轻工制造行业专题研究：新冠疫情下聚焦必选消费，关注优质龙头配置价值-20200211-新时代证券.pdf

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1、2020年02月11日轻工制造行业新冠疫情下聚焦必选消费，关注优质龙头配臵价值行业专题研究赵汐雯（分析师）推荐（首次评级）证书编号：S0280520020001复盘SARS时期，轻工业弱于大盘，但与重工业相比冲击小行业指数走势图2003年SARS发酵期间，轻工业走势明显弱于大盘，但从工业增加值来看轻35%工业下跌幅度小于重工业。从细分行业来看，家具板块下跌幅度明显高于包30%25%装印刷和造纸板块。20%15%10%家居：消费属性偏刚性，短期线下需求减弱，中长期预计影响有限5%0%SARS期间，家居行业前半年营收明显下滑，但年初一般是家居行业消费淡2

2、019/022019/052019/082019/112020/02季。我们认为，家具是典型的耐用品消费，需求在不可抗力因素下不会消失轻工制造沪深300但会推迟。由此判断，疫情过后消费需求会回涨，全年营收不会受到大幅影响，而内销型企业所受冲击大于外销型企业。相关报告造纸与包装：文化纸预计稳定但存在压力，包装纸短期承压SARS期间由于信息传播还主要依靠纸媒，当时文化纸需求相对稳定，但目前在互联网高速发展的时代下，疫情的持续预计对文化纸需求也存在一定冲击。包装纸中制作医药等用品的外包装纸箱在疫情期间预计需求上升，但非必选消费包装由于受下游销量下滑和快递运输

3、等影响会受到明显冲击。消费轻工：生活用纸需求上行，在线办公短期受益生活用纸中，对消毒湿巾等品类需求在疫情发酵的背景下预计会有所上升，中长期也将持续培养我国居民将消费习惯向中高端生活用纸转变，对我国生活用纸的长期需求构成持续支撑。此外，我国在线办公行业处于高速增长阶段，在本次疫情的催化下市场渗透率预计会有所提升，在疫情拐点未到来时，预计在线办公领域将直接受益。投资建议：我们判断，新冠疫情对轻工行业短期会带来一定负面影响，但全年来看整体有限。具体方面：1）内销型家具企业短期受冲击较大，疫情结束后需求可能集中释放，建议关注欧派家居、顾家家居；2）造纸与包装

4、领域，文化纸需求基本稳定，包装纸受到一定负面冲击，下游包装需求待逐步复工后会有所回暖，建议重点关注细分领域龙头太阳纸业、奥瑞金；3）必选消费具备较强韧性，短期受疫情影响有限，中长期保持稳健增长，在线办公直接受益，建议关注中顺洁柔、齐心集团。风险提示：原材料价格上涨风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险重点标的业绩和评级2020证券股票EPSPE02-10投资评级代码名称股价18A19E20E21E18A19E20E21E603833.SH欧派家居107.003.744.435.276.2021.3224.6120.6817.57未评级603816.S

5、H顾家家居42.042.301.972.342.7819.5721.5518.1215.28未评级002078.SZ太阳纸业9.020.860.810.941.116.6010.739.227.82未评级002701.SZ奥瑞金4.600.100.340.410.4652.8813.5211.4310.03未评级002511.SZ中顺洁柔14.440.320.460.570.6926.9430.9125.0420.82未评级002301.SZ齐心集团16.480.300.370.500.6728.3147.7735.3226.42未评级资料来源：新时代证

6、券研究所敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2020-02-11轻工制造行业目录1、复盘SARS时期轻工行业表现：弱于大盘，家具领跌...............................................................................................32、家居、造纸与包装、消费轻工影响几何？...............................................................................................

7、....................42.1、家居：短期需求会有压力，对于全年预期影响有限........................................................................................42.2、造纸与包装：文化纸需求趋于稳定，短期包装纸受冲击................................................................................52.3、消费轻工：生活用纸需求上行，在线办公短期受益.........

8、........................................