外储及外汇占款影响因素研究：为何2017年外汇占款增幅低于市场预期？

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1、[Table_main]固宏观研究类模板报告日期：2017年12月4日定收益为何2017年外汇占款增幅低于市场预期？研──外储及外汇占款影响因素研究究：孙付执业证书编号：S1230514100002顾楚雨（联系人）固：021-64718888-1308021-80108144定：sunfu@stocke.com.cnguchuyu@stocke.com.cn收益报告导读研[Table_relate]相关报告本文对外汇储备及外汇占款影响因素进行了分析，并探讨了2017年外汇究占款增幅低于市场预期的原因。｜专投资要点题外汇储备变动影响因素拆解报采用IMF公布的全球

2、已分配外汇储备币种占比数据估计中国外汇储备币种占告比，外汇占款折美元和汇率变动的估值因素是外汇储备变动主要影响因素。｜2017年初以来，中国外汇储备月环比持续增加，主因欧元相对美元升值带来证的估值效应。券为何2017年外汇占款增幅低于市场预期？研央行口径外汇占款的影响因素一般可以分为两部分：究报一部分是央行匹配非银行部门和商业银行的结售汇需求。告2017年初以来，资本和金融项下资金由流出转为小幅流入，主因内资通过对外直接投资等渠道外流规模大幅下降，中资企业外债去杠杆结束、新增外汇贷款转负为正，同时外资对境内股票、债券和存款增持力度较大；但货物贸易顺差收窄、服务贸

3、易逆差持续较高，经常项目逆差有所扩大。此外，国际收支平衡表显示2017年一、二季度净误差与遗漏项仍较高，通过灰色渠道流出的资金规模依然较大。非银行部门结汇意愿有所加强。货物出口结汇率稳步上升；商业银行代客结售[table_research]报告撰写人：孙付汇差额与代客涉外收付款差额之间的差值由负转正；外汇存款占存款比重有所回落。数据支持人：顾楚雨另一部分则是央行对外汇市场的干预。2017年5-8月人民币兑美元快速升值期间，央行未对外汇市场进行大规模直接干预，是外汇占款增幅较小的原因之一。美元兑人民币即期询价成交量并未出现大幅增加；商业银行自身结售汇差额并未出现异常

4、波动；人民币兑美元升值速度较快，更是证实了央行并未“出手”缓解汇率波动。外汇占款大幅增加空间有限、央行掌握基础货币投放主动权未来一段时间，央行口径外汇占款大幅改善空间有限，银行间货币市场仍将维持紧平衡：资本大规模流入的可能性较小，非银行部门结汇需求增长有限；人民币汇率相对稳定，央行大幅干预市场的必要性不大。随着外汇占款波动幅度减小，央行一方面在基础货币投放上掌握了更多主动权；另一方面对于运用各种政策工具进行基础货币投放量的把握更为精准。http://research.stocke.com.cn1/21请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]固定收

5、益研究正文目录1.外汇储备变动影响因素拆解.....................................................................................................41.1.美元指数变动对外汇储备影响较大............................................................................................................................41.2.欧元兑美元汇率波动是外储变动

6、主导因素................................................................................................................52.为何2017年外汇占款增幅低于市场预期？.............................................................................62.1.资本由流出转为小幅流入，但经常项目逆差有所扩大.........................................

7、...................................................72.1.1.经常项目逆差有所扩大........................................................................................................................................................82.1.2.资本与金融项目：内资外流边际改善、外资流入小幅增加.................................

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