期权交易策略

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1、期权交易策略1第八章期权交易策略教学目的与要求：通过本章的学习，要求掌握包括一个简单期权和一个股票的四种策略、牛市差价期权、熊市差价期权、蝶式差价期权、日历差价期权、对角差价期权、跨式差价期权、宽跨式差价期权的构建方式以及盈亏图。2第八章期权交易策略教学重难点：熊市差价期权的损益（看涨期权构建）熊市差价期权的损益（看跌期权构建）蝶式差价期权的损益看涨期权的正向牛市对角组合的损益3一、标的资产与期权组合（一）盈亏图1、有担保的看涨期权(CoveredCall)空头:是标的资产多头与看涨期权空头的组合,股票多头“轧平”（cover）或保护

2、投资者免受股票价格急剧上升带来的巨大损失。452、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反63、反映了标的资产多头与看跌期权多头组合盈亏图74、标的资产空头与看跌期空头组合的盈刚好相反8（二）组合盈亏图的特点组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合各种资产的盈亏曲线叠加而来.以上的损益图与看涨期权多头，空头；看跌期权多头、空头具有相同的形状910期权的交易策略差价组合牛市差价组合熊市差价组合蝶式差价组合差期组合看涨期权正向差期组合看涨期权反向差期组合看跌期权正向差期组合看跌期权反向差期组合对角组合：8种混合组

3、合：跨式组合、条式、带式、宽跨式组合（又分顶部和底部）11二.差价组合差价(Spreads)组合持相同期限、不同协定价格的两个或多个同种期权头寸组合(同是看涨期权,或者同是看跌期权),主要类型牛市差价组合熊市差价组合蝶式差价组合等.12(一)牛市差价(BullSpreads)组合1、由看涨期权call形成的牛市差价组合1）概念：是由一份看涨期权多头与一份同一期限有较高协议价格的看涨期权空头组成.由于协议价格越高.期权价格越低.因此构建这个组合需要初始投资.（买低卖高）132）盈亏状况其结果可用下图表示,从图中可以看出,到期日现货价升高

4、对组合持有者较有利,故称牛市组合.14STX2X1盈利15牛市差价期权的损益（看涨期权）股票价格范围看涨期权多头损益看涨期权空头损益总损益ST≥X2ST－X1X2－STX2－X1X1＜ST＜X2ST－X10ST－X1ST≤X1000162、利用看跌期权put组成的牛市差价期权1）概念：一份看跌期多头与一份同一期限有较高协议的看跌期权空头也是牛市差价组合.（买低卖高）2）盈亏状况：购入执行价格为X1的看跌期权，出售执行价格为X2的看跌期权（X1

5、跌期权）股票价格范围看跌期权多头损益看跌期权空头损益总损益ST≥X2000X1＜ST＜X20X2－STX2－STST≤X1X1－ST－(X2－ST)X1－X2193、类型通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1.两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。2.实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格

6、比现货价格高；在看跌期权的情况下就是多头虚值和空头实值的组合。3.两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。从类型1到类型2，从类型2到类型3，牛市差价期权策略趋于保守。204、两种牛市差价组合的比较相同点：牛市差价期权策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，同时该策略也限制了投资者当股价下降时的损失。不同点：看涨期权的牛市差价期初现金流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最终收益可能大于后者.21(二)熊市差价组合熊市差价（B

7、earSpreads）组合投资者预期股票价格下降。其组合刚好跟牛市差价组合相反.区别在于期权执行价格的高低配合上。221、利用看涨期权构造的熊市差价期权1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买高卖低）由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨期权期权的价格。因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求）232）盈亏状况购入执行价格为X2的看涨期权，出售执行价格为X1的看涨期权（X1

8、ST。2425熊市差价期权的损益（看涨期权）股票价格范围看涨期权多头损益看涨期权空头损益总损益ST≥X2ST－X2X1－ST－（X2－X1）X1＜ST＜X20X1－ST－（ST－X1）ST≤X100026例：如投资者以$