央行资产负债表分析.doc

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1、报告课题：比较中美两国央行资产负债表规模，解释我国央行资产的膨胀原因，并分析其利弊。报告结构：一、比较中美两国央行资产负债表数据二、我国央行资产膨胀的原因三、资产巨无霸的利与弊四、“最大”如何变成“最强”——优化我国中央银行资产负债总量与结构的对策五、附录：2016年4月中美两国央行资产负债表一、比较中美两国央行资产负债表数据1.中国人民银行资产负债表特点中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。其中，贷款又可分为对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），投资可分为对政府的投资和对外国官方机构的投资。中央银行的主要负债项目有中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金

2、融机构、政府等）和借入资金（中央银行发行的债券，例如央行票据等）。具体地，中国人民银行资产负债表具有以下特点：1)2016年，中国人民银行的资产负债表的规模世界第一，截止4月末，人民银行总资产规模为32万亿元，折合约5万亿美元；同期美联储总资产规模为4.5万亿美元。2)人民银行的资产规模持续处于扩张状态，但增速相比之前有所放缓。3)外汇：人民银行国外资产持续增加，截至2016年4月末，国外资产规模为24万亿元，占资产总额71.8%。近四年来我国外汇占款的增长速度有所放缓，但外汇占款规模仍然较大。后将细述。1)对政府债权：2016年4月末对政府债权1.5万亿元，占总资产的比重为4.

3、6%。2)对其他存款性公司债权：对其他存款性公司债权为人民银行向商业银行发放的再贷款、再贴现等融资形成的债权。2016年4月末对其他存款性公司债权4.7万亿元，占总资产的比重为14.4%。上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴现是人民银行投放基础货币的重要渠道，因而人民银行对存款性公司的这类债权占总资产的比重非常高。近十多年来该比重大幅回落的原因与外汇占款项目的迅速上升有关，反映了基础货币供应结构的巨大变化。这些变化也反映了我国商业银行经营机制的转变，银行更多从市场融资，而非依赖于中央银行。“其他存款性公司债权”项目占比下降，反映了中央银行减少了通过再贷款、再贴现方式进行宏观调控

4、。“其他金融公司债权”数额和比重均呈下行走势，说明中央银行运用资金方式对资产管理公司、信托公司等非存款金融机构调控力度在减弱。3)其他存款性公司存款：人民银行负债项目中，最主要的是其他存款性公司存款。1993-2014年6月末，其他存款性公司存款占总负债的比重从36.9%提高到65.7%。随着经济发展，存款类金融资产和银行体系资产规模持续稳定增长，带动了银行体系准备金存款的增长，其他存款性公司存款成为央行贯彻货币政策意图的重要工具。1)货币发行：2002年以后货币发行占总负债的比重持续下滑，2008年降至17.9%的低点。2009年以后该比重小幅回升，稳定在20%左右。2)政府存

5、款：政府存款的规模在负债项目中居第三位。国库集中收付改革要求预算单位将经常性存款逐步集中到中国人民银行的单一账户中，导致“政府存款”科目余额走高。3)发行债券：由于中国人民银行主要以法定存款准备金工具来对冲，导致发行债券余额有所下降。1.美联储资产负债表特点1)自启动超常宽松的量化宽松项目后，截至2016年4月末，美联储的资产负债表规模急剧膨胀至4.5万亿美元。1)公开市场购入的资产是美联储资产的最主要部分。截至2016年4月末，美联储通过公开市场购入的资产规模高达4.4万亿美元，占到其资产规模的97%以上，是金融危机以前的四倍多。2)基础货币大幅增长。2008年以后，在“联邦储

6、备的存款”项目的占比增长迅猛。主要是由于2008年10月美联储改变了存款准备金零利息的做法，宣布给存款机构的法定存款准备金和超额储备金账户付息，支付的利率高于银行间隔夜拆借利率，鼓励银行将更多的资金留在美联储统一调配使用。这项政策直接导致金融机构在美联储的超额储备的膨胀。美联储通过扩张基础货币，为启动量化宽松的货币政策做了资金准备。3)资产结构由主要持有政府债券的单一结构向多元化发展。次贷危机后，美联储增加了不少之前从未出现的新工具，如商业票据融资便利（CPFF）、对重要金融机构的救助（MaidenLaneLLC）等。4)联储的资产当中公开市场操作账户持有的证券资产占主导地位，但

7、是自2014年底第三轮量化宽松退出以后几乎没有变动，一是因为非常规货币政策退出，二是因为联储既没有出售资产，也没有终止资产的到期再投资，这使得资产端随着到期证券的回滚再投资操作得以维持在原来的规模。1)Loans（信贷）：通过DiscountWindow（贴现窗口），联储可以向银行提供流动性支持（利率高于基准利率），同样是在危机期间，美联储通过贴现窗口向金融体系供应流动性，而随着量化宽松的推出，这一项的规模也是萎缩到接近0的水平。*贴现窗口的性质类似于欧洲央行的常备借贷便利工具，