盈余预测与证券分析师独立性研究

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1、学校代码：10327学号：MG10005032硕士学位论文盈余预测与证券分析师独立性研究院系：金融学院专业：金融学研究方向：资本市场姓名：刘体巍指导教师：王玉宝完成日期：2012年09月答辩日期：2013年01月THESTUDYONANALYSTS’EARNINGSFORECASTSANDINDEPENDENCEADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYLiuTiweiSupervisedby(Associate)Profes

2、sorWangYubaoSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsApril2013学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制

3、手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要在20世纪90年代，股评家和庄家是资本市场上的红人，他们的所言所行对股票的涨跌有直接影响。近年来，随着我国资本市场渐渐步入成熟，价值投资成为投资者的主流投资方式，证券分析师显然已经成为市场上发现价值、引导资金流向的主要力量，受到市场参与者的广泛关注。证券分析师通过收集、评估公司信息，包括公共信息与私人信息，他们对上市公司的发展前景进行深入分析，对其会计盈余水平进行预测，在此基础上做出股票买卖、增持或减持建议。这些分析师传播出来的信息和意见，特别是他们给出的盈余预测已经成为大多数投资者进行股票投资重要的参考依据之一。

4、因此，分析师对公司的盈余预测成为投资者和其他业界人士普遍关注的问题，同时也是学术界探讨的热点。然而，近年来，伴随着证券分析师行业的发展，证券分析师被置于各种各样的利益关系之中，比如，证券分析师为了维护和提升个人声誉，会发布怎么的盈余预测对自己带来的利益最大，如果分析师所在券商承销某上市公司的股票，该分析师会对该上市公司做出怎么样的盈余预测呢？对于中国这样一个典型的关系型社会，证券分析师能否在错综复杂的利益关系中保持自己研究报告的独立性和客观性，是判断分析师行业是否成熟是否健康的重要标志，同时也是本文写作的重点。本文利用分析师利益最大化模型全面分析了证券分析师面临的各种利益关系对其发布的研

5、究报告质量的影响，并收集了从2007年至2010年2044名证券分析师发布的209532个盈余预测与股票评级作为样本对研究假设展开实证研究，多元回归的结果表明：证券分析师为了维护持股比例较高的机构投资者，以及公司内部投行业务部的关系，倾向于发布偏乐观的盈余预测和股票评级；拥有较高声誉的分析师（例如《新财富》最佳分析师）也同样不能在各种利益的漩涡中保持其研究的客观性，虽然他们在发布盈余预测时持谨慎的态度以保持其声誉的市场竞争力，但是为了维护与机构投资者的友好关系，与普通分析师相比，他们更有动机发布偏正面的股票评级。这些结果揭示了我国证券分析师存在相当严重的独立性和客观性缺失。盈余预测作为广

6、大投资者了解上市公司未来经营情况的重要参考依据之一，市场参与者亟待这一重要信息渠道的可靠性。本文为监管部门规范和发展证券分析师行业提供了重要的理论依据和实证依据。关键词：证券分析师；独立性；盈余预测IABSTRACTInthe1990s,StockAnalystsandBankerarethecapitalmarket'sblue-eyedboys,whattheysaidanddidhaveadirectimpactonstockprice.Inrecentyears,asChina'scapitalmarketgraduallyintomature,thevalueinvestmen

7、tbecomethemainstreamoftheinvestmentofinvestors,securitiesanalystsarealsounderthewideattentionofmarketparticipants,whohaveapparentlybethecapitalstrengthofdiscoveringvalueandguidingtheflowofcapital.Securitiesanalystsareg