中国证券分析师盈余预测的羊群行为实证分析.pdf

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1、ABSTRACTThetraditionalrationalpeopleassumptionpointedoutthatasthemaineconomicdecisionmakers，，，’，WiththedevelopmentofChina'ssecuritiesmarket,thescaleoftheanalystismoreandmorebigger,especiallythesell-sideanalysts,InChina,fortherelativelyeasywaysofobtainingan

2、alystforecasts，，，；’characteristicsandrelationshiptoherdbehavior,aimingat"intentionalherdbehavior"existsonthemarketputforwardpolicyrecommendations,includingimprovingmarketsupervision,securitiesanalyststochangeincentives,standardinformationdisclosuresystem.P

3、aperinempiricalresearchalsoexistswithsomeinsuficient，，目录绪论研究背景及意义中国证券分析师的相关概念证券分析师简介证券分析师行业发展史羊群行为的理论解释概述羊群行为的概念基于行为金融学的“羊群行为“理论解释本文研究思路、创新及不足论文结构安排羊群行为的理论基础及国内外研究成果国内外羊群行为的理论模型声誉羊群行为模型信息流羊群行为模型序列型和非序列型羊群行为模型国内外羊群行为的实证模型法法法国内外研究成果国外研究成果国内相关文献研究样本和数据来源变量的选择

4、、定义及描述性统计变量的选择和定义变量的描述性统计3.3模型的设定分析师羊群行为存在性检验分析师羊群行为主观因素和客观因素的关系羊群行为对盈佘预测准确度的影响证券分析师羊群行为的理性研究证券分析师羊群行为的实证分析分析师羊群行为的存在性检验面板回归模型实证分析检驗分析师个性特征因素对羊群行为的影响分析师羊群行为与盈余预测准确度的实证分析分析师羊群行为的理性研究结论及政策建议政策建议参考：献记1绪论绪论研究背景及意义每一个资本市场都朝着有效率的方向发展，进而对资本优化配置，促进经济快速向前发展。高效的定价机制

5、常常源于一个有效率的市场，而高效的定价机制又常常来自市场上的特定机构从以下方面的判断。上市公司的基本面分析，将分析结果通过量化方法转移到公司每股盈余上，从而做进一步的分析和判断。按照企业盈利增长率等因素，结合股利贴现法、市盈率法等对公司股价进行有效估值。其中，第一步是前提和基础，第二步的估值主要依赖第一步的盈余判断，如果第一步出现错误，纵然估值方法再正确，也不会得到正确的结果。故我国证券分析师盈余预测的准确程度会对资本市场的有效运行产生重要的影响。评估一个公司的未来盈利能力是估值分析不可缺少的部分，分析人员

6、可以将公共和私人信息转换到未来收益的预测中，以此来促进估值过程。然而，国际上大量文献横跨金融、经济学和会计均对此提出了质疑，用这些预测结果来进行投资决策，不免会在分析师和收益预测报告最终使用者之间出现一个很大的激励偏差。从这些文献中收集的证据指出，依赖分析师预测结果会导致公司价值的有偏估计。近年来，我国资本市场越来越成熟，更多的人逐渐走进交易市场，成为了市场的参与者。然而在这一信息不对称的市场中，常常因为信息的不对称性或者不及时性，使得许多中小投资者蒙受损失。许多中小投资者对上市公司的研究和认只多仰赖于证券

7、分析师的分析报告。当前，证券分析师发布的各种业绩预测报告，经过各种渠道和方式被中小投资者所获取，渐渐成为投资者分析了解公司基本面发展变化状况的重要参考因素，影响着万千投资者的决策和行为。但另一方面，不准确的预测分析报告，也会给市场和投资者造成巨大的风险。故分析彳预测的准确性是为投资者指定合理的投资决策的前提，也是促进市场资源优化配置、持续良性发展的必要条件。羊群行为早在第二十世纪三十年代就由著名经济学家提出了，经过和的实证研究，从社会心理学的角度，得出结论：中国证券分析师盈余预测的羊群行为实证分析个人的想法

8、和情绪容易在社会群体的指导或压力下发生改变，进而摒弃自己的原有的想法，而向着和大家一致的方向转变的趋势。提出广义的羊群行为，在一定时期内，对相同的证券，一类投资者做出和其他类投资者相同的买卖决策。传统的金融学以为羊群行为是违背理性假设、非科学的，二十世纪八十年代以来，对羊群行为的探索和研究越来越多，吸引越来越多的学者。尤其最近十年，随着大家对金融市场的了解越来越深入，金融危机的屡屡爆发，使得投资者不得不做出更深层