东方金诚-新冠疫情对宏观经济的影响及政策应对分析-2020.2.pdf

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1、疫情短期冲击效应较为明显宏观政策有望加大对冲力度——新冠疫情对宏观经济的影响及政策应对分析主要观点◼新冠肺炎疫情最新发展状况：2月4日之后疫情得到初步控制，武汉之外新增确诊病例数量持续下降；2月10日复工带来考验，医学专家判断2月中旬或出现疫情高峰。◼疫情对宏观经济的影响：1、基准情形下，疫情将下拉2020年一季度GDP增速1个百分点左右，此后经济运行有望较快恢复基本面驱动，全年经济增速仍有望达到5.7%，较此前的年度预测值降低0.3个百分点；我们认为，当前市场对疫情影响判断可能偏于悲观；疫情不会改变宏观经济中长期走势是当前市场的普遍共识。2、短期内，疫情对消费和服务业

2、冲击最为明显，投资和出口受到的负面影响较小，一季度投资对经济增长的贡献率会上升；高频数据显示，疫情在春节前后一个月内对工业生产的冲击力度仍然可控；疫情高峰期会对CPI有小幅推高作用，对PPI则存在下拉效应，但影响幅度均较为有限。◼政策应对：货币政策正在强化定向滴灌，未来降息、降准节奏将会加快，金融严监管节奏和力度也将有所调整；短期内财政减税降费将会加码，财政补贴支出增加明显，今年财政赤字率有望上破3.0%；宏观政策发力将在一定程度上对冲疫情影响，稳定宏观经济运行。1一、新冠肺炎疫情最新发展状况：2月4日之后疫情得到初步控制，武汉之外新增病例数量持续下降；2月10日复工带

3、来考验，医学专家判断2月中旬或出现疫情高峰1月23日武汉封城后，中国经济运行正式进入疫情周期。截至目前（2月X日），本次疫情仍处于发展过程，从全国疫情新增确诊、疑似病例情况来看，2月4日以来武汉之外的全国其他地区新增确诊病例和新增疑似病例数量持续下降，各地都出现了疫情初步被遏制住的情况。从市场声音来看，疫情拐点形成的预期已经开始积聚。不过，2月10日全国范围内组织有序复工，人员开始大规模流动，需要密切关注疫情出现第二波高峰的可能（目前病毒感染的平均潜伏期为5.2天）。展望未来，人员流动加大是否会带来疫情反复，还存在一定不确定性。2月2日钟南山院士在接受新华社专访时提到，

4、“我们判断此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰”。也就是说，钟南山院士认为疫情会在2月12日至16日左右出现高峰。中国工程院院士陈薇也表示，疫情第一个拐点出现后，可能会出现第二峰和第三峰，所以可能还需要再等待一个潜伏期，才能比较放心的确认拐点。图12月4日以来，疫情整体上呈现被初步遏制态势全国新增确诊病例全国新增疑似病例600050004000300020001000022500新增确诊病例武汉湖北（除武汉）全国（除湖北）2000150010005000全国累计死亡病例全国累计治愈病例450040003500300025002000150010005000数据来源

5、：国家卫健委，WIND，东方金诚二、疫情对宏观经济的影响1、基准情形下，疫情将下拉2020年一季度GDP增速1个百分点左右，此后经济运行有望迅速恢复常态；当前市场对疫情影响的判断可能偏于悲观；疫情不会改变宏观经济中长期走势新冠肺炎疫情将对短期经济增长产生明显的负面冲击，但具体影响程度仍取决于疫情持续时间，这一点仍存在不确定性。因此，预测疫情对宏观经济的影响，需要假设不同的情景。情境一是疫情防控比较得力，防控效果持续显现，到3、4月份就实现完全控制；情境二是春节后复工，尤其是大城市出现返工潮，加之此前防控初显成效后民众可能会出现防控意识的松懈，导致疫情反复，疫情一直持续到

6、5月份气温转暖使得病毒自身丧失活力，并在上半年完全控制住；情境三相对比较悲观，即疫情会一直持续至下3半年甚至更长时间，但我们认为政府会极力避免这种情景出现。综合市场观点，多数认为疫情爆发期在一季度，其对经济的负面冲击也主要集中在一季度；二季度会得到有效控制，疫情影响虽然还会存在，如因居民仍心有余悸，一些线下的餐饮、旅游、零售等仍然会受到影响，但整体来看此前推迟的消费需求将集中释放，经济活动将得到有序恢复，GDP增速有望明显反弹，到下半年整个宏观经济运行将会回到正常的轨道上。以此为基准假设（情境一），我们预计2020年一季度GDP增速有可能下破6%，但在货币、财政政策发力

7、对冲下，增长中枢仍将在5.0%左右——主要预测方法包括根据日均GDP总额及延迟开工天数估算，以及疫情对第二、第三产业影响的判断；在二季度疫情得到有效控制的假设下，预计此后宏观经济将逐步恢复到6.0%左右的增长水平；疫情对全年GDP增速的下拉作用将会在0.3个百分点左右，2020年经济增速仍有望保持在5.7%。图2预计一季度GDP同比增速将下滑1个百分点，此后较快恢复常态季度GDP同比%876.96.96.76.56.46.26.16.06.06.06.0655.04数据来源：WIND,东方金诚，*代表预测值情境二假设下，疫情在6月末基本结