海外中资股策略专题：新冠疫情专题（3）~超跌后的“价值股”机遇-20200211-中信证券.pdf

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1、证券新冠疫情专题（3）-超跌后的“价值股”机遇海外中资股策略专题｜2020.2.11▍▍中信证券研究部核心观点投资者对新型冠状疫情冲击的认知越发清晰，香港市场对比非典时期的表现，在下跌10%后也迅速企稳。从目前数据看，疫情在非湖北地区得到较有效控制，我们预计随着复工逐步推进，境外人民币汇率企稳，海外资金重新配置中国。当下，是配置超跌的品种的最佳时点，我们建议投资者特别关注“短期”受复工进度干扰，但实质运营与疫情关联较小的子行业：1）传统经济板块中受疫杨灵修情影响有限的行业；2）未来受益于货币和财政加码的

2、行业。首席海外策略师S1010515110003▍除湖北外新增疫情持续下降，聚焦复工情况：截至2月9日，全国累计确诊新冠病人40171例，但除湖北省外的新增确诊病例自2月4日以来已连续6日环比下降，9日新增仅444例（环比降12.8%），预示湖北以外疫情或已得到较好的控制。在此背景下，预计未来政策将更多地向保障企业顺利复工倾斜。除了湖北由于疫情严重宣布于2月13日之后复工外，北京、上海、广东等25个省市都宣布于2月9日之后复工。但由于第二产业对员工到岗有更高的要求，预计在本次复工延迟中受到的冲击最大。秦

3、培景首席策略师▍对比非典后市场表现，投资者对疫情认知越发迅速，本次港股市场在下跌S101051205000410%后迅速企稳。上周恒生指数和国企指数分别累计上涨4.15%和4.54%，海外投资者风险偏好明显回升。虽然市场结构与经济政策环境已发生些变化，但回顾后非典时期，2003Q2疫情形成短暂冲击后，在贸易繁荣和政策支持的背景下，香港本地股和中资股下跌后反弹强劲：1）消费相关产业中：酒店、机场、航空以及零售板块超跌反弹特征明显；2）地产板块受冲击较小，疫情爆发初期板块随大盘下跌，但当时香港和内地房市处于

4、相对景气阶段，后期反弹明显；3）工业品种，特别是运输呈现超跌反弹；4）科技板裘翔策略分析师块弹性较高，权重股带动超跌反弹，特别是电信运营商。S1010518080002▍当下是配置超跌的品种的最佳时点，特别关注“短期”受复工进度干扰，但实际运营与疫情关联较小的子行业。本次疫情短期内对基本面真正有显著冲击的是消费领域的餐饮、酒店、免税，景区等，春节期间损失料难以回补。而MSCIChina二级行业中的金融和地产行业估值接近历史低位，且有望受益于持续的货币宽松政策，全年角度看大金融行业超跌后的反弹概率较大。目

5、前电信和公用事业估值都略低于历史均值，受疫情影响也非常有限，后者较高的负债率也意味着其将得益于融资成本的下降。此外，这四大行业联系人：徐广鸿当前的股息率均超过3%，性价比和安全边际最高。最后，基建增速的反弹料将支撑建筑建材行业的基本面，特别是在资管新规过渡期可能延长的背景下。▍配置建议：关注超跌和政策支持板块。恐慌性下跌结束后，在疫情可控、复工逐步推进的背景下，预计汇率企稳将带动海外资金重新配置人民币资产。中短期建议投资者关注两条主线：1）传统经济板块中受疫情影响有限、超跌后有望迎来补涨的标的；2）受益

6、于货币宽松和财政加码的行业，主要集中在金融、地产建筑和公用事业等行业。结合中信证券研究部行业分析师的推荐，我们建议的“价值股”组合为：中国铁建、华润水泥控股、恒安国际、中国外运、华电国际、绿城服务、中国移动、中国燃气、万科企业、中国通号、工商银行、中国太保。▍风险因素：疫情持续时间超预期、全球性扩散；逆周期政策对冲不及预期；外资流入趋势反转。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款海外中资股策略专题｜2020.2.11目录非湖北地区疫情得到较好控制，全国陆续复工.....................

7、............................................1对比非典后市场表现，投资者对疫情认知越发迅速..........................................................2第一轮急跌结束，海外风险偏好回升................................................................................2复盘“后非典”时期市场反弹..................

8、........................................................................3新型冠状疫情vs非典.....................................................................................................8当下是配置超跌的品种的最佳时点......................