商业信用_产权性质与企业现金持有量

《商业信用_产权性质与企业现金持有量》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2012年9月经济与管理Sep.，2012第26卷第9期EconomyandManagementVol.26No.9●金融保险商业信用、产权性质与企业现金持有量李朝晖（湖北经济学院经济学系，湖北武汉430205）摘要：商业信用在企业的融资中占据着十分重要的地位，和银行融资存在替代性关系。以2005-2008年非金融类、正常交易上市公司为样本，考察企业商业信用融资和现金持有量的关系发现：企业商业信用融资比重的提高会引起现金持有水平的提高，商业信用和现金持有量的这一正相关关系受产权制度的影响，在国有企业表现更为明显，国有产权会强化这一正相关关系。关键词：商业信

2、用；产权性质；现金持有量中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1003-3890（2012）09-0033-05我国，商业信用是否影响企业现金持有水平，以及这一、引言种影响如何具体发挥作用。公司现金持有水平的高低是反映公司财务和经二、理论分析与假说发展营战略的一项重要的理财行为。现金是公司中流动性最强的资产，如果公司缺乏足够的现金储备，其流在解释企业持有现金的影响因素或者动机时，动性就会面临巨大冲击，但现金同时也是企业所拥权衡理论和信息不对称理论是两个重要的分析视有的获利水平最低的资产。现金这一流动性最强、角。权衡理论认为，追求价值最大化的企业是通过

3、比获利能力最低的资产是否存在最佳持有水平？哪些较分析现金持有的成本和收益来决定其最优的现金因素会影响公司的现金持有水平？这些问题日益受持有比率。现金持有的收益主要有:降低出现财务困到理论界、实务界的广泛关注，成为近年来公司财务境可能性的收益；在融资约束的环境下仍能坚持原研究的热点和难点问题。布雷利等（2007）将如何确有财务决策的收益；外部资金筹措成本或现有资产定企业的现金和有价证券持有量，以使企业保持必变现成本最小化的收益。持有现金的成本主要是将要的流动性，作为财务学界尚未解决的十个重大问现金投资于资产项目的机会成本。题之一。权衡理论和信息不对称理论是研

4、究企业现Opler等（1999）发现企业与银行之间的关系越金持有量问题时两个重要的理论分析视角。根据相紧密，其现金持有量就越少，其原因在于紧密的银企关理论分析，银行债务是影响企业现金持有量的重关系可能缓和了企业的融资约束，从而减少了企业要因素。新近研究发现，商业信用在企业的融资中出于预防动机而持有的现金。按照权衡理论的分析，占据着十分重要的地位，根据已有文献的统计，在全相比其他融资方式，银行债务更容易进行重新谈判，球平均水平上，商业信用占到企业资产的15%左右实施债务展期，或者采用其他方式的银行债务替代，（石晓军和张顺明，2010）。作为非正规金融的一种从

5、而为企业提供财务弹性。因此如果银行债务在企形式，商业信用在融资功能上能够有效补充金融市业负债中占有较大比重，企业就可以相应减少现金场发展的不足。在我国，由于历史的原因，金融市场持有水平。信息不对称理论与企业现金持有量的关还不是非常发达，金融深化程度不高，商业信用在企系是通过优序融资理论下的融资行为联系起来的。业融资中还发挥着重要作用，是企业重要的融资渠信息不对称往往使公司筹集外部资金需要付出高昂道。但在企业现金持有量影响因素的研究中，目前的成本，因为筹资者与投资者之间的信息不对称可尚无有关商业信用影响的分析。基于商业信用的广能造成市场上企业股票价位混乱，外

6、部资金提供者泛性和现金管理的重要性，本文将研究以下问题：在认为要确保他们购买证券的价格不被高估，就应适收稿日期：2012-07-06作者简介：李朝晖（1969-），男，湖北来凤人，湖北经济学院经济学系讲师，博士，研究方向为新制度经济学。·33·经济与管理（月刊）2012年第9期当地对所购买的证券给予一定折扣。在信息不对称独特的优势。杨勇等（2009）研究发现，商业信用债权情况下，当目前的经营现金流足以为新的投资项目人能通过企业间的债务和商业信用关系给商业信用融资时，企业将偿还债务和积聚现金；当留存收益积债务人施加财务压力和约束，而且即使是国有性质聚的现金无

7、法满足投资需要，企业再进行债务融资的商业信用债权人也比国有银行更有动机和动力对或股权融资。在减少企业与投资者信息不对称方面，债务人进行监督。这显然会降低国有企业从国有商银行融资比其他融资方式更有效率，因为商业银行业银行获得的预算软约束，它使得即使在法律保护在监督企业活动、收集和加工企业信息方面存在比较弱的经济环境下，商业信用债权人仍然能对商业较优势，对借款人的监督比其他贷款人更有效率。伙伴进行有效的监督。事实上，通过商业信用对银行如果银行愿意向企业借贷，就向资本市场传递了一信用的替代，债权人的保护程度提高了，作为债务人个关于企业运营的积极信号，增强了企业的

8、融资能的企业出于更强的债务约束，现金持有的预防性动力，使企业可以持