资金行为洞察系列：从成长转向价值，2020年Q1北上资金配置.docx

《资金行为洞察系列：从成长转向价值，2020年Q1北上资金配置.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.2020年Q1北上资金总量：持股规模下降32.2020年Q1北上流动三阶段：RISKON→分化→RISKOFF43.2020年Q1北上持仓结构：增持高确定性板块53.1.从持有规模与持股比例看，高确定性行业获增持53.2.从相对仓位结构看，消费/成长提升，周期/金融下降64.2020年Q1北上配置微观特征：风格切换后，向确定性转移74.1.集中度降、风格切换74.2.风格切换的背后是北上资金配置转向确定性85.北上趋势性流入时机未明，但有望逐步修复105.1.历史经验表明，中期经济预期的方向决定了资本走向105.2.北上趋势性流入取决于全球经济/疫情的

2、前景115.3.结构上，低估值、稳盈利等较高安全边际的资产对于北上资金或更具吸引力126.附录数据图表-北上资金流动与配置跟踪141.2020年Q1北上资金总量：持股规模下降2020年Q1北上净流出178.97亿元，从历史上看北上资金流入节奏的转向均显著的影响了A股市场的走向。由于新冠疫情冲击，即使考虑年初大幅流入，2020年Q1净流出178.97亿元，同期上证指数下挫。过去一年以来，北上资金流动转向（流入转流出）均对应A股的阶段性顶部。我们认为其中体现了三个方面的影响：1）体现了海外资本对中国宏观经济与风险的边际定价，比如2019年4月货币政策边际收紧，20

3、19年5月贸易冲突以及7月经济下滑。2）外资流出也表现为微观交易结构改变，买盘转卖盘；3)由1）与2）传导国内投资者预期与交易结构变化。图1：北上资金流入节奏的转向，往往对应上证指数阶段性顶部区间并下行上证综指与北上资金净流入北上资金净流入（亿元，RHS）上证综指3400400330030032002003100100300002900-1002800-2002700-3002600-40025002019-012019-032019-052019-062019-082019-102019-122020-02数据来源：Wind，国泰君安证券研究-500从存

4、量看，北上持仓规模大幅下降。2020Q1北上持股市值达13147.83亿元，较2019年Q4下降1265.17亿元。目前境外机构与个人持有股票资产规模尚未披露，我们估计2020Q1外资持有人民币股票资产总计或在1.85-2万亿区间，基准在1.92万亿左右，约占全A流通市值的2.88%。图2：疫情冲击下，北上资金2020Q1持股规模较2019Q4下降1265.17亿元外资累计净流入与股票资产总量北上资金累计净流入（亿)外资持有境内股票资产（亿，RHS）110002200010000900080002000018000700016000600050004000

5、140001200030002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01数据来源：Wind，国泰君安证券研究100001.2020年Q1北上流动三阶段：RISKON→分化→RISKOFF2020年Q1北上流动三阶段：RISKON→分化→RISKOFF。第一阶段2020年1月1日至1月17日，全球共振再通胀预期，北上资金流入538.52亿元，配置消费、金融与成长。第二阶段1月20日至2月21日，新冠疫情在中国从爆发到控制，北上资金呈现高波动，总体净流入254.64亿元，消费分化/

6、成长分化。第三阶段2月24日至今，新冠疫情从最初的韩国、日本、意大利扩散至全球，北上大幅流出972.14亿元，北上资金RISKOFF，仅医药与建筑净流入。图3：第一阶段（1月1日至1月17日），北上配置消费、金融与成长100806040200医药家电食品饮料计算机银行通信非银行金融电子汽车餐饮旅游房地产建筑传媒电新基础化工轻工制造有色金属电力及公用石油石化商贸零售国防军工钢铁机械纺织服装建材综合煤炭交通运输农林牧渔-20数据来源：Wind，国泰君安证券研究图4：第一阶段（1月20日至2月21日），北上配置分化，消费/成长亦分化120100806040200-2

7、0-40食品饮料医药计算机电新机械餐饮旅游交通运输农林牧渔建筑国防军工传媒商贸零售轻工制造基础化工汽车有色金属通信非银行金融综合石油石化纺织服装建材煤炭钢铁电力及公用房地产电子家电银行-60数据来源：Wind，国泰君安证券研究图5：第一阶段（2月24日至今），北上资金RISKOFF，仅医药、建筑净流入500-50-100-150-200食品饮料非银行金融家电电子机械建材汽车交通运输银行计算机传媒电新通信餐饮旅游电力及公用房地产石油石化基础化工轻工制造国防军工钢铁有色金属农林牧渔综合商贸零售纺织服装煤炭医药建筑-250数据来源：Wind，国泰君安证券研究3.20

8、20年Q1北上持仓结构：增持高确定性板