买进看跌期交易策略运用(下)doc.doc

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买进看跌期权交易策略运用(下)类　　别：理论文章刊发机构：期货日报刊发时间：2005-10-14作　　者：魏振祥[69]      第3招期货价格缓跌，处于小赚小赔，卖出看跌期权     一般投资者在应对小赚小赔时，会有消极和积极两种做法。消极做法是，等待久盘必跌成为事实，或平仓出局。积极做法是，为提高获利，选择卖出低执行价格的看跌期权。这样的结果是，获利有限，亏损也有限。最大亏损＝权利金净支出，因此，卖出的看跌期权交易所可不收取保证金。     损益平衡点：高执行价格－权利金净支出。也就是说，只要期货价格低于损益平衡就获利，高于就亏损。但期货价格高于高执行价格，亏损也不会扩大；低于低执行价格，获利也不会增加。     缺点：如果价格大跌，则丧失获利机会，反而不如不卖出看跌期权。     操作技巧：1.选用时机要正确。预估到期日之前属于小跌格局。     2.执行程序是，先买进看跌期权，待期货价格出现缓跌格局后，再卖出低执行价格的看跌期权。     3.挑选有利的卖出看跌期权执行价格，原则上，以虚值一挡的期权为宜。     4.选择愈接近到期日实施，反败为胜的机会越大。     【案例】卖出虚值一挡看跌期权     步骤一：期初买进执行价格14000的看跌期权，权利金支出为160点。之后，期货价格下跌不足，跌幅有限，到9月1日，只下跌150点，尚未达到损益平衡点13840，浮亏10元。注意：此时权利金是上涨的，是赚钱的。     步骤二：一般来说，买进看跌期权是对行情强烈看跌，一旦由大跌变为小跌时，就要重新对后市评估，以免损失权利金的时间价值。第一，评估后认为后市持续偏空，并且在久盘必跌的效应下，市场会走出大空头行情，此时，最好的策略，就是以不变应万变，等待期货大跌。第二，评估后固然持续偏空，但认为到期日前，受下挡买单强力支撑，并无实质性利空。一旦这种情况持续到到期日，恐有亏损，所以为扭转不利局面，可考虑卖出虚值一挡的看跌期权，希望能反败为胜。     步骤三：投资者评估后认为出现第二种情况的的几率大，故决定卖出虚值一挡看跌期权，以便适时提高获利。9月1日卖出执行价格13600的看跌期权，权利金90。     步骤四：从表3可以看出，至到期日，期货价格只要位于底损益平衡点获利就算成功。最佳的状态是价格低于卖出看跌期权执行价格，最大获利为330。最大获利＝执行价格之差－权利金净支出＝400-70＝330。      步骤五：损益平衡点＝高执行价格－权利金净支出＝14000-70＝13930。     损益平衡点代表的意思是，只要期货价格低于损益平衡点，则是获利的开始。高于损益平衡点就是亏损的开始，这也是最差的状况，但损失风险不会无限扩大，最大亏损位于买进看跌期权执行价格之上＝权利金净支出，最多亏损为70。     第4招缓涨：出现亏损，卖出高执行价格看跌期权反败为胜     这一招与第3招有很多相同之处：都是买进看跌期权后，伺机卖出看跌期权。前者具有增利效果，后者具有反败为胜的效果。都是处于不利的状态。      但它们也有很多不同之处：1.第3招是出现缓跌，第4招是出现缓涨。2.第3招预期至到期日期货价格处于小跌格局，第4招是预期处于缓涨。3.第3招买进看跌期权可能处于小赚小赔阶段，而第4招的买进看跌期权已处于亏损状态。     一般投资者面对研判失误，买进的看跌期权亏钱时，消极的态度是，任其发展，反正最多就亏权利金，等待利空消息出现。积极的态度是，不希望权利金泡汤，能有扭亏为盈的机会。即可选择卖出高执行价格的看跌期权。这样的结果是，获利有限，亏损也有限。最大亏损＝执行价格之差－净权利金。     