产品市场力量与财务分析师盈余预测.pdf

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1、2014年第2期丽完总第360期第33卷产品市场力量与财务分析师盈余预测水邢立全陈汉文摘要：本文研究了上市公司产品市场力量对财务分析师盈余预测行为的影响。以中国2002—2011年11857个上市公司年观测为样本，研究发现，财务分析师更倾向于关注那些具有较强产品市场力量(处于高集中度行业、产品定价力量较强或者在行业内所占市场份额较高)的上市公司，对于这类上市公司，财务分析师盈余预测的离散度更低、准确度更高。本研究不仅有助于深入理解我国财务分析师的盈余预测行为，对投资者更有效地利用财务分析师的盈余预测也具有借鉴意义。关键词：产品市场力量；财务分析师关注

2、度；预测离散度；预测准确度JEL分类号~G24，L11，M41一己l言、l很多学者发现，财务分析师盈余预测行为存在显著的行业差异(Bhushan，1989；O’Brien和Bhushan，1990；Luttman和Silhan，1995)。但是，至于何种原因造成这种行业差异，现有文献研究较少，并且研究结论存在较大分歧。Gaspar和Massa(2006)及Datta等(2011)发现，对处于高集中度行业以及拥有较强产品市场定价力量的企业，财务分析师盈余预测的离散度更低、准确度更高，而Ali等(2010)则发现，对处于高集中度行业的企业，财务分析师盈余

3、预测的离散度更高、预测的盈余与实际盈余的误差更大。国内关于财务分析师盈余预测的研究尚属起步阶段，目前主要围绕财务分析师盈余预测准确性及其影响因素、分析师盈余预测与股价同步性以及信息含量等方面(洪剑峭等，2012)。石桂峰等(2007)发现公司规模、预测机构数量、盈余可预测性、盈余波动性以及信息披露质量等对财务分析师盈余预测的精确度具有重要影响；方军雄(2007)发现，上市公司信息披露透明度越高，财务分析师盈余预测的准确度就越高；作者简介邢立全：厦门大学管理学院博士研究生；陈汉文：厦门大学管理学院教授、博导。本研究得到教育部人文社会科学重点研究基地重大

4、项目“中国上市公司内部控制评价与指数研究”(批准号：1OJJD63OOO3)的资助。感谢匿名审稿人的建议，本文文责自负。产品市场力量与财务分析师盈余预测蔡卫星和曾诚(2010)发现，公司多元化对证券分析师关注度具有重要影响。国内外关于产品市场竞争的已有研究主要涉及公司治理(张洪辉和王宗军，2010；Giroud和Mueller，2011)、资本结构(姜付秀等，2008；Campello，2006)、股票特质风险(吴吴曼等，2012：孔东民和杨薇，2012；Gaspar和Massa，2006)、披露政策选择(Botosan和Stanford，2005)

5、以及公司并购(Shahrur，2005)等方面，也有学者就产品市场竞争与资产定价(Hou和Robinson，2006)、内幕交易(Tookes，2008)、公司盈利性(Cheng，2005b)、投资模式(Akdogu~IMackay，2008)、风险管理策略(Haushalter等，2007)等之间的相关关系展开研究。与以往研究不同，本文利用中国上市公司数据，将产品市场竞争与财务分析师盈余预测联系起来，探讨上市公司产品市场力量(所处行业的集中度、产品定价力量和在行业内所占市场份额)对财务分析师盈余预测行为(关注度、预测离散度和准确性)的影响，并从信息

6、需求理论和盈余预测的成本和收益两方面对上述影响的内在机理进行了阐释。本文以中国2002—2011年11857个上市公司年观测作为样本，实证研究发现，财务分析师更倾向于关注那些具有较强产品市场力量(处于高集中度行业、产品定价力量较强或在行业内所占市场份额较高)的上市公司，对于这类上市公司，财务分析师盈余预测的离散度更低，准确度更高。作为理性人，财务分析师的信息生产(盈余预测)行为受到其预期收益和预期成本的影响。投资者的信息需求会影响财务分析师盈余预测行为的预期收益，上市公司盈余的可预测性会影响财务分析师盈余预测的预期成本。拥有较强产品市场力量的上市公司

7、不仅能够赚取更多的利润，即盈利能力更强，而且这类上市公司的盈余的波动性和未来业绩的不确定性都比较低，其盈余的可预测性应该更高。上市公司的产品市场力量一方面能够通过影响上市公司的盈利能力而影响投资者的信息需求，另一方面能通过影响上市公司的盈余可预测性来影响财务分析师盈余预测的成本。通过以上两条路径，最终对财务分析师盈余预测行为产生重要影响。根据信息需求理论，产品市场力量较强的上市公司，由于其盈利能力较强，投资者会更关注这类公司，对这类公司也就具有更强的信息需求，投资者的信息需求会影响财务分析师的盈余预测行为，财务分析师为了获得更多的投资咨询和交易佣金收

8、入，会更倾向于关注这类产品市场力量较强的上市公司，并提供更为准确的盈余预测。另一方面，产品市场力量较强的上市