新冠疫情对宏观经济的影响分析-20200211-长城证券.pdf

《新冠疫情对宏观经济的影响分析-20200211-长城证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、长城证券金融研究所新冠疫情对宏观经济的影响分析汪毅执业证书编号：S1070512120003徐颖执业证书编号：S1070117100007风险提示：疫情风险超预期，政策不及预期，中美贸易摩擦加剧宏观经济疫情进展：至暗时刻已过，警惕返程风险非典回顾：短期冲击，不改长期增长趋势经济分析：冲击大于非典，关注复工时间政策对冲：货币宽松加码，财政政策发力经济展望：政策全面发力，保障经济运行主要结论目前新冠肺炎疫情的至暗时刻已过，警惕春运返程导致的第二波病例数上升风险。新冠肺炎疫情对于经济的冲击将大于2003年非典疫情。当前宏观经济的结构已经发生变

2、化，易受疫情冲击的第三产业和消费占比大幅提升。同时，外部贸易环境也远不如加入WTO初期，逆全球化与中美贸易摩擦仍是巨大挑战。最乐观全面复工时间估计在3月初。投资与生产节奏将受复工时间影响。预计基建投资受冲击较弱。房地产投资仍受政策主导。消费将受较大冲击，预期疫情过后消费增速低迷将持续2个季度。疫情将加速线上消费对线下消费的替代。服务贸易也将受负面冲击。受疫情影响，食品价格或再上涨，结构性通胀压力不减。PPI增速转正趋势被打断。货币政策宽松加码，致力于缓解企业经营压力，稳定市场信心。财政政策将通过减税降费贴息等手段定向支持相关行业，预计2

3、020年赤字率将大概率上调至3%。今年是全面建设小康社会目标的实现年，是“十三五”规划的收官年，是三大攻坚战的决胜年。预计后续逆周期政策将有所调整，多方发力，保证经济运行在合理区间。疫情进展：至暗时刻已过，警惕返程风险疫情进展：至暗时刻已过，警惕返程风险至暗时刻已过：全国口径的新增确诊与疑似病例数已经连续多日下降，同时重点地区武汉市与湖北省的新增肺炎与新增疑似病例也于2月5日开始回落。目前看来，新冠疫情爆发的至暗时刻已经过去。警惕返程风险：随着企业陆续开工，春运客流返程高峰带来的人群聚集条件将有利于病毒传播，按照病毒7-14天的潜伏期计

4、算，未来2周内要警惕第二波病例数上升的可能。全国新增确诊与新增疑似病例数武汉、湖北与非湖北新增确诊病例数（图表来源：丁香医生）（图表来源：丁香医生）疫情进展：至暗时刻已过，警惕返程风险疫情后续走向：2月7日上海市医疗救治专家组组长张文宏表示：“后续的发展方向最好的结局是，2-4周内所有病人治疗结束，2-3个月内全国疫情得到控制。最差的结局是，控制失败，病毒席卷全球。胶着状态是，病例数在可控的范围内增长，抗疫过程可能长达半年至一年之久。”全国病死率全国累计死亡，治愈病例数（图表来源：丁香医生）（图表来源：丁香医生）非典回顾：短期冲击，不改

5、长期增长趋势非典回顾：短期冲击，不改长期增长趋势非典疫情回顾：非典疫情自2002年底于广东省发生，2003年3月传入北京，初期并未引起足够重视，直至4月17日政治局会议召开，全面提升了防疫等级。到2003年6月，非典疫情结束，历时半年多，全球确诊病例合计8442人，死亡病例812人，死亡率9.6%.非典回顾：短期冲击，不改长期增长趋势经济受短期冲击：受非典疫情冲击，2003年第2季度GDP增速为9.1%，较第1、3季度GDP增速分别低了2个百分点和0.9个百分点。2003年4个季度GDP增速分别为11.1%，9.1%，10%，10%。长

6、期趋势未改：2001年底加入WTO之后，中国经济迎来一波投资与出口拉动的快速上升周期，直至2008年全球金融危机爆发。回顾来看，非典只是这一轮上升周期中的一次短期冲击，并未改变经济增长的长期趋势。GDP不变价同比增速三大产业同比增速1614(%)(%)1214101281068462042002-122003-032003-062003-092003-121992-031994-031996-031998-032000-032002-032004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032

7、018-03GDP同比GDP同比第一产业第二产业第三产业非典回顾：影响消费增速，冲击第三产业影响消费增速：受非典疫情影响，社消零售总额同比自2003年1月份10%的阶段高点明显下落，5月份创下阶段低点4.3%，直至10月份才回升到10%。消费者信心指数的走势也体现了一致预期。冲击第三产业：从生产法的角度看，非典疫情主要冲击了第三产业，住宿餐饮、旅游、交通运输等受疫情影响最大。第三产业同比增速直至2003年第4季度才有所回升。社消增速与消费者信心指数三大产业同比增速40(%)(%)13014(%)351251212030115102511

8、08201056151009541090258500802002-122003-032003-062003-092003-122001-012001-062001-112002-042002-092003-