买进看跌期权交易策略运用(上)

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1、买进看跌期权交易策略运用（上）类别：理论文章刊发机构：期货日报刊发时间：2005-10-11作者：魏振祥买进看跌期权是对未來看跌，且认为会有大跌的机会，所以愿意支出权利金购买，同时认为未來价格波动会跌破损益平衡点（执行价格一权利金）。比如，投资者在9月1日棉花期货价格为13850元/吨时，决定买进执行价格为13800的看跌期权，权利金为200元，此时买进看跌期权的损益平衡点=13800-200=13600o投资者Z所以这样决立，是因为估计至到期日，将有利空因索会使期货价格跌破损益平衡点13600,

2、在到期日之询期货价格至少会大跌250点。我们这种分析是建立在最坏打算的基础上，也就是说，不管价格在屮间时期如何变化，只要您相信在到期日之前期货价格会有250点的价差就可以了。当然在到期日Z前，期货价格的变化会使权利金变化，而权利金乂是时间价值起决定作用。买进看跌期权后,会出现三种情况:期货价格急跌、缓跌、上涨。情景1：最佳状况——急跌如果买进看跌期权片，由于巫人利空题材影响，价格岀现急跌，可采取短线操作或波段操作。投资者■若属短线操作，可在获利满足点达到后就平仓，获取权利金的价差。至于波段操作，在

3、期货价格没冇出现反转信号时，不必急于平仓，可耐心等待。说明：看跌期权、看涨期权权利金与期货价格呈反向变动。期货价格下跌，看跌期权权利金上涨，看涨期权权利金下跌；期货价格上涨，看跌期权权利金下跌，看涨期权权利金上涨。买进看跌期权属于风险既定、获利可观的交易策略，跌得愈多，赚钱愈多。但是，要注意的是，价格人跌后，反弹信号出现，在到期日Z前会有拉高的可能，这时应该考虑平仓，将获利及早落袋为安。如杲投资者不想太早平仓，但乂担心期货价格果真反弹，导致原冇获利缩水，这时唯一可做的就是选择锁利。市场常见的锁利策

4、略，一是卖出看跌期权，一是买进期货。不过，一般來说，后者优于前•者。情景2：次佳状况——缓跌投资者买进看跌期权后，期货价格如预期开始下跌，只不过，市场仍未全面翻空或底部具有强烈的均线支撑,使得期货价格出现缓跌走势，这种情况一旦持续到到期日，时间价值就大量流失，使得权利金出现不涨反跌的局面。所以，当造成期货跌期权亏的窘境，该如何办呢？其实，此时町以考虑在较低执行价格卖出看跌期权，以捉髙结算时的获利水平。这里的卖出看跌期权与最佳状态下的卖出看跌期权锁利是有不同Z处的。悄景1原则上是在出现较大获利时使用

5、，而情景2大致上是在小赚小亏时使用。情景1锁利的II的，系投资者希望将预期的利润锁住。而情景2是希望能转亏为盈或提高获利。悄景1在选择卖出看跌期权的执行价格，以平值为主。而情况2以虚值一描为主。这些，将在以下的分析中介绍。情景3：最差状况——上涨最差的状况是买进看跌期权后，价格不跌反涨，导致部位处于亏损状态，这时该如何是好？期货价格的上涨分为缓涨、急涨。如果出现缓涨，而H冇可能持续到到期日，此时可考虑选择较高执行价格卖出看跌期权，收収权利金，以期扭亏为盈。如果出现急涨，最多也只是损失权利金，所以买

6、进看跌期权的好处是，就算期货价格大涨特涨，也不必设置停损。但问题是，如果投资者不想使全部权利金泡汤，茯至冇机会扭亏为盈，则可以考虑买进期货。表面上看，情景3的买入期货与情景1的买入期货差别不大，但实际上还是有不同之处的：（1）借景1的期货多单锁利，原则上是处于获利的时候选择。而情景3的情况是处于亏损状况，希望扭亏为盈。（2）情景1锁利的目的，系投资者希與将预期的利润锁住。而情景3是希望在到期II之前能扭亏为盈。（3）情景1锁利的时机,代表投资者仍然偏空,只不过稍微谨慎罢了。而情景3基木上代表投资者

7、己转空为多。为了便于投资者与买进看涨期权做对比，以下分析仍以9月1日行情做基础。9月1日棉花期权行情表9月1日棉花期权行情表看涨期权看跌期权成交价执他格成交价4901340040340136009021013800160128140002706814200420第1招急跌，明显获利，卖出平值看跌期权锁利运用时机锁住既有的利润执行程序买进看跌期权后，期货价格急跌，产生明显的获利时，再卖出较低执行价格的看跌期权部位组合买进看跌期权+卖出看跌期权资金成本买进看跌期权权利金损益平衡点较咼执行价格-权利金浄

8、支出优点：担心夜长梦多，先把利润锁住。一旦价格反弹，也不会随着上涨而使收益缩水。这样的结果是，利润冇限，亏损也冇限。戢大亏损=权利金净支出，因此，卖出的看跌期权，交易所可不收取保证金。缺点：期货价格并未反弹，反而稍作休息后，继续下跌，如果没有锁利，则利润会快速累积。而锁利后，一旦期货价格达到卖出看跌期权的执行价格之下，则利润停止，势必口口丧失获利机会。另外，资金成本也会增加。损益平衡点：损益平衡点=较高执行价格一权利金净支出。只要期货价格低于损益平衡点就获利，高于损益平衡点就亏损。