央行外汇储备与资产负债变化

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1、央行外汇储备与资产负债变化－－央行的冲销干预及其影响朱晓燕　黄惠华理论分析一个定义：冲销性外汇干预中央银行为抵消外汇交易对国内货币供给的影响，进行数量相等但方向相反的国外资产和国内资产交易的行为。一个问题：如果本国国际收支有盈余，而中央银行不进行冲销操作，在这种情况下，本国中央银行任何外国资产的增加就意味着本国货币供给的增加。理论分析浮动汇率制度下：政府一般不对外汇市场进行干预。国际收支顺差将引起本币升值，进而导致贸易恶化或资本流出。这样，外汇储备最终不会增加。在通货膨胀条件下，上述调整过程可能进行得更快。固定汇率制度下：政府必须通过干预维持汇率稳定。在国际收支盈余时，央行在外汇

2、市场上买进外汇。相反，国际收支亏损时卖出外汇，以维持现行汇率。当买进外汇时，央行必须增发等值基础货币。由于基础货币的增发，流通中的货币供应量按乘数增加。由此物价水平上升，通货膨胀趋于恶化。政府在选择对外汇市场进行干预以维持汇率稳定之后，还需进一步作出选择：采取冲销政策以抑制物价上涨，还是不采取冲销政策听任物价上涨。通常，政府为了达到既稳定汇率，又抑制通货膨胀的目的，会采取冲销政策，以抵消外汇占款增加带来的货币供给量增加。我国央行外汇储备变化情况外汇储备的急剧增长，一方面说明我国的国际竞争力很强，在出口迅猛增长的情况之外，同时也吸引了大量的外资进入。但是它同时导致我国近年来的“双顺

3、差”局面。思考：外汇储备增加带来的压力外汇储备的增加导致央行不得不过多的发行基础货币，同时由于我国近年来经济发展的宏观环境很好，由此导致商业银行的信用扩张加剧。因此导致流通中的货币远远超过需求量，造成流动性过剩的危机。而流通中的货币发行量超过需求量时，又会引起货币贬值以及物价上涨，从而造成了国内居高不下的通货膨胀率。而对于央行来说，它只能直接控制基础货币，而对于广义货币，央行并不能进行有效的控制。因此在央行看来，控制基础货币就显得尤为重要。而在国家外汇储备不断增加的情况下，为了稳定汇率，为了避免更多的货币投放，央行不得不进行冲销性干预。外汇储备*汇率=外汇占款例如：2007年外汇

4、储备：15282.49(亿美圆)*7.37=112631.9513(亿RMB)外汇占款:128377.32(亿RMB)外汇占款＞外汇储备那么，128377.32-112631.9513=15745.3687这部分就需要央行进行冲销，以维持汇率稳定！央行可以采取的冲销政策增发央行票据减少央行给商业银行的再贷款、再贴现提高准备率以降低基础货币乘数第一：增发央行票据2004年，全年外汇占款增加16098亿元，比上年多增4639亿元。在现行汇率机制下，外汇占款增长具有刚性，央行流动性管理和货币调控面临较大压力。为此，央行增加了公开市场操作频率，央行共发行1.5万亿元人民币票据，比上年增长

5、一倍多，并适时开发了3年期央行票据、1年期远期央行票据等新品种。全年，央行共进行110次公开市场操作，发行105期央行票据，发行总量15072亿元。投放、回笼相抵，通过公开市场操作净回笼基础货币6690亿元。本外币对冲操作比率为42%，比2003年的25%提高17个百分点。2005年以来，央行再度连续发行短期票据，票据规模不断累积增加,并且呈现出明显的中期化倾向。随着央票规模不断扩大，公开市场业务在货币政策中，特别是在冲销外汇占款方面发挥的作用越来越重要。第二：减少央行给商业银行的再贷款、再贴现减少对商业银行的再贷款再贴现，抑制商业银行的信贷扩张，间接控制流通中的货币，防止流动

6、性过剩的危机，防止国内的通货膨胀。第三：提高准备率以降低基础货币乘数次数时间调整前调整后调整幅度1408年05月20日16%16.5%0.5%1308年04月25日15.5%16%0.5%1208年03月25日15%15.5%0.5%1108年01月25日14.5%15%0.5%1007年12月25日13.5%14.5%1%907年11月26日13%13.5%0.5%807年10月13日12.5%13%0.5%707年09月25日12%12.5%0.5%607年08月15日11.5%12%0.5%507年06月5日11%11.5%0.5%407年05月15日10.5%11%0.5

7、%307年04月16日10%10.5%0.5%207年02月25日9.5%10%0.5%107年01月15日9%9.5%0.5%当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。央行冲销操作的影响上个世纪末,以卡尔弗(Calvo)为代表的美国经济学家在考察了拉美国家央行冲销干预的实践后,得出结