商贸零售行业年报&一季报综述：CPI上行利好超市业绩，可选企稳龙头强者恒强

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1、目录1.宏观环境：温和通胀利好必选板块，可选消费企稳复苏确定性强51.1CPI温和上涨，食品价格为重要考量因素51.2必选增速稳健，可选企稳复苏61.3实体百家增速转负，大众消费增速放缓72.行业整体情况：收入增长利润持平，增速明显回落82.1百货：19Q1收入利润增速企稳，费用上涨压缩利润空间102.2超市：超市业绩增速稳健，温和通胀利好同店增长112.3连锁：业绩分化马太效应显著，苏宁美凯龙贡献较多133.基金持仓：行业维持超配，重仓股数量增长163.1一级行业：持仓配比居前但小幅降低，维持超配163.2重仓个股：永辉超市重仓持股最

2、多，王府井重仓提升最大164.投资建议及重点推荐185.风险提示19图表目录图1：CPI当月同比、环比（%）5图2：CPI当月同比：分类别（%）5图3：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）6图4：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）6图5：网上商品零售额累计值（亿元）及同比7图6：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%)7图7：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）8图8：网下实体店消费品零售额月度增速（%）8图9：CS零售18-19Q1营业收入（亿元）及同比%9图10：CS零售18-19Q1净利润（亿元）及同比%9图

3、11：CS零售18-19Q1期间费用（亿元）及同比%9图12：CS零售18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）9图13：CS百货18-19Q1营业收入（亿元）及同比%10图14：CS百货18-19Q1净利润（亿元）及同比%10图15：CS百货18-19Q1期间费用（亿元）及同比%11图16：CS百货18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）11图17：CS超市18-19Q1营业收入（亿元）及同比%12图18：CS超市18-19Q1净利润（亿元）及同比%12图19：CS超市18-19Q1期间费用（亿元）及同比%13图20：CS超市18-

4、19Q1毛利率、净利率、ROE（%）13图21：CS连锁18-19Q1营业收入（亿元）及同比%14图22：CS连锁18-19Q1净利润（亿元）及同比%14图23：CS连锁18-19Q1期间费用（亿元）及同比%15图24：CS连锁18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）15图25：2019Q1VS2018Q4基金配置比例一级行业分布16表1：重仓个股持股基金数及持仓变动171.宏观环境：温和通胀利好必选板块，可选消费企稳复苏确定性强1.1CPI温和上涨，食品价格为重要考量因素2019年1-4月份CPI平均上涨2%，其中食品价格累计上涨3

5、.2%，非食品价格累计上涨1.7%。食品价格涨幅较去年同期提升1.5pct，食品中的鲜菜价格水平仍处高位，同比上涨9.3%，其中4月份上涨17.4%；猪肉价格上涨2.4%，4月单月涨幅14.4%，较3月扩大9.3pct，猪肉价格从2015年以来持续25个月下降，同比增速3月开始转正，具有一定的恢复性；去年秋季北方水果欠收导致今年存量不足，影响4月鲜果价格上涨11.9%，1-4月鲜果累计同比上7.6%。非食品价格涨幅较上月回落0.5pct，其中1-4月医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别累计上涨2.7%、2.5%和2.4%。鲜菜鲜果猪肉

6、等食品的价格水平居高不下，对超市板块的Q2业绩和同店增速具有一定提振效应。图1：CPI当月同比、环比（%）图2：CPI当月同比：分类别（%）数据来源：国家统计局，数据来源：国家统计局，环比来看，4月份CPI由3月的下降0.4%转而上涨0.1%，其中食品价格降低0.1%，非食品价格上涨0.1%。4月食品价格振幅较3月提升0.5pct，其中鸡蛋价格在连续两个月下跌后反弹至上涨3.3%；部分水果供应偏紧影响鲜果价格上涨2.6%；受非洲猪瘟疫情等因素影响，养殖户积极性有所降低，但随着猪肉价格继续回升，养殖户的补栏积极性也会相应提高，猪肉价格上涨

7、1.6%，但经过一段时间的修复，生猪规模养殖的产能补齐供给短缺不足后，应当能起到平抑猪肉价格的作用。春季气温适宜，鲜菜供应增加导致价格下降4.5%，生鲜品种易受极端天气因素影响，这种季节性的短期冲击不具备太长的持续性。4月非食品价格振幅比3月提升0.3pct，受天气转暖以及清明小长假的影响，出行人员增多，飞机票、景点门票和旅行社收费价格分别上涨10.5%、3.5%和1.6%；受成品油调价等因素影响，汽油和柴油价格分别下降0.4%和0.3%。4月CPI环比转升一方面受到部分食品价格上涨的拉动，另一方面则受到假期及季节性因素带来的出行增加对

8、于旅游服务业价格水平的提振。1.1必选增速稳健，可选企稳复苏2019年1-4月社会消费品零售总额累计增长8.0%，增速较去年同期回落1.7pct，其中4月单月增长7.2%，增速回落2.2pct。主要受到五一