债市启明系列：中国制造如何重振旗鼓？-20200110-中信证券.pdf

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1、证券mei中国制造如何重振旗鼓？债市启明系列｜2020.01.10▍▍中信证券研究部核心观点当前制造业投产疲弱的原因之一可能在于工业产成品价格低迷、终端需求疲弱下制造业扩产动力不足，另一方面也可能是由于产能相对过剩下企业进行设备购置的必要性下降。结合美国、德国的制造业发展经验，我们认为后续政策上仍需不断巩固制造业发展基础，进一步加大对制造业的扶持力度，以促进我国本土制造业的繁荣发展。▍大国重器，由来已久。历史上，我国对制造业的重视由来已久，2015年的《中国明明制造2025》、2016年的“十三五规划”均彰显了我国对制造业高质量发展的重视

2、。首席FICC分析师进入2019年，支持制造业发展进一步成为了我国的政策重点之一，我国先后出台S1010517100001了诸多减税降费、降低中小企业融资难融资贵的政策，但从当前制造业现状看，制造业的生产与投资的热情仍然不高。▍制造业现状：飘忽的生产与羸弱的投资。2019年以来，制造业工业增加值时有起伏，制造业固投增速则持续下探，制造业的投产低迷与政策的发力提效形成鲜明的对比。我们认为产成品价格低迷、终端需求疲弱导致企业扩大生产、加大设备购置的意愿不足，而目前制造业产能利用水平尚有发力空间，这也降低了制造业企业增章立聪加固定资产投入的必要

3、性。分行业看，受地产韧性影响，部分地产、基建产业链的固定收益分析师上游行业固投增速表现亮眼，但下游行业整体低迷。往后看上、下游行业的走势分S1010514110002化料难以延续。▍海外制造业的发展镜鉴。二战后，美国、德国都曾推出过促进制造业的相关政策，结合美国、德国的制造业发展经验，我们认为后续政策上可以从以下三个方面发力以促进制造业发展：第一，实体经济仍是一国经济发展的基石，应避免虚拟经济的过度繁荣；第二，产业升级的自发过程较为漫长，建议适当加大政策对制造业企业余经纬的扶持力度；第三，应辩证看待制造业开放的双刃剑，将外部压力转化为动力

4、，促固定收益分析师进我国传统品牌的繁荣发展。S1010517070005证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款债市启明系列｜2020.01.10▍中国制造如何重振旗鼓？2019年以来，我国相继颁布了诸多支持制造业发展的政策，但截至2019年11月，制造业固定资产投资、工业增加值的累计同比分别录得2.5%、5.9%，较2018年全年仍有所下行。接下来，本文将重点分析制造业的低迷原因，并结合海外经验来探讨如何促进制造业的高质量发展。大国重器，由来已久我国对制造业的重视由来已久。早在2012年的十八大会议上，我国就曾提出实施创新驱动发展战略，

5、十九大之后，创新驱动发展战略正式实施。2015年国务院颁布了《中国制造2025》，提出提升制造业创新能力、提高制造业国际化发展水平，聚焦机器人、航空航天装备、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备等多个领域，到2025年迈入制造强国行列。而2016年的“十三五”规划也对战略新兴制造业和自主创新能力全面提升提出了目标：2020国家综合创新能力世界排名进入前15位，迈进创新型国家行列，启动“科技创新2030—重大项目”，重点发展中高端制造业，2030年中国将成为世界战略性新兴产业重要的制造中心和创新中心。进入2019年后，支持

6、制造业高质量发展成为了我国的政策重点之一。2019年3月的政府报告中就曾指出强化制造业质量基础支撑，推动标准与国际先进水平对接；而8月工信部印发《关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见》指出要增强装备制造业质量竞争力，到2022年，制造业质量总体水平显著提升；此外，10月十三部门印发的《制造业设计能力提升专项行动计划》旨在解决制造业短板领域设计问题，提出在2022年完成发展国家级工业设计中心、制造业设计培训基地等举措。而“十四五”规划编制专题会议也强调将助力中高端制造业高水平发展。政策方面，2019年我国进一步加大了对制造业的扶持力度

7、，将制造业的税率由原先的16%调降至13%，10月国常会曾提出要对制造业加大研发费用加计扣除比例，以鼓励制造业的研发活动；另一方面，我国政府也重点关注制造业企业融资难融资贵问题，2019年我国曾先后三次开展降准操作以支持商业银行对中小企业的资金投放，同时也创设了TMLF工具来定向支持小微企业贷款，而LPR改革的持续推进也彰显了政策对于实体制造业的扶持意图。表1：2019年重点提及制造业的会议或文件日期事件或会议主要内容2019年32019年政府工作报告重点降低制造业和小微企业税收负担，将制造业等行业增值税现行月5日16%的税率降至13%；

8、加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款；推动标准与国际先进水平对接；打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。20