LED行业2019年6月跟踪月报：价格仍承压，显示创新为主要布局点-20190728-中信证券.pdf

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1、LED行业2019年6月跟踪月报价格仍承压，显示创新为主要布局点中信证券研究部电子行业徐涛、胡叶倩雯、郑泽科2019年7月28日21762968/36139/2019072816:172019年6月LED行业数据更新及结论厂商数据来看：6月份中国市场封装价格整体跌幅放缓，大功率封装产品价格平均下滑约1%、中功率LED封装产品价格变化主要出现在5630LED，0.5W及0.2W5630LED产品价格分别小幅跌价0.5%及2.4%。此外，LED下游产品价格同样下行，整体看LED全产业链仍持续承压。受降价影响，上

2、游芯片厂晶电6月营收同比-32.72%，光鋐同比+0.6%；中游封装厂亿光6月营收同比-17.57%；下游应用市场中，汽车好于背光好于普通照明，其中主营LED车灯照明的联嘉光电6月营收同比+44.85%，主营LED背光业务的东贝光电6月营收同比-23.53%；一体化公司隆达6月营收同比-7.02%，光磊6月营收同比+14.61%。我们看好小间距/miniLED等下游应用崛起带来的产业链机会。海内外市场动态来看：国内方面，第24届广州国际照明展览会（光亚展）在中国进出口商品交易会展馆召开，展品涵盖照明设备、基

3、材、灯具应用、LED配备等，市场差异化细化趋势明显；海外来看，由AVIXA主办的InfoComm2019（美国国际专业视听集成设备与技术展览会）在美国奥兰多召开，众多显示屏与投影厂商携产品参展，均朝向精细化显示技术与高附加价值市场发展。上游市场来看：国星光电正式发布第二代MiniLEDIMD封装器件IMD-M07，点间距0.7mm，主要面向4K、8K显示屏，其分辨率达136”，是136“4K屏和272”8K屏的最佳显示方案，同时也是首款正式对接液晶点间距产品。公司积极布局MiniLED领域，我们持续看好Mi

4、niLED技术对公司业绩的推动作用。下游市场来看：三星电子推出定制模块化MicroLED显示屏“TheWallLuxury”，显示屏可进行尺寸定制，从73英寸到292英寸均可实现，支持2K至8K分辨率，我们持续看好8K超高清电视对公司在高端彩电市场发展的推动作用。行业追踪与观点：LED行业已过产业转移的快速渗透期，目前随设备国产化加速及芯片产能持续扩张，上游芯片端价格持续下跌，造成中上游公司业绩承压。然而随原材料价格持续下降，下游照明、显示等应用不断普及，且miniLED产品的推广带来芯片需求指数级上升，

5、miniLED有望成为电子行业下一个增长点。我们看好龙头公司的布局及mini/microLED发展带来的产业链机会。风险因素：芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。121762968/36139/2019072816:17晶电：6月营收同比-32.72%，跌幅持续扩大六月营收同比-32.72%，同比跌幅持续扩大。公司2019年6月营业收入为12.22亿新台币，同比-32.72%，环比-5.24%；2019年1-6月营收合计77.81亿新台币，同比-25.49%。芯片跌价叠加下游需求趋

6、缓，6月营收维持下跌态势且跌幅扩大。LED行业芯片库存持续升高致跌价，叠加下游电视、智能型手机、室内显示屏需求趋缓影响，公司6月营收维持下跌态势。公司于2018年下半年开始少量供应MiniLED产品，今年整体MiniLED产能占公司蓝光产能的5%-10%，我们认为公司今年主要营运动力依靠MiniLED，然公司MiniLED的下游应用产品电竞显示器需求趋缓，我们认为短期内公司营收仍将维持下跌态势。近12个月当月营收（单位：亿TWD）当月累计月度营收（单位：亿TWD）当月营收（亿新台币）同比当年累计月度营收（亿新

7、台币）同比300%3000%20-20%200-10%-20%10-40%100-30%0-60%0-40%单季度营收（单位：亿TWD）及增速单季度净利润（亿TWD）及增速100单季度营收同比20%单季度净利润同比1030000%0%5020000%0-20%10000%0-40%-100%-20-10000%资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部2【注】晶电主营高亮度LED芯片研发、制造、销售。2018年营收203.06亿新台币，LED芯片占比93.19%，外延片占比4.18%，其他2.63%。217

8、62968/36139/2019072816:17光鋐：6月止跌，营收同比+0.6%六月营收同比+0.6%，转跌为增。公司2019年6月营业收入为1.01亿新台币，同比+0.6%，环比+7.61%；2019年1-6月营收合计5.97亿新台币，同比+2.4%。四元LED需求高涨，致公司营收小幅上涨。随国内产能陆续开出，LED芯片持续跌价致公司业绩承压，为此，公司积极调整业务结构，因各产品线呈现小量