传媒行业2020年度策略：5G新时代，行业新征程-20200210-银河证券.pdf

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1、5G新时代，行业新征程CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.传媒行业·2020年度策略杨晓彤中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.1/18一、行业基本情况介绍行业基本情况介绍12341.2019年市场行情回顾传媒指数相对创业板走势传媒行业上市公司年涨跌幅分布行业股价涨幅较年中提升，但整体仍跑输大盘：截至12月31日收盘，传媒指数年初至今上涨20.58%，跑输大盘及创业板指。在申万28个行业中排名第17。政策面改善，行业估值触底反弹：传媒行业整

2、体估值经历四年多的下跌后，在2019年行业政策面改善的大环境下，板块整体估值逐步修复，当前PE为32倍，传媒行业相对全部A股估值溢价水平传媒各子行业涨跌幅仍处历史较低位，板块目前仍具吸引力。子行业延续分化行情，网络游戏板块涨幅亮眼：上半年板块延续多元分化行情，截至12月31日收盘，网络游戏板块涨幅居前，随着2019年游戏行业版号恢复发放及5G商用共振叠加下，游戏行业估值中枢上移，迎来修复性行情。CHINAGALAXYSECURITIES2/18资料来源：Wind，中国银河证券研究院一、行业基本情况介绍行业

3、基本情况介绍12342.2019年Q4公募基金重仓股持仓情况基金持仓占比与传媒指数走势对比重仓股持仓集中度与传媒指数走势对比传媒板块超配比例走势2019Q2基金传媒重仓股持仓占比降至历史低点1.8%，Q4回升至3.0%但仍处于相对低位。2019Q4基金传媒重仓股集中度环比下降4.6%至84.1%，游戏股受到市场关注。2019Q4传媒重仓股超配比例为0.3%，行业整体走出低配状态，投资情绪回暖。CHINAGALAXYSECURITIES3/18资料来源：Wind，中国银河证券研究院二、行业情况回顾：影视行业

4、行业情况回顾12341.2019年中国电影票房增速放缓，行业集中度有望持续提升受到票价上涨、盗版问题和税收风波2014-2019年电影市场分账票房及增速2014-2019年电影市场观影人次及增速后优质影片供给不足等因素的影响，2019年中国电影市场增速下滑，产业进入相对平稳的发展时期。根据国家电影局数据，2019年票房同比增长5.4%，相比去年9.06%的增速进一步下降，观影人次增速放缓，银幕数增速远高于票房增速，单银幕产出进一步下降。受盈利情况及政策调整影响，2019年影2014-2019年国产片及进口

5、片占比2017-2019年猫眼不同评分区间电影票房占比视行业经历了一轮大洗牌。据天眼查数据，截至2019年11月，已有1884家影视公司关停。影视制作公司的出清，升级净化行业生产力，行业集中度有望进一步提升。影院数及银幕数增速持续下滑。2019年影院数及银幕数增速分别下降至9.01%和10.97%，单银幕产出拐点有望CHINAGALAXYSECURITIES4/18出现。资料来源：艺恩数据、猫眼专业版、灯塔专业版，中国银河证券研究院二、行业情况回顾：游戏行业行业情况回顾12341.游戏版号审批常态化，版号

6、总量增速回暖中国游戏市场版号总量变化游戏版号审批进入常态化，国产游戏版号审批速度平稳，进口游戏公布第九批。自2018年12月底恢复版号核发后，原国家新闻出版广电总局官网共更新了二十八批国产游戏版号，共1531款游戏获得版号；进口游戏共九批186款游戏获得版号，虽然数量稍低于此前水平，但相信与国产游戏版号的趋势相似。版号审批恢复后国产游戏版号数量版号审批恢复后进口游戏版号数量随着审批工作逐步恢复，未来版号数量将会逐渐处于合理区间，游戏行业政策面逐渐明朗，但管理力度趋严仍是大趋势。CHINAGALAXYSEC

7、URITIES5/18资料来源：国家新闻出版广电总局，中国银河证券研究院二、行业情况回顾：游戏行业行业情况回顾12342.游戏产业整体收入增速回暖，龙头公司估值修复中国游戏市场实际销售收入及增速2019年伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10得益于版号恢复审批及优质新游逐步上线，2019年中国游戏产业整体稳中向好。2019年实际销售收入达2308.8亿元，同比增速7.7%。其中，移动游戏市场规模为1581.1亿元，同比增加18.0%。2019年移动游戏流水TOP10中，老产品入榜，ARPG入榜产品减少，游戏

8、类型2017-2019年重点游戏公司估值水平PE(TTM)变化呈现多元化。2019年手游流水TOP10与2018年重合度较低，3款新游及2款老游戏上榜，ARPG类游戏仅有新游《完美世界》上榜。市场规模增速回暖+云游戏预期，游戏板块估值低位回升。游戏版号审批恢复使游戏行业估值有所修复，同时5G技术给游戏行业带来科技新动力，云游戏有望在未来打开行业收入天花板。CHINAGALAXYSECURITIES6/18资料来源：中国音数协游