焦点：A股19H1业绩前瞻（一），“稳”字当头，关注龙头-020190712-中信证券.pdf

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1、A股19H1业绩前瞻（一）：“稳”字当头，关注龙头焦点｜2019-07-12编者按目前正值A股上市公司中报业绩预告发布季，提前预判行业及公司2019年中期业绩，无疑可避雷择优。因此，本期《焦点》，我们就将为您详细梳理A股19H1业绩前瞻并将给出了相应的投资建议。在第一辑中，涉及行业主要包括银行、食品饮料、社会服务、医药、轻工制造、石油石化、公用事业，以及煤炭等。愿这期《焦点》能够对您的投资有所助益！请务必阅读正文之后的免责条款部分21549072/36139/2019071408:56焦点｜2019-07-12▍核心观点银行：中报料将平稳

2、中报季来临，银行基本面量价风险三要素运行平稳。目前临近中报披露季，我们判断积极的规模扩张奠定了增长基础、价格和风险因素有望表现平稳，预计银行中报业绩增速有望延续一季度水平、维持在6%左右。食品饮料：龙头加速份额攫取，确定性强白酒：主要名酒企业维持稳健增长，控量挺价渠道生态健康。高端白酒淡季不淡，价格持续回升，趋势稳健向上。具体看，①贵州茅台：6月放量&提前打款，预计公司二季度收入/利润实现20%以上稳健增长。②五粮液：改革推进顺利、成效显著，八代普五有望成功过渡。判断H1收入同增25%+，净利润同增30%左右。③泸州老窖：提价条件逐步成熟

3、，Q2动销良好，预计H1收入同增20%+，利润同增35%+。其他白酒竞争略有加剧，表现有所分化，其中汾酒/古井/今世缘等Q2仍维持稳健增长，预计收入/利润表现较为突出；洋河较Q1有所改善。调味品：延续稳健，乳制品环比放缓。调味品行业延续稳健表现，2019年1-5年酱油KA销售额同增约10%，与2019Q1基本持平，预计2019H1海天/中炬/恒顺收入分别同增约18%/10%/13%+，净利润20%+/10%+/15%+。复合调味品行业维持高速增长，颐海国际预计2019H1收入/扣非净利润同增45%+/40%+。乳制品Q2景气略有放缓，1-

4、5月液奶现代渠道同增2.3%，其中伊利/蒙牛分别同增7.7%/2.7%，持续抢占市场份额，预测2019H1伊利/蒙牛收入分别同增约16%/14%、净利同增约9%/30%。啤酒行业受天气&扫黑除恶影响销量下行，1-5月啤酒行业产量同比下降0.2%，我们预计2019H1华润销量/收入低单/中单位数增长，珠啤销量/收入持平/低单位数增长，百威销量略有下滑。其他大众食品：①安井食品Q2速冻肉制品增长复苏，预计H1收入/净利润同增18%+/15%+。②绝味食品延续开店趋势，预计H1收入/净利润维持15%+/20%增长。③香飘飘果汁茶系列爆款产品表现

5、靓丽、拉动增长，预计H1收入同增35%-45%，考虑激励费用&旺季备货预计净利实现盈亏平衡左右。④好想你Q2线上百草味同增32%，较Q1显著提升，预计H1公司整体收入同增10%-15%，净利同增15%-20%。⑤预计安琪酵母H1收入维持约13%增长，受益工厂复产&糖蜜成本下降，Q2净利同增10%+，H1净利同比约-3%。⑥H&H国际控股ANC业务国内主动销售增长加速、澳洲区收入降幅收窄，BNC业务奶粉/益生菌恢复正常增长，综合预计H1收入同增10%左右，净利润同增低个位数。社会服务：总体平稳，龙头突出总体看，餐饮旅游板块整体平稳，19Q2

6、预计整体增长3.5%、剔除国旅后增长-5.7%；教育板块独立公司较少，板块整体数据缺乏。重点公司中报预期显示龙头业绩表现突出，预计重点跟踪的15家公司中报增速超过30%的有5家：中国国旅、中公教育、科锐国际、美吉姆、视源股份。请务必阅读正文之后的免责条款部分121549072/36139/2019071408:56焦点｜2019-07-12餐饮旅游：基于我们重点跟踪的16家公司盈利预测，以整体法测算，2018年盈利增长15.7%，预计2019年增长21.2%；其中2019年上半年我们预计增长24%，板块整体19Q2较为稳定，企稳明显。19

7、Q1因季节性影响、中国国旅业绩权重大，叠加国旅剥离旅行社业务确认投资收益，行业整体盈利增速大幅拉高至49%，剔除国旅后增速为-4.2%。19Q2我们预计整体增长3.5%、剔除国旅后增长-5.7%，国旅因并表、投资收益以及季节性影响，增速环比预计下降，但免税主业增长预计超过30%。教育：重点公司预计持续靓丽表现。根据公司的估值模型和业务的季节性特征，我们对三家重点推荐的A股教育公司业绩进行了前瞻预测，预计视源股份2019Q2净利润同增36.0%，2019H1同增39.8%；预计中公教育2019Q2净利润同增30.1%，2019H1同增111

8、.9%；预计美吉姆2019Q2净利润同增326.8%，2019H1同增452.0%。▍医药预计净利润增速在50%及以上的公司有4家：乐普医疗（+50%）、泰格医药（+60%）、昭衍新药（+50