6月央行资产负债表点评：外汇占款6连涨，额外操做MLF央行转而扩表

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1、1.外汇占款6连涨，汇率波动走弱，国际收支仍稳2018年6月份外汇占款为215193.78亿元，较上月增加76.08亿元，连续六个月回升，这一数据符合预期。同时，6月份央行外汇储备为31,121.29亿美元，环比小幅增加15.06亿美元，外汇储备3个月以来首次止跌反弹。从银行结售汇数据来看，6月银行结售汇出现20.36亿美元的顺差。从银行自身结售汇与代客结售汇角度来看，银行自身结售汇延续上月趋势实现逆差52.94亿美元，逆差扩大；银行代客结售汇延续上月出现顺差73.31亿美元顺差，顺差收窄。虽然银行结售汇维持前两月的顺差，但是顺差规模

2、环比收窄。结售汇顺差的收窄，表明美元对人民币6月的大幅升值对结售汇行为产生了一定的影响。从渠道上看，6月顺差的收窄主要受货物贸易与经常项目结售汇顺差收窄的影响：银行代客货物贸易结售汇顺差283.30亿美元，环比收窄30；银行代客经常项目结售汇顺差22.65亿美元，较上月收缩160.16亿美元；银行代客服务贸易结售汇延续上月逆差录得173.33亿美元，环比未有较大幅度波动。6月商品进出口贸易录得顺差416.10亿美元，环比增长166.88亿美元，因此本月代客货物贸易结售汇顺差收窄说明企业兑换外汇情绪不高，整体避险情绪占上风。6月，银行

3、代客远期结汇签约200.10亿美元，售汇签约337.50亿美元，银行代客远期净结汇-137.41美元，录得较大规模逆差，说明市场对人民币预期偏贬，企业的避险需求增加。银行代客远期结汇未到期额为671.07亿美元，售汇累计未到期额1710.46亿美元，代客远期净售汇未到期额累计录得1039.39亿美元。外汇占款结束了上月的与外汇储备的背离，但未来应关注美元持续上涨带来的风险。2018年上半年美元汇率出现双向波动，且6月美元对人民币汇率大幅上涨，但外汇占款和外汇储备的环比同步小幅上升表明市场情绪平稳，跨境资金流动相对稳定。图1：外汇占款变

4、化数据来源：Wind2018年6月CFETS人民币汇率指数下跌约1.61，美元兑人民币从6.4144升至6.6166，上涨3.15，市场对美国经济通胀预期上升，美债收益率高企，美元强势反弹。这一走势与我们在5月央行资产负债表点评中所预期的较为一致。我们认为目前汇率贬值的情况和中美经济基本面相关，央行并无实际意义上的干预，说明央行认可当前汇率走势；但是如果人民币币值贬值过快，我们认为货币政策宽松节奏若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本和外汇管理上可能会有一定调整。6-7月汇率的波动，主要是受中美贸

5、易摩擦和美元走强的影响。6月中旬美联储加息，推动了美元的加速走强。可见人民币兑美元汇率的贬值，主要是受美元走强的影响，一篮子货币仍在合理区间。同时外汇占款和外汇储备的稳定显示了人民币走弱还未导致大量资本外流。长期来看，贸易战给市场带来极大的不确定性，且预期年内美联储还会有两次加息，预计美元指数将保持强势。展望未来，考虑到市场情绪在6月得到一定的消化，在中美摩擦的大背景下，央行可能政策性偏向提高国内出口竞争力，一定程度上控制进口。因此预期下半年人民币可能还会持续贬值，甚至达到上一轮的贬值高点。图2：银行结售汇数据来源：Wind图3：银行

6、代客远期净结汇由正转负数据来源：Wind若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图4：银行代客结售汇顺差与贸易顺差变动反向，企业已有避险情绪数据来源：Wind图5：外汇储备变动情况（美元口径）数据来源：Wind若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图6：美元兑人民币汇率数据来源：Wind图7：外汇储备变动和外汇占款变动数据来源：Wind1.央行公开市场操作较上月大幅收缩，资金大量回笼2018年6月，央行公开市场操作（不包括国库定存和PSL）累计净投放资金1935亿元，进

7、入6月以来，资金面恢复宽松，因此央行的累计净投放较上月有所缓和。央行公开市场操作与资产负债表对其他存款型公司债权余额变动方向一致，6月份对其他存款性公司债权103,424.01亿元，较上月增加6263.51亿元。与此对应的是若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本负债端其他存款性公司存款增加14239.84亿元，政府存款减少5352.34亿元。虽然公开市场操作操作净投放较对其他存款性公司债权小，但我们认为可能主要是央行通过再贷款再贴现等政策，对商业银行额外提供资金。图8：6月份央行公开市场操作情况数据来

8、源：Wind图9：R007和DR007数据来源：Wind2018年6月公开市场操作回顾：6月份，央行合计净投放1935亿元。总体来看，操作力度较上月大幅收缩。6日，为对冲1800亿元逆回购和2595亿元MLF到期，央行选