王永利：央行外汇储备1万亿足够

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1、王永利：央行外汇储备1万亿足够　　　大家好！非常兴奋来参加这一次论坛活动，我们知道爆发于2008年底全球性金融危机和经济大衰退，更在推动着世界经济金融，乃至政治格式发生积极深进的变革，也带来了很多值得我们深进反思和深进探讨的理论和实践的题目。我想借这个机会跟大家交换一下我对几个题目的看法。　　第一个题目，从货币制度的演变看一下我们货币体系的改革，我想重点夸大在货币发展史上发生了一个不被大家所看到，或没有熟悉到，或最少到今天我们很多理论和实践工没有引发足够重视的一个裂变，和在这类裂变以后，我们货币发行总量到底有无一个客观明晰的标准。　　大家知

2、道在人类社会发展历史上，货币由产生到不同阶段的发展尽对是一个奇迹，从最早的物物交换，到各地出现了不同的五花八门的货币，最后集中到了金或银，实际上在很长一段时间世界有一个通用货币，那就是黄金，或白银。在金银基础上出现了纸币，然后发展成为一个全新的货币，每步的发展应当说都是很好的适应了经济交往的需求，并且反过来有益的推动了经济交往的发展。假如没有货币体系的发展，全球化能到达今天的程度是尽对不可能的。　　但是在这个进程里出现了一个裂变，第一个是由货币实物清算，变成以记帐清算为主的现代货币体系。大家知道之前我们买卖东西都是拿着现钞，不论是黄金还是纸

3、币往买卖。但是在发展进程里发现，拿着纸币的清算交割固然比金属便宜多，效力高。但是随着交易范围扩大，交易半径的延长，这类本钱是非常大。比如说我们出口给美国一艘船是一亿美元，我们把一亿美元现钞拉回来，这个本钱全球是没法承当的。大家说实在不用，大家都在两边的银行开一个户，两边一记帐就弄定了。今天不管你多大的金额，我固定本钱几近是差未几，效力是非常快的，假如我们双方记帐的话几分钟时间全弄定。这个本钱，这类效力是以往所有货币体系所没有办法相比的，给人类的发展带来了巨大的好处。由此我们货币也变成了由之前实物货币投放，比如说中心银行印钞，我们到现在为止都

4、会讲，开足马力印钞票，由实物货币投放，变成信用投放为主的一个投放体系，变成一种记帐货币。　　今天我们到底全社会有多少钱？广义货币75万亿，75亿里现钞有多少？可能只有5万亿，在中国可能6%左右，春节前后可能会6%多一点，平时5%多一点。在美国多是3%左右，所以今天大量的已不在是央行直接印钞票，发钞票，而是转变成一种记帐的投放模式。一个是我们贷款，或其他间接融资方式。第二，包括央行购买国家外汇储备，实际上真正外汇现钞极少，即使你卖的现钞给我，我也是给你存款户上记帐，所以整个货币投放变成记帐货币，有巨大的好处。但是恰恰在这个巨大好处里面带来了题

5、目，而这个题目恰恰到现在没有得到大家的高度重视，从理论到实践都没有得到高度重视，很多题目的根源要在这里好好的分析一下。　　甚么题目呢？第一个，投放的渠道明显增多，由原来主要是中心银行往印钞票投放回笼，他来控制，这类他比较好控制，中心银行印了多少，回笼了多少他是提早有数的。但今天变成了尽大部份是通过间接融资的方式贷出往，而这类你提早很难确定，基本上要到事后。由于出现这类情况，货币投放总量扩大越来越难，而且我们银行吸收存款发放了贷款，需要贷款人买了他人的东西以后，收钱这一方可能不需要钱又存在银行，我们再可以贷过往，由此产生了所谓贷款的乘数效应，

6、可以无穷的放大。在这类情况下货币总量到底怎样控制？美国人说我们看通货膨胀率，中国说我们GDP预期增长率，加上CPI预期增长率加上调剂参数。但是你仔细揣摩一下都有点被动，第一，它不是事前我要怎样做，经常都是事后的。这个总量出现一个难以控制，也正是由于这个总量难以控制，在后来你金银本位制是难以控制，纷纭放弃金本位。　　第二个，由于金银是全球通用，出现了纯信用货币这个货币要有人担保，谁来担保？最后由政府担保。任何一个国家货币都是国家主权的主要组成部份，怎样发货币，怎样管理，这都是由国家同一管理，所以最后的信用是政府信用。又带来进一步的题目，我们现

7、在投放的主渠道已转为社会的间接融资，主要是银行贷款。银行贷款大家会发现一个题目，我投放出往的贷款是我的资产，我可以收取利息，增加收进。但是贷出往的是甚么？是购买力，实际上就是货币。货币谁来担保？政府来担保，所以由此带来一个内在的题目，大家所讲的大而不能倒。为甚么大而不能倒？当大家大量投放出往信贷的东西，那是投放的购买力，是货币。假如出现系统性风险，终究影响到货币的信用，你看谁着急？不是银行着急，一定是你政府要着急，所以这是他内在的联系，不是说你想不想管他的题目，是你必须得管他，只是说你事前怎样控制他，别让他出题目，这是终究的题目。对银行来讲

8、，我今天放一笔贷款，比如说我放一个100亿贷款，我可能要做项目的调研，要做文书，要签合同，但这个本钱总回加起来有多少？100亿贷款一笔贷出往最多几十万块钱的本钱，对我来讲我就可以