损益平衡点：高执行价格－权利金净支出。也就是说低于损益平衡点就亏损，高于损益平衡点就获利。     缺点：如果价格大跌，则丧失获利机会，反而不如不卖出看跌期权。     操作技巧：1.选用时机要正确。预估到期日之前上涨的成分多。     2.执行程序是，先买进看跌期权，待期货价格出现上涨后，再卖出高执行价格的看跌期权。     3.挑选有利的卖出看跌期权执行价格，原则上，以高于买进看跌期权的执行价格为主。     4.选择愈接近到期日实施，反败为胜的机会越大。     【案例】卖出较高执行价格看跌期权     步骤一：期初买进执行价格为13800的看跌期权，权利金支出为180。之后，价格不跌反涨，到9月1日，涨到13850。     步骤二：评估后认为上涨难以避免，为扭转不利局面，可考虑卖出高执行价格的看跌期权，希望能扭亏为盈。     步骤三：9月1日卖出执行价格为14000的看跌期权，权利金为270。     步骤四：从表4可以看出，至到期日，期货价格只要低于损益平衡点，就会亏损；高于，反败为胜的策略就算成功。     步骤五：损益平衡点＝高执行价格－净权利金＝14000-（270-180）＝13910。     损益平衡点代表的意思是，只要期货价格高于损益平衡点，则是获利的开始，这也是最佳状态，但获利不会无限扩大，最多为90。反之，只要期货价格低于损益平衡点，则亏损开始，但最大损失位于低执行价格之下。     基本上，反败为胜的策略尽可能在到期日实施，获利机会大。     第5招 期货价格急涨，明显亏损，买入期货反败为胜      运用时机：买进看跌期权后，期货价格急涨，买进的看跌期权权利金下跌，出现明显的亏损，为反败为胜而买入期货。这种情况通常出现在投资者对后市研判出现严重失误，或是某些突发性的利多信息出现，因此行情变化完全与预测背道而驰。     这种情况下，大多数人会保持仓位不动，反正认为最多损失权利金。至于积极的态度是，投资者不希望权利金泡汤，希望有扭亏为盈的希望，这时买入期货。     本招与第2招不同的是，第2招是锁利，投资心态虽然属偏多，但已趋向保守。而第5招投资心态已经偏多。     优点：买入期货形成获利无限，损失有限的特点。     缺点：一旦期货价格出现先涨后跌，还有可能出现亏损。     损益平衡点：期货价格低于损益平衡点就亏损，高于就获利。不过，就算再次失算，损失也不会太严重。     操作技巧：1.选用时机要正确。     2.执行程序是，先买进看跌期权，待价格急涨，产生明显亏损，再买入期货。     3.挑选有利的期货买入点，对投资者较为有利的是，以进行反败为胜时的期货价格为主。     【案例】买入期货     步骤一：期初买进执行价格为13600的看跌期权，权利金支出为300点，然后，行情却背道而驰，连续数日上涨，至9月1日，期货价格已上涨到13850，权利金下跌到90。     步骤二：一般来说，买进看跌期权是对行情强烈看跌，但却出现急涨，有必要重新对后市评估，以期反败为胜。第一，评估后认为后市持续偏空，认为出现急涨只是受暂时利多的影响，至到期日仍有出现空头行情的机会，所以继续持有买进的看跌期权。第二，评估后已修正对后市强烈看空的预期，认为受利多消息的影响，恐怕无法扭转涨势，期货价格还会创新高。为了扭转不利局面，买入期货，期能扭亏为盈。     步骤三：评估后认为第二种的可能性大，立即买入期货，价格为13850。     步骤四：从表5可以看出，至到期日，只要结算价高于期货买入价，反败为胜的策略就算成功。      此一策略，风险程度相当高，一旦又研判失误，即可二度伤害。比如，买入期货，期货价格又下跌，比如到13600点，则损失金额高达两倍。多损失的权利金等于期货买价与执行价格之差。