信号传递与证券分析师盈余预测.pdf

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1、第15卷第2期上海财经大学学报Vo1．15No．22013年4月JournalofShanghaiUniversityofFinanceandEconomicsApr．2013中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：1009—0150(2013)020080—08信号传递与证券分析师盈余预测杨玉龙，于翔。(1_上海财经大学会计学院，上海200433；2．浙江省舟山市普陀区财政局，浙江舟山316100)·+·+一+·+“+“+”+”+”+“+”+“+”+“+”+”+”十”+”十”+“十“十十“+”十“+”十

2、“+”十”十”—‘卜“—+”十“—”十“—’一”—‘卜“—卜”“—卜’摘要：本文从信号传递的角度研究了证券分析师的盈余预测问题。具体而言，本文探讨了分析师会通过哪些信号来向市场表明自己的分析师报告的盈余预测准确度更高，以及这些信号是否有助于分析师获得市场认可。本文的实证结果表明，发布每股经营现金流预测以及组成团队来发布报告这两个信号均能够将盈余预测准确度较高的分析师报告区分出来，此外这些信号也有助于分析师获得市场的认可。关键词：盈余预测准确度；信号传递；证券分析师·+“+”+一+”++”+“+”+一+”+”+“+”

3、+“+”+”+··+”+”+“+“+”+”—·卜“+”+“+“+”—卜”+”—卜“+”—·卜“—-卜”+一、引言中国证券市场自诞生之日起，就处在中国经济改革和发展的前沿。而随着市场经济体制的逐步建立，证券市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益提高。在成熟的资本市场中，投资者进行各种投资决策时，不仅需要公司事后披露的财务会计信息，更需要事前的财务预测信息。证券分析师通过分析研究上市公司并发布研究报告，为投资者提供了专业的证券投资分析意见。作为资本市场上重要的信息中介，证券分析师的研究报告可以促进资本的有效流动，优

4、化资源配置，提高资本市场的效率，进而对经济产生深远的影响。证券分析师对资本市场的作用可以概括为两个方面：一方面，证券分析师的分析研究以及发布报告的工作可以使资本市场更加具有稳定性，从而避免市场的大幅波动。证券分析师的基本分析工具是基于充分的调查研究之后所进行的基本面分析。在投资对象的选择上，他们更注重各种金融产品的内在价值，依据市场价值和内在价值的偏离程度来提出投资建议。因此，根据分析师的投资建议进行投资，有助于企业的市场价值更好地反映企业的真实基本面运行状况。而企业、行业以及宏观经济的基本面状况通常比较稳定，因而

5、可以避免证券市场的大幅度波动。在投资手段上，证券分析师的投资建议更注重投资组合，这对投资者而言，可以有效避免非系统风险；对市场价格来说，也使之变得相对更有稳定性，削弱由投机行为而造成的市场波动。另一方面，证券分析师可以为资源的有效配置和形成有效的资本市场作出贡献。证券投收稿日期：2012—12—10基金项目：国家自然科学基金重点项目(71032005)；国家自然科学基金面上项目(71272218)、(71272013)；教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(10JJD630005)；上海财经大学研究生创新基金项目

6、(CⅪJ一2012—368)。作者简介：杨玉龙(1986一)，男，山东枣庄人，上海财经大学会计学院博士生；于翔(1985一)，男，湖北天门人，浙江省舟山市普陀区财政局。2013年第2期信号传递与证券分析师盈余预测81资是由投资者依据各种信息，预先估计将来可能的收益，进而向需要资金的上市公司提供资金支持。投资者在进行投资决策时，需要依靠较为完备的信息和数据，从而对于未来可能的风险和收益作出周密的预测。这就需要从专业的角度对证券投资的各种信息进行不断的分析和评估。而通过证券分析师对于信息的评价、分析以及应用等专业功能的

7、发挥，市场定价会趋于合理。对于发行证券的企业而言，资金将会流向资本生产率较高的企业。这显然有利于资本市场的资金分配，同时也有利于资源的有效配置。盈余预测是证券分析师研究报告的核心信息之一，也是投资者进行投资决策时的重要参考信息。对于投资者而言，证券分析师的盈余预测可为投资者评估公司价值、形成公司盈余预期以及选择有价值的股票提供重要参考依据(Brown，1993；Clement等，2003；Gleason等，2003；Park等，2000)，因此更准确的盈余预测对于投资者会更有价值。然而由于信息不对称的存在，分析师报

8、告的质量高低难以直接被投资者完全了解。为了减少逆向选择的影响，高质量的证券分析师会愿意通过信号传递的方式来向投资者表明自己的分析师报告具有较高的盈余预测准确度。那么，究竟证券分析师会向投资者传递哪些信号以表明自己的分析师报告具有较高的盈余预测准确度?这些信号是否能够将盈余预测准确度较高的分析师报告区分开来?这些信号又是否有助于分析师获得市场的认可?为回答上述