策略看疫情下的投资机会-20200214-山西证券.pdf

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1、策略看疫情下的投资机会2020年2月14日山西证券策略团队分析师：麻文宇CFA(S0760516070001)梁迪柯（S0760518070001)研究助理：李杰CPA（TEL:010-83496311）证券研究报告投资要点•疫情：疫情数据趋势呈现更多积极信号，湖北新增确诊病例大幅跃升源于确诊标准发生改变，实则更有利于加快患者收治和疫情防控。其他地区数据保持平稳。我们预期随着收治工作的加速推进，疫情整体趋势将趋于稳定。•政策：我们认为，政策拐点已经出现，“一手抓防控一手抓复工”的政策思路将带动基建、制造业等行业加快复工节奏。

2、财政逆周期调节力度值得期待，货币与信用政策持续宽松，定向扶持政策将进一步加码。•复工：目前复工水平我们预计在30%左右。我们判断复工潮可能在3月集中出现。预计全国范围内4月可以实现全面复工。•策略：疫情无疑是当前市场最为关注的焦点，但决定市场中期运行趋势的背后逻辑仍在于基本面和流动性。疫情压抑生产和需求，企业盈利基本面必然受损，但在货币、信用政策双宽松的驱使下，无风险利率与信用利差下降，更有利于权益资产的表现，而这也是这一轮上涨行情的主要动力。•只要流动性宽松的基调不改，成长风格将持续占优。建议配置内生景气度良好且受疫情影响

3、较小的如消费电子、计算机（协同办公、云计算、互联网医疗）、5G、游戏、视频、在线教育、汽车（重卡、新能源）等行业，以及受益于本轮疫情、具备阶段性避险特质的如医疗器械、防护用品、必需消费等。一、最新疫情趋势分析二、政策动态与分析三、复工动态与分析四、策略建议•截止2020年2月12日24:00，全国累计确诊病例59883例，当日新增15154例，较前日上升，环比增速为652.06%；全国累计疑似病例16067例，当日新增0例。•新增确诊病例大幅跃升源于确诊标准发生改变，湖北省将原临床诊断病例纳入确诊范围，更有利于加快患者收治和

4、疫情防控。•全国（除湖北以外）新增确诊病例连日震荡走低，新增疑似病例同步回落，疫情逐步进入可控阶段（如果复工潮不引起数据较大波动）。•全国累计死亡1368例，较前日增加254例，累计治愈5960例，较前日增加1221例。•全国死亡率2.28%，治愈率9.95%，重症率13.70%，较前日均有下降（因分母项累计确诊病例数大增，数据暂时不具可比性）。•2020年2月12日，湖北新增确诊病例14840例（含临床诊断病例13332例），前日1638例。武汉新增确诊病例13436例，前日1104例。•新增确诊病例数据激增的背后，是因为

5、湖北省改变了确诊病例标准，首次将临床诊断病例纳入确诊范围。这种变化有利于加快患者收治，提高救治成功率，将对疫情防控带来积极影响，“应收尽收”工作正在有效落实。•数字的变化主要体现了对新增确诊、疑似患者的重新分类，数据总量并未快速增长。我们预期随着收治工作加速推进，后续疫情数据将有望逐步趋于稳定。•2020年2月12日，全国除湖北以外地区新增确诊病例314例，前日377例。湖北境外新增确诊病例出现较为快速的持续下降，说明延期复工、封城、隔离等措施对于防控疫情进一步扩散起到了较好的效果。•一线城市情况：北京新增确诊病例14例，上

6、海新增确诊病例7例，深圳新增确诊病例5例，目前来看，2.10开启的复工潮尚未引起数据太大波动，但我们仍需关注2月中下旬数据会否反复。•武汉汇集大量温州籍人口，使得温州成为湖北外省份中疫情最重的城市，故而温州数据可作为交叉验证，温州新增确诊9例，前日7例，数据维持低位。•新增确诊病例激增是湖北省放宽收治标准所致，更有利于加快患者收治，提高救治成功率，将对疫情防控带来积极影响。湖北省外数据呈现出更多积极的讯号，新增病例持续下降，疫情或开始进入可控阶段。我们预期随着湖北武汉收治工作加速推进，后续疫情整体形势将有望趋于稳定。•当前仍

7、需注意防范两个风险：一是2月中下旬复工潮会否加快疫情传播、扰乱当下数据向好的趋势；二是延期复工、限制人员流动等措施对经济的供给与需求端同时产生较大压抑，延期复工的每一天都在产生这高昂的经济成本，宏观经济下行和中小企业的生存压力都在进一步加大。一、最新疫情趋势分析二、政策动态与分析三、复工动态与分析四、策略建议1、财政政策更加积极•我们认为，政策拐点已经出现，“一手抓防控一手抓复工”的政策思路将带动基建、制造业等行业加快复工节奏。财政逆周期调节力度值得期待，基建支出增速预计会超过我们此前预期的8%水平，大幅超过去年的3%。•一

8、方面，财政政策更加积极将显著对经济起到支撑作用，降低因疫情所导致的就业问题。另一方面，积极的财政政策也将一定程度上对冲A股整体ROE的下行，降低疫情对企业盈利的冲击。•国常会中，中央提出要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研究出台阶段性、有针对性的