对比21图48：2020Q1家居企业归母净利率/扣非净利率22图49：2020Q1家居企业归母净利率/扣非净利率变动情况22表1：3月家居行业相关数据月度跟踪4表2：部分家居企业复工情况4表3：部分家居建材连锁卖场复工情况5表4：部分软体和成品家居企业在海外产能布局情况

7、8表5：家居卖场与家居企业纷纷抢滩线上渠道（单位：亿元）12表6：家居龙头企业利用直播平台接单火爆13表7：家居企业传统门店优化情况14当前时点，为何看好家居内需弹性释放？疫情以来限制家居消费的因素可分两阶段看，第一阶段是门店未开业限制了线下体验&销售，第二阶段则是在线办公、在线上学对家装施工的制约。第一阶段，疫情影响下的工厂、门店开业的推迟，从统计的情况来看，工厂复工多于2月中下旬复工，较正常开工推迟约2周左右，而门店的开业多于2月下旬到3月初，较正常开业时间推迟约3~4周；第二阶段，门店开业后我们能

8、看到客流在逐步复苏（3月家具零售额与建材家居卖场销售额增速环比提升，4月延续恢复趋势），但就同店客流来看，并未复苏至去年同期正常水平，此阶段对家居需求恢复的制约更多是前端家装施工受限导致，主要是在线办公、在线上学限制了家装施工、尤其是其中硬装环节，这也是我们率先看到工程业务赶工弹性的原因。表1：3月家居行业相关数据月度跟踪家具行业月度数据指标名称（单位：亿元）当月值当月同比累计值累计同比数据日期家具制造业：营业收入--647-30.60%2