2020年政策前瞻-20200115-中信证券.pdf

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1、2020年政策前瞻2020PolicyForecast杨帆中信证券研究部政策组YANGFan,PolicyResearchTeam,CITICSResearchDep.2020年1月January,20201.宏观活：稳字当头，防范风险EnsureAll-roundStability,PrepareContingencyPlans12020年为全面建成小康社会实现之年，明确增长底线Goal2020requiresthebottomlineofgrowth中央经济工作会议：保持经济运行在合理区间，确

2、保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官TheCentralEconomicWorkConference:Completingthebuildingofamoderatelyprosperoussocietyinallrespectsandachievingthegoalsofthe13thFive-YearPlanwillbethetoppriorityoftheCPC'sworkin2020“GDP翻一番”是全面小康的重要指标之一，经济增长仍有底线•Countercyclicalpolic

3、iesandstructuralreformmeasureswouldbemadetosecuredoublingthe2010GDPin2020中国经济总体平稳，但下行压力加大。2019年前三季度GDP增速同比增长6.2%，在预期目标区间6%-6.5%内。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%•China’seconomicgrowthfacesmountingdownwardpressure.GDPgrowthratewas6.2%YoYinthefirstthr

4、eequartersof2019,or6.4%,6.2%,and6.0%forQ1,Q2,andQ3respectively2019年11月，国家统计局宣布，根据第四次经济普查结果，将2018年的中国GDP由之前的90.03万亿元人民币，提升到91.93万亿元人民币，增幅为2.1%•Basedonthe4thnationaleconomiccensus,Chinarevisedpreliminarycalculationof2018GDPtoRMB9.193trillion,upaboutRMB1

5、.9trillion,or2.1%2货币政策：保持流动性合理充裕，降低社会融资成本Chinawillcontinuetoimplementaprudentmonetarypolicy中央经济工作会议：稳健的货币政策要灵活适度TheCentralEconomicWorkConference:theprudentmonetarypolicyshouldbeimplementedflexibly保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本，疏通货币政策传导机制，增

6、加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵•Formonetarypolicy,maintainingliquidityatareasonablyamplelevelandloweringfinancingcostsaretwokeytasks展望2020年，二季度、三季度货币政策有望发力Weexpectmonetarypoliciestobestrengthenedduring2Q-3Q202019年11月央行调降MLF利率5BP，体现了在经济承压与通胀上行环境中，货币政策多目

7、标的取舍•On5Nov2019,thecentralbankloweredtheinterestrateonMLFby5bps,reflectingatrade-offbetweenmultiplegoalsofmonetarypolicyinthecontextofdownwardpressuresoneconomicgrowthandrisinginflation伴随对CPI上涨预期的逐步消化，预计2020年一季度CPI高点之后，2020年4月政治局会议表态将会更加积极，货币政策有望在二、三季

8、度发力•TherapidriseoftheCPIisexpectedtoweakenduring2Q-3Q20,creatingroomformonetarypolicymaneuvering开年1月降准后，预计二季度再度降准；LPR改革有望继续深化，MLF在4-9月均有到期可供操作Intermsofquantity:therewillstillberoomforRRRcutsin2Q20Intermsofprice:weanticipatethatMLFrat