计算机行业2019年中期投资策略：聚焦核心资产，首选安全可控、云和产业互联网-20190703-天风证券.pdf

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2、行业投资策略2019年07月03日计算机聚焦核心资产，首选安全可控、云和产业互联网——计算机行业2019年中期投资策略作者：分析师沈海兵SAC执业证书编号：S1110517030001风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；下游行业需求不及预期；外部技术封锁风险；贸摩擦加剧风险请行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1目录1、板块表现突出，核心资产、高景气板块为下半年主线1.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善1.2、核心资产、高景气板块为下半

3、年主线2、安全可控：国际环境倒逼国产化和新型防务，安全仍是下半年最强主题2.1、安全行业在等保2.0推动下转向增量市场竞争2.2、自主可控是网络安全的必然选择2.3、《网络安全法》和等保2.0将推动安全行业规范化发展2.4、科创板安全公司密集上市有望提升A股估值2.5、从安全到“泛安全”，重点关注公安大数据机会3、云计算：黄金赛道，应用端进展快空间广3.1、对标美国，云计算开启ToB黄金时代3.2、产业验证，云计算行业景气度持续，应用端进展快空间广请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2目录4、产业互联网4.1、医疗信息化：利

4、好政策不断，订单加速成长4.2、金融科技：政策推动变革，关注结构性机会4.3、车联网：政策推动ETC放量，5G带来V2X投资机会4.4、电力信息化：泛在电力物联网开启新一轮信息化浪潮4.5、大宗商品：数据资讯跨领域拓展，电商渗透率不断提升4.6、智慧停车：行业竞争回归理性，新业务规模化在即4.7、教育信息化：新一轮政策刺激有望下半年显现4.8、轨交信息化：新基建带动投入，新模式带来预期差5、重点推荐6、风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31、板块表现突出，核心资产、高景气板块为下半年主线1.1、板块收入、利润触底回升

5、，现金流显著改善•年初以来，计算机板块上涨26.94%，板块跑赢大盘，申万28个一级行业中，计算机板块涨幅排名居第五•板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•估值处于较低位置，机构持仓比例明显提升1.2、核心资产、高景气板块为下半年主线•科创板推出，板块预计出现分化，核心资产价值凸显，中大市值龙头公司值得重视•安全可控、云计算和产业互联网等板块值得重视41.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•年初以来，计算机（申万）上涨26.94%，创业板指上涨16.27%，沪深300上涨21.40%，板块跑赢大盘•申万28个一级行业中，计算机板块涨

6、幅排名居第五位图1：板块涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所51.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•年初以来，自主可控、车联网、金融IT等子板块表现突出，涨幅分别为72.98%、52.05%和45.61%，医疗信息化表现较弱，板块平均涨幅12.52%。图2：子板块涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所61.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019年一季度，计算机板块营业收入增长率中位数为15.3%，增长率同比增加0.05pct，环比显著提升。收入回归平稳增长，增速触底回升暗示行业边际明显向好。图3：2019Q1板块

7、收入增长率中位数触底反弹资料来源：Wind，天风证券研究所71.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019Q1，板块归母利润增长率中位数为9.0%，同比减少2.8pct。扣非归母净利润增长率中位数6.4%，同比减少5.2pct。趋势上看，归母利润、扣非归母利润增长率在商誉减值密集期后均呈现触底回升态势。图4：归母净利润增长率呈现回升迹象图5：扣非归母利润增长率由负转正资料来源：Wind，天风证券研究所81.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019年一季度，板块经营性现金流净额增长率中位数10.6%，2018年一季度板块现

8、金流增长率中位数为-29.4%，板块现金流情况大幅好转。图6：经营性现金流显著好转资料来源：Wind，天风证券研究所91.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•截至2019年6月14日收盘，板块PE估值50.38倍，处于2014年以来历史均值以下图7：板块估值处于历史均值以下资料来源：Wind，天风证券研究所101.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•公募持仓比例提升明显提升：2019年一季度，公募基金重仓股中，计算机板块持仓比例为4.86%，同比增加2.12pct，环比增加0.89pct，板块超配比例明显提升。图8：计算机板块

9、持仓比例略有下降资料来源：Wind，天风证券研究所111.2、核心资产、高景气板块为下半年主线•科创板推出，板块预计出现分化。核心资产价值凸显，中大市值龙头公司值得