产业互联加速，安全可控深入（计算机行业2019年投资策略：）

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1、投资聚焦研究背景当前时点板块整体动态估值42倍，低于过去10年53倍的中位数水平，整体估值较低。产业方面，2018年互联网巨头携资本、技术、流量切入B端，产业互联网大势所趋；贸易摩擦的持续发酵进一步提升了自主可控的战略地位，相关领域将长期受益。我们的创新之处产业互联网方面，我们系统的收集和整理了互联网巨头近期在产业互联网的布局情况，首次搭建了产业互联网的分析框架，并沿着产业互联网的分析框架详细阐述了各细分领域的发展情况。安全可控方面，从供应链风险和安全风险的角度分析了安全可控战略的推进的必要性；通过结合分析贸易摩擦的侧重点和我国网信领域的发展情况，系统地分析了安全可控

2、战略推进所带来的机会点。投资观点展望2019年，我们认为需要从自下而上的角度精选战略龙头与低估值标的，自上而下优选高景气度子领域，两个角度挖掘投资机遇。细分板块看好产业互联网和安全自主可控方向。战略龙头与低估值标的：符合产业趋势构筑坚固壁垒的战略龙头将强者恒强，值得长期配置，推荐用友网络、恒生电子。前期高景气度有望持续，长期成长逻辑逐步兑现角度，推荐辰安科技。产业互联网：(1)随着公有云成本的下降，和以超融合为代表的私有云方案的成熟，企业所必须的计算和存储等基础能力将得到大幅满足，将给底层基础设施厂商带来良好的成长机遇，推荐深信服。(2)从生产力变革来看，人工智能技术

3、跨过商业应用门槛，将给企业客户带来更好的生产工具，降本增效，推荐科大讯飞。(3)从细分领域应用来看，服务领域的机器替代人力大势所趋，新零售科技饱含机遇；推荐新北洋。供应链金融有效解决中小企业的融资难题，基于交易等数据的风控手段解决坏账率和线下尽调成本等难题，看好相关领域的潜在机遇，推荐生意宝。政策驱动医疗信息化和互联网医疗迎来新的成长机遇，推荐卫宁健康和思创医惠。安全可控：信息安全和自主可控是重要战略，必将长期战略持续投入。信息技术的应用普及，互联网和移动互联网成为社会运行的底层基础设施，PC和智能手机成为用户接入数字世界的入口，地位超然且影响面广。中兴事件的爆发更是

4、让举国有切肤之痛，核心技术的进口依赖将始终成为悬在头顶的达摩克利斯之剑，自研道路是不容商量没有退路的必然选择，这将带来安全自主可控持续数年的行业机遇。推荐中孚信息、中国长城、太极股份、南洋股份。目录1、整体观点：精选战略龙头与低估值标的，优选高景气度子领域71.1、市场回顾71.2、个股估值进一步下降，全年解禁金额平滑91.3、精选战略龙头与低估值标的，优选高景气度子领域112、产业互联网加速112.1、巨头加速产业互联网布局112.2、产业互联网基础设施与技术手段132.3、产业互联网商业应用243、安全可控深入313.1、信息安全：政策与新技术驱动高增长313.2

5、、自主可控：长期战略投入374、投资建议444.1、投资思路444.1、用友网络：云业务持续高增长，逐季进入收获期454.2、恒生电子：国内金融IT龙头，政策带来新的增长点464.3、辰安科技：应急安全龙头，城市安全业务持续扩张484.4、深信服：产品与市场双驱动，云业务打开新空间494.5、科大讯飞：语音交互时代最受益标的504.6、新北洋：可转债助力新零售业务进一步成长514.7、生意宝：国内领先的B2B运营商，供应链金融业绩有望兑现524.8、卫宁健康：医疗IT领先企业，创新业务有期待554.9、思创医惠：智慧医疗呈高景气度，RFID助力新零售落地574.10、

6、中孚信息：保密第一股，受益安全可控584.11、中国长城：背靠中国电子，自主可控布局领先的整机厂商594.12、太极股份：背靠中国电科，自主可控布局领先的软件厂商614.13、南洋股份：防火墙龙头再起航645、风险提示65图表目录图1：2018年初至今计算机指数下跌20%7图2：2018年初至今计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第七名8图3：2018年公募基金持仓比例持续上升，Q3超配1.56个百分点8图4：当前计算机指数PE(TTM)42倍，低于过去十年中位数53倍水平9图5：计算机指数/沪深300相对估值4.2，略高于过去十年中位数4的水平9图6：个股估值水

7、平下降10图7：2019年上半年解禁压力较大10图8：产业互联网的分析框架13图9：物理融合架构与超融合架构示意图(以Nutanix为例)14图10：超融合架构给企业带来50%的资本开支和30%的运营开支节省14图11：全球及中国超融合市场规模及增长情况(2015~2018Q1)15图12：全球超融合核心技术厂商魔力象限分布图16图13：2017年中国市场超融合厂商份额16图14：EnterpriseServerSANStorage将进入高速增长期17图15：未来一年内有计划引入云计算产品的企业用户占比达52.4%18图16：企业在云计算方面未来预算