光学行业2020年03月跟踪月报：光学龙头3月数据依然亮眼，疫情扩散影响下Q2订单或将承压-20200414-中信证券.pdf

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1、光学行业2020年03月跟踪月报光学龙头3月数据依然亮眼疫情扩散影响下Q2订单或将承压中信证券研究部电子行业徐涛、胡叶倩雯2020年4月14日2020年3月光学行业数据更新及结论厂商数据：2020年3月，多数光学厂商用工已恢复到往年同期水平，且加速生产2月份由于未能复工导致的订单积压，因此其同比增速数据较为亮眼；其中舜宇光学3月手机镜头出货量同比+32.4%，摄像模组同比+38.1%，车载镜头同比+16.3%，3月数据依然亮眼；大立光Q1营收同比+35%，工厂位于台湾生产受影响较小，但新品开发较去年同期下降；玉晶光3月营收

2、同比大增+118.4%，主要受益于自身产品结构优化，A客户新机Q1备货较往年增加；丘钛科技3月CCM出货同比-6%，但32M+同比+84.3%，出货占比接近1/4达24%（同比+5.6pcts），产品结构优化明显。回顾一季度，疫情主要影响国内供给，3月后多数光学厂商赶工生产疫情影响导致的积压订单，因此同比增速数据较为亮眼；然展望二季度，疫情持续在海外扩散，我们认为下游消费电子的终端需求可能面临短期下滑风险，相关产业链公司订单能见度或将短期承压。我们认为海外疫情扩散或使终端需求短期面临下滑风险，但长期来看，受益于2020年5G

3、换机潮、光学元件升级，预计光学行业量价齐升趋势不改。海内外市场动态：国内方面，联创电子投资3亿元扩产，项目达产后可年产240万颗长焦玻塑混合镜头，我们看好玻塑混合镜头用于高倍光学变焦解决方案；海外方面，美国专利及商标局公布了苹果新获得的AR专利：基于深度的触控监测专利，AR在移动设备端得到广泛应用的趋势出现，3D镜头和模组或成光学厂商差异化竞争新方向。上游市场追踪：SK海力士推出4款1.0μm(8-20MP)CIS产品，并计划在下半年推出0.8μm（4800万像素）产品，公司的目标是加强CMOS图像传感器业务，以在快速增

4、长的智能手机相机市场增强竞争力。CIS市场前景向好，厂商高烈度竞争催生小尺寸、高像素CIS产品不断推出。下游手机市场追踪：2020年3月26日，华为发布P40系列，其中华为P40Pro+搭载了支持10倍光学变焦的潜望式长焦镜头，我们认为潜望式结构引领国内高端机型光学创新，安卓系有望全线搭载潜望式结构，2020年出货量有望达到1亿。2020年3月24日，Redmi发布K30Pro系列，其中标准版支持超级微距拍摄，变焦版支持30倍数码变焦，我们认为随着手机光学体验的持续升级，超级微距和超级变焦将不断渗透各品牌中高端机型，手机微

5、距拍摄能力、变焦能力也将继续提升。重点公司追踪：海外疫情扩散，展望二三季度光学公司订单能见度，我们认为或将短期承压。但我们依然长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级；我们也看好CIS厂商韦尔股份，未来手机端多摄将持续渗透，像素会继续提升，包括CIS、镜头、模组在内的整个产业链都将持续受益行业高增长。风险因素：新冠疫情全球蔓延影响全球需求；3DSensing/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组

6、毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。1舜宇光学科技：3月业绩亮眼，终端需求短期或面临下滑风险2020年3月出货量情况：手机镜头3月出货11,385.5万件，同比+32.4%，环比+18.0%；1-3月累计出货31,893.5万件，同比+37.1%；手机CCM3月出货3,944.4万件，同比+38.1%，环比-9.3%；1-3月累计出货13,336.7万件，同比+42.9%；车载镜头3月出货433.9万件，同比+16.3%，环比+41.1%；1-3月累计出货1,218.7万件，同比+14.8%。3月同比增速

7、数据优异，但终端需求短期或面临下滑风险。回顾公司一季度情况，公司所在的光学行业依然呈现供不应求、产能吃紧的局面，叠加公司扩产以及员工节后赶工等因素，我们认为公司3月优异的同比增速数据再次展现了行业前景及公司的龙头优势；然展望二三季度，我们认为终端需求未来可能面临短期下滑风险，相关产业链公司订单能见度或将短期承压；中长期看，预计多摄持续渗透，潜望式结构、TOF渗透提升，光学行业规模与结构仍将持续升级，我们持续长期坚定看好公司在光学方向的布局。公司手机镜头出货量月度统计公司手机摄像模组出货量月度统计出货量（百万颗）YoY出货量（

8、百万颗）YoY80100%20080%6080%15060%60%4010040%40%5020%2020%00%00%公司车载镜头出货量月度统计公司其他光电产品出货量月度统计出货量（百万颗）YoY出货量（百万颗）YoY640%7800%630%600%4520%4400%210%3200