轻工制造行业疫情影响专题二：纸品Q1向好，关注行业新趋势下的配置价值-20200316-中信证券.pdf

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1、纸品Q1向好，关注行业新趋势下的配置价值轻工制造行业疫情影响专题二｜2020.3.16中信证券研究部核心观点纸品（生活用纸、工业纸）整体受疫情影响较小，随着国内疫情控制，轻工行业的驱动因素从防疫&必需消费需求转向可选消费需求。目前时点，行业配置价值来自以下变化：1.前瞻卡位行业模式新趋势（新流量入口、线上营销、服务商转型）；2.疫情推动企业创新和转型加速；3.行业集中度加速提升。▍卫生用品：抢购潮降温，稳定消费需求仍可期。疫情对卫生用品短期需求有所李鑫提振，其中线上渠道增长迅速，生活用纸、成人纸尿裤等品种增长较快，影响主首席轻工分析师要来自湖北地区的工厂停工以及物流运输受阻

2、，目前影响正快速消除，预计疫情S1010510120016后稳定增长仍可期。推荐中顺洁柔、恒安国际。其中中顺洁柔春节前的大规模渠道铺货部分对冲了2、3月份开工、物流的影响，Q1业绩增速预计0%+。▍工业纸：木浆系盈利稳定性较好，包装纸价快涨快跌后将趋于稳定。由于产品集中度高、原料价格处于低位，木浆系纸如双胶、白卡，盈利稳定性较好；包装纸经历了前期供给不足导致的涨价，目前看国际疫情扩散程度超出预期，需求存在不确定性，纸价存下调空间。全年看纸价大幅波动空间不大。建议关注太阳纸肖昊业，预计一季度业绩增幅30%+。轻工分析师▍学生文具及办公用品：发力线上形成补充，预计Q1相对稳健。

3、学生文具&办公S1010519070002用品因其刚需高频属性，且可通过线上完成销售，预计基本面受影响可控；伴随企业陆续复工、学校复课在即，后续需求料出现改善。推荐晨光文具，公司通过与美团/饿了么合作、推出内部线上订货APP等措施，加速线上渠道拓展，可弥补部分线下销售缺口，预计一季度业绩增速-25%~-20%，全年业绩增速10%+。▍家居：淡化Q1波动，关注行业新趋势下的配置价值。2020Q1家居公司基本面料明显承压，其中定制受损最为严重，预计普遍一季度业绩增速-40%~-30%；软体Q1受影响料弱于定制。考虑到地产交付正处改善通道，2020年家居行业需求有望复苏，推荐欧派

4、家居（新流量入口前瞻卡位）/美凯龙（服务性收入占比提升），建议关注顾家家居/索菲亚/志邦家居。▍包装：烟、酒包装需求韧性强，疫情全球扩散料压制3C包装；金属包装行业整合红利待释放。烟酒消费具备成瘾性，需求韧性强，全年烟、酒包装增长预期稳健；消费电子产业链全球化程度高，3C包装料受全球疫情压制；金属包装行业集中虽高，但行业整合红利尚未开始显现，推荐奥瑞金，考虑波尔并表预计轻工制造行业2020Q1收入同比+35%左右,利润增速0%左右。评级强于大市（维持）▍风险因素：全球疫情持续时间超预期；宏观经济及消费需求恢复不达预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE简

5、称评级（元）20182019E2020E20182019E2020E晨光文具44.400.881.121.29514034增持欧派家居106.453.744.435.09282421买入美凯龙10.501.261.301.32888买入中顺洁柔15.490.310.460.57503427买入恒安国际58.303.193.273.49181817买入奥瑞金4.330.100.330.39431311买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年3月13日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款轻工制造行业疫情影响专题二｜2020.3.16目录行业新趋势

6、一：积极卡位新流量入口................................................................................1行业新趋势二：线上营销重要性提升................................................................................4行业新趋势三：向服务商转型........................................................................................

7、...5行业新趋势四：行业集中度加速提升................................................................................6风险因素...........................................................................................................................8投资策略...........................