内部控制、产权性质与商业信用——基于货币政策紧缩视角的检验-论文.pdf

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1、历京计学院学报20l4年第3期内部控制、产权性质与商业信用基于货币政策紧缩视角的检验刘宝财(浙江省湖州市审计局，浙江湖州313000)[摘要]以货币政策紧缩为视角，运用20o7_2011年上市公司财务数据，分析内部控制质量、产权属性对企业获取商业信用的影响，结果表明：在货币政策紧缩时期，商业信用能够作为一种替代性融资方式；具有高质量内部控制的企业能够获取更多的商业信用；与非国有企业相比，国有企业所具有的较高质量的内部控制更有助于获取商业信用。[关键词]银根紧缩；内部控制；商业信用；产权性质；紧缩货币政策；国有企业；上市公司；融资方式[中图分类号]F820

2、．I[文献标识码]A[文章编号]1672—8750(2014)03—0058一10一、引言宏观经济政策如何影响微观企业经营行为，进而会产生怎样的经济后果?目前学术界对此类问题的研究甚少。饶品贵和姜国华指出宏观经济政策主要包括货币政策、汇率政策、财政政策、信贷政策、经济管理政策等，而这些宏观经济政策又会影响微观企业经营行为，这种影响具体体现在商业模式、投融资活动、会计政策选择、内部控制、税务筹划、公司治理等方面。在这些宏观经济政策中，货币政策波动是国家调节宏观经济的重要手段，即经济过热时期货币政策从紧，经济低迷时期货币政策从松J。Gertler和Gilch

3、rist的研究发现当货币政策发生波动时，企业所面临宏观经济背景也随之发生变化，此时企业、债权人和股东的经营行为也可能会发生变化J。本文尝试研究在货币政策波动环境下，银根紧缩、内部控制有效性、企业产权性质对企业商业信用的影响是什么，这些因素是如何影响的。目前国内外学者对内部控制的实证研究大多从内部控制有效性的影响因素、内部控制信息披露的动因、内部控制质量所产生的经济后果这三个视角展开。但是，货币政策波动对经济后果的影响首先体现在政策波动对微观企业主体经营行为的影响上，基于此，深入研究货币政策波动与微观企业经营行为之间的关系能够帮助我们理解宏观经济政策变动的

4、经济后果以及货币政策波动的微观传导机制。笔者以货币政策紧缩时期为研究背景，尝试回答以下问题：商业信用能否作为银行信贷的替代性融资方式?微观企业内部控制有效性能否对企业获取商业信用产生影响?在产权性质不同情况下，内部控制质量对企业获取商业信用有无显著影响?二、文献回顾与研究假设(一)银行信贷与商业信用商业信用是企业在产品销售时采用赊销方式而提供给客户的信用，无论是在发达国家还是发展[收稿日期]2013—12—06[作者简介]刘宝财(1985一)，男，山东l临沂人，浙江省湖州市审计局职员，注册会计师，主要研究方向为国家审计。·58·刘宝财：内部控制、产权性质

5、与商业信用中国家，企业都会为客户提供商业信用。目前国内外学者对商业信用的融资动机的研究主要从信贷配给理论、融资比较优势理论这两个视角展开。Petersen和Rajan的研究发现供应商之所以会给银根紧缩时期的企业提供商业信用，一方面是他们具有能够获取企业较全面信息的比较优势，另一方面是他们与企业存在资金往来的重要利益关系J。信贷配给理论从另一个角度对商业信用融资动机进行诠释，一方面它解释了在金融中介信贷配给情况下商业信用为何依然存在，另一方面它也解释了融资成本相对较高的商业信用为何会被许多企业所采用。Petersen和Rajan的研究还发现虽然美国小企业商

6、业信用融资成本比银行信贷成本高出一倍左右，但是由于小企业受自身因素限制很难从金融机构获得银行信贷，小企业仍然愿意使用更多商业信用。对于银行信贷与商业信用之间关系，学术界至今仍然存在争议。一些学者认为二者是替代关系。Petersen和Rajan的研究发现当银根紧缩时，商业信用会被作为一种重要替代性融资资源；Cook对1995年俄罗斯352家企业的财务数据进行实证分析，结果表明大量使用商业信用的企业更容易获取信贷资源；Fisman和Love的研究发现，在金融中介不太发达国家，特别是在银根紧缩加剧企业信贷约束时，企业会寻找商业信用来获取所需资金，他们认为商业信

7、用是银行信贷的替代品ES3；Mateut通过对16000家制造公司数据进行实证研究，发现当货币政策紧缩时，银行信贷会收缩，企业会转而大量使用商业信用融资，从而验证了商业信用作为一种替代性融资的说法。还有一些学者认为二者是互补关系。Elliehausen和Wolken对全美国小企业融资调查报告的数据进行研究，发现商业信用与银行信贷之间存在显著正相关关系，证实二者之间存在互补性。在银根紧缩情况下，小企业获取银行信贷资源的困难会加大，同时小企业获取商业信用融资的可能性也不大10]；Marotta的研究发现存在信贷配给与不存在信贷配给的企业，企业所获取商业信用并

8、无显著差异，也就是说，那些不能获取银行信贷的公司，也可能难以获取商业信用，这一研