评三月央行资产负债平衡表：外汇占款创下多年新低-20200416-银河期货.pdf

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1、研发报告/宏观专题外汇占款创下多年新低——评三月央行资产负债平衡表内容提要：三月央行资产平衡表继二月缩表后，出现了有限扩表，主要体现出财政政策和货币政策逆周期调节力度加强，但是，外汇占款出现了最近多年来的新低，值得关注。昨天晚些时候，央行公布了三月资产负债平衡表，报表显示，三月央行报表相对于二月而言，出现了扩表，在资产端方面主要依赖于对其他存款性公司的债权增加，在负债端方面主要依赖于其他存款性公司存款的增加，值得注意的是外汇占款大幅减少，并创下2011年一月以来的新低。表1：央行资产负债平衡表资3月2月变负3月数2月变产

2、数据数据（亿动（亿债据（亿元）度数据动（亿项元）元）项（亿元）元）目目.21832184-131780308691国15.7852.13136.35.储6.7276.0430.68研发报告/宏观专题外备资货产币外21202122-货907509649-汇79.0449.09170.05币.947.295746.3发5行黄285528550其21268197315金.63.63他0.9359.23321.7存款性公司存款其3381334733非143741481-他.11.41.7金.859.52444.67国融研发报告/

3、宏观专题外机资构产存款215251525025016.4613402.6.对0.250.2.不28.644政计府入债储权备货币的金融公司存款nQmQoMuMzR9PbP7NnPnNnPnNiNoOqMlOrQrP8OrQtMvPmOmPuOmQnP研发报告/宏观专题3113010854431896.934.96.对14.3434.9779.37.22721.5其国他外存负款债性公司债权447344741-74307753716-.对.95.95.政.137.016391.8其府8他存金款融公司债研发报告/宏观专题权5--

4、--———5219.7219.0.对-—.575非自金有融资性金部门债权6140514041768675.841526.其9.421.97.45.46.110.35他其资他产负债债985995-券研发报告/宏观专题发10行总3653361043总3653361043资74.7421.2653.48负74.7421.2653.48产债资料来源：银河期货研究所央行WIND一．资产端分析从资产端看，外汇占款继二月缩小后，3月出现更大幅度缩小，报212079.04亿元，这是2011年3月以来的新低。先前公布的三月外汇储备数据看，

5、也出现了较大幅下降。图1：外汇占款创下多年来新低外汇占款创下多年来新低亿元亿元27000027000026000026000025000025000024000024000023000023000022000022000021000021000020000020000019000019000018000018000009-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-12货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)数据来源：Wind资料来源：银河期货研究所央行WIND

6、研发报告/宏观专题但另一方面，对其他存款性公司债权上出现了比较大的增加，增加了4479.37亿元。从WIND披露的央行的公开市场活动看，因为净投放1700亿元。图2：央行公开市场操作200000(亿元)-20000-400002019-10-01-2019-10-312019-12-01-2019-12-312020-02-01-2020-02-292020-04-01-2020-04-30数据来源:Wind资料来源：银河期货研究所央行WIND二．负债端分析负债端主要表现为基础货币的增加，增加了亿元。9130.68亿元。

7、主要表现为其他存款性公司存款的大增，增加了15321.7亿元。在三月定向降准的背景下，其他存款性公司存款的增加从一侧面显示出3月人民币贷款的增加。货币发行减少了5746.35亿元；货币发行包括M0和库存现金两部分，央行先期公布的数据显示，3月M0环比下降了5.86%。3月货币乘数为6.55倍，较2月的5.58倍稍有回落。但M2的研发报告/宏观专题10.10增速大大高于基础货币4.64%的同比增速。图3：货币乘数高位稍有回落货币乘数倍倍6.46.46.06.05.65.65.25.24.84.84.44.44.04.03.

8、63.6亿元%2100000361800000301500000241812000001290000066000000300000-609-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-12货币乘数M2货币当局:储备货币(基础货币)货币当局:储备货币(基础货币):