国内外疫情下政策热点问答-20200316-中信证券.pdf

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1、国内外疫情下政策热点问答中信证券研究部杨帆首席政策分析师2020年3月16日CONTENTS目录1.政策应对目前处于什么阶段？2.保复工是否进展顺利？3.逆周期政策的发力点在哪？1政策应对目前处于什么阶段？政策应对目前处于什么阶段？第一阶段（2月12日之前）：重点在于疫情的防控和针对受困地区及企业出台纾困政策，包括财政补贴、优惠利率信贷等第二阶段（2月12日-3月4日）：重点在于加强企业复工复产，并通过货币、财政等政策进行逆周期调节第三阶段（3月4日至今）：随着海外疫情的持续蔓延和我国复工情况的日趋好转，逆周期政策不断加码当前政策基调处于第三阶段政策基调防控疫情与纾困托底复工复产与

2、逆周期海外疫情蔓延逆周期政策加码重要会议2月3日2月12日2月21日2月23日3月4日政治局常委会政治局常委会政治局会议统筹推进新冠肺炎疫政治局常委会情防控和经济社会发展工作部署会议资料来源：国务院官网等，中信证券研究部2sPqMtRuMyQaQaO7NoMpPsQrRfQpPpMiNoPyQ9PqRpQvPtOwPvPoOrM保复工是否进展顺利？保复工是否进展顺利？可通过什么指标进行观测？当前复工整体水平接近80%，可通过官方复工率、用电情况以及人员流动三大指标进行观测官方复工率数据以企业是否复产为判断，除湖北外规模以上工业企业复工率超过95%，中小企业也达到了60%左右企业用电

3、直接反映产能利用率，通过六大发电集团日均耗煤可进行判断，当前产能利用率约为往年80%水平人员流动是复工的前瞻指标，根据百度迁徙数据测算得到全国除学生外的返工率超过75%；清华DaaS数据显示主要劳务输出区县的离乡返工率约为81%，可与百度地图数据进行交叉验证六大发电集团日均耗煤基于百度地图和清华DaaS数据测算的返工率2019年六大发电集团日均耗煤（万吨）2020年六大发电集团日均耗煤（万吨）全国外地务工人员返工情况90.0090.0百度地图返工率（学生除外）(%)清华DaaS返工率（农民工）(%)81.280.0068.3080.070.0070.074.860.0060.050.00

4、50.050.7340.0040.030.0030.020.0020.010.0010.00.000.0日日日日日日日日日日日日日日日日日日68135791012141618202224262811月月月月月月月22月月月月月月月月月月33333月腊月初七腊月初九腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五正月廿七正月廿九二月初二二月初四二月初六二月初八二月初十二月十二二月十四二月十六二月十八222222222233资料来源：wind，中信证券研究部资

5、料来源：百度地图，清华DaaS，中信证券研究部逆周期政策力度与重点如何？逆周期政策的力度预计将会达到多大？习近平总书记在2020年2月16日出版的《求是》杂志发表文章指出，“其他地区要在做好防控工作的同时统筹抓好改革发展稳定各项工作，特别是要抓好涉及决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务，不能有缓一缓、等一等的思想”预计逆周期政策将持续加码，努力对冲疫情产生的负面冲击，全面小康或将为经济增长底线全面小康增长底线从统计上应为多少？根据中国社科院副院长蔡昉计算，2020年只要达到GDP5.7%、城乡居民人均收入1.9%的增长速度即可实现两个“翻一番”目标逆周期政策重点在哪个方

6、向？从宏观工具看，预计将以财政政策为主，货币政策更加注重精准滴灌与纾困托底从需求刺激的方向看，预计将以基建为主，消费为辅，地产维持房住不炒与因城施策结合的状态4财政政策如何更加积极有为？预算内的财政政策着力点在哪？为平衡疫情带来的税收下降冲击以及之后的财政纾困支出，赤字率或可上调2020年3月5日，财政部副部长许宏才在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，“财政赤字的确定，需要综合考虑经济形势、宏观调控需要、财政收支状况等各种因素，同时也要经过全国人大审议等法定程序。财政部将按照党中央、国务院决策部署，结合疫情及经济形势变化，统筹做好相关工作”预算外的财政政策可能包括哪些工具？

7、专项债方面，我们预计2020年新增专项债规模有望从之前预期的2.95万亿提升至3.2万亿左右，其中或有45%用于基建特别国债方面，历史上曾有2次新发，用于补充四大行资金和购买外汇，本次若使用该工具则大概率用于基建补短板政策性金融工具方面，习总书记在2月21日的政治局会议上强调“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用”，并在2月23日召开的统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上再次强调“用好专