我国货币市场基金对货币供应量影响的理论与实证分析.pdf

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1、Financ~el金融圃我国货币市场基金对货币供应量影响的理论与实证分析-吴隽一、我国货币市场基金的发展现状(一)货币市场基金的定义及主要类型货币市场慕金(简称MMF)是指投资于货币市场r=具的开放式赫金。货币市场金的主要类有场内“T+0”赎同型、交易型(货币ETF)、场外赎回型。其中，前两类郁属于货币市场金创新的产物，而通过支付宝、微信等网络方式申赎基金则是货币市场基金存申赎方式上的创新。“T+0”赎回型是指当天赎回货币市场基金，当日即可购买其他证券产品，次日即可取款，这也意味着收益达到定期存款的货币市场基金具有非常强的流动性，可与活期存款媲美。交易型货币市

2、场基金实现了股票与货币市场基金的即时无缝对接，在二级市场可以：苴接买卖货币市场基金，操作流程、资金使用效率完全等同于股票。互联网基金则是充分利用了互联网方便快捷的特点，可以通过电脑或手机客户端直接申赎基金，操作简单易懂，逼近6000亿元，并于2013年再度发力境内91家旗金管理公司旗下共发行货币申购金额低至1元。冲至近7500亿元规模。伴随着货币市场市场基金110只，基金净值为14577．92(二)货币市场基金的发展情况基金的收益率不断走高、利率市场化的亿元，是2012年末的两倍多，占公募1．货币市场基金迎来历史性的发展政策背景以及互联网金融的兴起，货币基金净

3、值比重的42．00％，比2012年末机遇。2012年之前，除2008年外，货市场基金迎来了历史性的发展机遇。提高22．O5个百分点。分类别看，开放币市场基金资产净值始终处于3000亿2．货币市场基金已成为规模最大的式基金主要分为股票型、混合、债券元规模以下，而2012年末净值大涨94％耩金种。截至2014年3月末，我阐型、货币型和QDII。2012年未，净值2o14年第1o期星亟Financel金融困表1ADF检验结果长，第2个月时达到阶段性高点，然后经历小幅下降之变量ADF值5％临界值l％临界值P值检验结果后趋于稳定。这表明，货币市场基金的扰动对M2的影HB

4、JJ一0．5639-2．9604—3．66170．8647非平稳响程度较小。D(HBJJ．1)一46167-2．9604—3661700009平稳ResponsetoCholeskyOneS．DInnovations+2SD_Ml一1．141O-29458-3，62680．6887非平稳ResponseofM1toHBJJD(M1，1)一5．5623-2．9484-363290．0000平稳M2-0．8967—2．9678-3．67930．7748非平稳／／／／D(M2。1)一48282-2．9678-3．67930．0006平稳，一一一‘注：D(x．1)表示

5、序列X的一阶差分。／，，／、、、、、、、、／厂～，／表2协整检验结果／＼，假设协整方程个数特征值迹检验统计量5％临界值P值＼／None木0．733235．144929．797l0．0110一、^、、、、、、-一一一一一＼、⋯～Atmost10．5336l4003415．49470．0829、～Atmost2O．106381，79923．841501798表3滞后期数的选择标准滞后期数LogLLRFPEAICSCHQResponseofM2toHBJJ0-5040097NA6．71e+2363．3762263521O863．383641—467334555O12

6、82*2．18e+22"59．9168260．49626*5994649伽∞如∞啪∞咖∞枷∞枷0∞枷∞彻∞哪2-457．136911．472392∞20e+2∞259．7∞6711060．781∞1359．∞81903"常采取的方法，使用AIC准则。检验结果表明：这三个变量非平稳，在经过一阶差分后平稳，冈此，货币市场基金份额(HBJJ)、／：：／==二二———————一一一～～一一～～～M1和M2为一阶单枢序列。一、、、、(三)Johansen协整检验协拯关系是指两个及两个以上平稳时间序列之间具有一种长期稳定的均衡关系。阶单整序列可以进行协整检验，我们将123

7、4567891O货币市场基金份额与货币供应量进行Johansen协整检验，检验图1脉冲响应曲线图结果表明，社会融资规模与货币供应量之间至少存在一个协整方(五)结论程，乏者之间存存协髂关系。实证分析的结果与理论分析基本一致。货币市场(四)建立VAR模型基金对现金和活期存款等表现较强的替代性，因此对三个变量的原序列在Eviews中建立VAR模型。根据在短期内对M1有负向作用，这是货币市场基金吸收社VAR模型滞后期数的选择标准，遵循AIC和HQ准则，选择滞会闲散资金，部分现金及储蓄存款用于购买货币市场后期数为2。基金所致。货币市场基金对M2的影响程度较小。货币为考察

8、货币市场基金规模和货币供应量之间的动态