疫情冲击下的海外经济展望-20200410-中信证券.pdf

《疫情冲击下的海外经济展望-20200410-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、疫情冲击下的海外经济展望崔嵘中信证券研究部宏观高级分析师2020年4月10日核心观点1、新冠疫情冲击更类似自然灾害，本次衰退可能是历史上跌幅最深、持续时间较短的衰退周期之一。2、我们假设4月中上旬全球疫情到达高峰，这是我们判断其对金融市场和经济冲击的时间基准；3、如果在这个时间内，金融市场的动荡，依赖央行的手段应该可以控制；4、如果超过这个时点，全球经济或将陷入衰退，进而带来中长期的经济损伤；5、新冠疫情对经济的冲击是剧烈的，对全球经济Q2的冲击可能高于2008-2009年危机时期；6、全球经济复

2、苏是V型、U型、W型orL型？按月度数据来看，U型复苏的概率更大，U型的底部可能持续1-2个季度，这很大程度取决于疫情得到有效控制的时间，以及是否对经济带来永久的损伤（L型）。1CONTENTS目录1.资产回顾2.政策应对3.宏观因素4.资产展望2tOmQmOzRuM6M9R9PnPpPoMrReRmMrNeRoPoNaQoPsMuOsRyRxNoNxP一、资产回顾3年初以来资产价格走势回顾20涨幅%近一月年至今100-10-20-30避险情绪主导-40油价暴跌加剧通缩预期-50-60TIPS

3、REITs黄美美美上沪中美美农新中美新美中亚全日工澳美新德美非欧英法非美西大拉能金国元国证深300国国国产兴国国兴国国洲球本业大国兴国国美洲国国美国班宗美源国指企综大成高品市香大市股香除股股金利中市股价发股股股小小牙股债数业指陆长收场港盘场市港日市市属亚盘场市值达市市市盘盘股市债股股益债股股货恒本股股股股股股股市市债券市币生股市票市市4•资料来源：Bloomberg，中信证券研究部数据截止2020年4月10日金融市场环境趋紧4美国金融市场状况20-2-4-6-8金融环境趋紧-10-12-14200

4、720082009201020112012201320142015201620172018201920205•资料来源：Bloomberg，中信证券研究部数据截止2020年3月30日油价暴跌加重通缩预期通胀预期%美元/桶5年期通胀预期10年期通胀预期Brent油价WTI油价3.01202.51002.0801.5601.0400.5200.002014-62014-122015-62015-122016-62016-122017-62017-122018-62018-122019-62019-12

5、6•资料来源：Bloomberg，中信证券研究部数据截止2020年4月10日资产价格走势隐含的宏观预期变化资产价格估值偏高的背景下，全球疫情扩散的外部冲击，加剧经济很快陷入衰退的担忧；各国央行货币政策空间有限的背景下，油价暴跌部分对冲了货币宽松效果，加重通缩预期；疫情带来全球性的冲击，但各国缺乏协同政策应对，各自为政，缺乏信心；市场担心下一个黑天鹅？疫情持续时间超预期or政策应对不利7二、政策应对8海外疫情曲线在严格防控应对政策加码后进入平台期当日新增确诊人数中国（除湖北）韩国意大利累计确

6、诊人数中国（除湖北）韩国意大利40000美国法国德国伊朗西班牙日本350000美国法国德国英国伊朗西班牙日本35000英国30000300000250002000025000015000100005000200000中国（除湖北）韩国意大利美国法国德国伊朗西班牙确诊病例超过100的天数25,0000日本英国0510152025303540455020,000150000二阶15,00010,0001000005,0000-5,00050000-10,000-15,0000-20,000051015

7、20253035404550确诊病例超过100的天数确诊病例超过100的天数-25,0009•资料来源：WHO，中信证券研究部数据截止4月9日早6点0510152025303540455055606570欧美日经济体的财政货币政策降息央行扩表财政救助措施重启第四轮QE：3月16日美联储表示未来几个月将至少净购买7000亿资产，其中包括至少5000亿美债和至少2000亿MBS；3月8日通过疫情的第一轮救助法案，总额83亿美元，帮助3月24日美联储开启无限量购买国债和MBS；疾控中心等机构对抗病毒

8、，并支持疫苗研发以及医疗用品加大正回购操作的规模，同时延长操作期限；3月3日美联储紧急降的分发等；重启CPFF、PDCF、MMLF；建立向企业提供信贷的工具：息50bp；3月18日美国国会通过第二轮救助法案，总额1000亿美元，PMCCF和SMCCF、启用TALF。3月16日美联储再次为受疫情影响的美国人提供直接援助。美国建立美联储与其他主要央行的美元互换协议，加大交易对手紧急降息100bp，将3月26日美国参议院通过第三轮救助法案，总额达2.2万亿范围和操作频率。联