钢铁行业2019年报综述：潮水褪去，强者恒强.docx

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1、目录一、基本面：2019年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑7（一）供需：2019年需求稳定、粗钢产量再创历史新高，置换产能或在2020年下半年集中释放71需求：2019年粗钢需求保持稳定72供给：2019年粗钢产量再创历史新高，置换产能或在2020年下半年集中释放9（二）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌5%-9%，进口矿上涨43%，废钢上涨10%、二级冶金焦下跌10%11（三）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67%13二、业绩分析：中信特钢吨钢净利增幅高达3

2、0%，近半钢企分红率在30%以上....................................................................................................................15（一）盈利：中信特钢吨钢净利增幅达30%，方大特钢、中信特钢、新钢股份和三钢闽光吨钢净利超350元/吨15（二）成本与费用：柳钢股份吨钢折旧及期间费用最低，沙钢股份吨钢成本最低17（三）资产负债：总体资产负债率降至57%，永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负

3、债率均在30%以下24（四）分红：近50%上市钢企分红率在30%以上，2020行业整体股息率下滑至3.1%，南钢股份、柳钢股份等股息率靠前25（五）产量：88%上市钢企粗钢产量同比增长，其中山东钢铁同比增幅达34%，河钢股份、安阳钢铁、方大特钢同比下降28三、投资建议：特钢是全年主线，进口替代空间广、行业集中度逐步抬升29四、风险提示29图表目录图1：新开工与施工面积累计同比增速逐步收敛7图2：2019年基础设施建设弱反弹8图3：制造业固定资产投资完成额累计同比增速与工业企业出口交货值密切相关8图4：2019汽车产量回升趋势明显

4、9图5：2020年或将有1.11亿吨粗钢产能置入10图6：2020年下半年置换产能投产对供给的压力较大10图7：历史粗钢产量（单位：万吨）11图8：2019年中信特钢、方大特钢、太钢不锈、酒钢宏兴和三钢闽光吨钢毛利最高（单位：元/吨钢）17图9：2019年凌钢股份、重庆钢铁、本钢板材、马钢股份、八一钢铁吨钢毛利最低（单位：元/吨钢）17图10：2019年方大特钢、中信特钢、新钢股份、三钢闽光和宝钢股份吨钢净利最高（单位：元/吨钢）17图11：2019年八一钢铁、安阳钢铁、山东钢铁、包钢股份和西宁特钢吨钢净利最低（单位：元/吨钢）

5、17图12：2019年太钢不锈、新钢股份、宝钢股份、本钢板材和中信特钢等公司吨钢成本较高19图13：2019年沙钢股份、柳钢股份、韶钢松山、方大特钢、八一钢铁等公司吨钢成本最低19图14：2019年宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、河钢股份和西宁特钢吨钢折旧较高21图15：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、新钢股份和重庆钢铁吨钢折旧最低21图16：2019年西宁特钢、太钢不锈、酒钢宏兴、河钢股份和宝钢股份吨钢期间费用较高23图17：2019年凌钢股份、沙钢股份、重庆钢铁、柳钢股份、和三钢闽光吨钢期间费用最低23图18：2019年西宁特钢

6、、河钢股份、包钢股份、首钢股份和酒钢宏兴等公司吨钢财务费用较高...................................................................................................................................................23图19：2019年方大特钢、沙钢股份、三钢闽光、柳钢股份和凌钢股份等公司吨钢财务费用最低...........................................

7、........................................................................................................23图20：2019年酒钢宏兴、八一钢铁、西宁特钢、包钢股份和太钢不锈吨钢销售费用较高24图21：2019年柳钢股份、三钢闽光、重庆钢铁、沙钢股份和方大特钢的吨钢销售费用最低24图22：2019年方大特钢、宝钢股份、中信特钢、太钢不锈和河钢股份吨钢管理费用较高24图23：2019年八一钢铁、凌钢股份、鞍钢股份、首钢股份和沙钢

8、股份吨钢管理费用最低24图24：2019年申万钢铁上市公司总体资产负债率已降至60%以下至56.6%25图25：2019年八一钢铁、西宁特钢、河钢股份、首钢股份、酒钢宏兴和安阳钢铁资产负债率均在70%以上25图26：2019年金洲管道、重庆钢铁、常宝股份、武进不