分析师现金流预测能够提高盈余预测准确性吗——来自我国A股市场的经验证据.pdf

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1、2014年第5期(总第407期)全船研GNo．5，2014eneralNo．407分析师现金流预测能够提高盈余预测准确性吗来自我国A股市场的经验证据袁振超张路岳衡(北京大学光华管理学院，北京100871)摘要：基于我国A股2003—2010年的数据样本，本文研究了分析师现金流预测对盈余预测准确性的影响。结果发现，分析师现金流预测有助于其更好地理解盈余结构，进而有利于盈余预测准确性的提高。进一步，我国特有的退市以及增发配股制度提供了公开的盈余管理信号，对于盈余管理动机明显的公司，分析师发布现金流预测对提高盈余预测准确性的作用

2、更加显著。本文的结论对理解分析师预测行为以及投资者决策具有重要的参考价值。关键词：分析师现金流预测；盈余管理；分析师盈余预测准确性JEL分类号：G24，016文献标识码：A文章编号：1002—7246(2014)05—0162—16一、引言随着分析师行业的发展和行业内竞争的日趋激烈，分析师越来越注重为投资者提供更多高质量的信息。近年来，越来越多的分析师在发布盈余预测的同时也发布现金流预测，使得现金流预测成为很多分析师报告的重要组成部分。在我们的研究样本里，公司被至少发布过一次现金流预测的比例从2003年的11．02％增加到

3、2010年的79．15％；这种增长趋势也表现在分析师层面上，分析师至少发布过一次现金流预测的占比从2003年的5．09％增加至2010年的31．91％。收稿日期：2013—03—11作者简介：袁振超，会计学博士生，北京大学光华管理学院，Email：yzhch@pku．edu．ca．张路，会计学博士生，北京大学光华管理学院，Email：gsmzhanglu@pku．edu．ca．岳衡，会计学博士，教授，北京大学光华管理学院，Email：yueheng@gsm．pku．edu．cn．作者感谢国家自然科学基金项目(项目批准号：7

4、1132004和项目批准号：71222204)的资助，感谢匿名审稿人的建设性意见，当然文责自负。①Call等(2009)发现在美国上市公司中也存在同样的情况。根据I／B／E／S的数据统计，至少发布过一次现金流预测的公司占比从1993年的4％增加至2005年的54％；在分析师层面上，分析师发布盈余预测的同时，至少发布过一次现金流预测的占比从1993的1％增加至2005年的32％。1622014年第5期分析师现金流预测能够提高盈余预测准确性吗t63伴随着分析师发布现金流预测的增加，分析师现金流预测也引起了学术界的关注。现有关于

5、分析师现金流预测的研究发现：投资者的信息需求推动了分析师发布现金流预测(DeFond和Hung，2003；王会娟等，2012)，且现金流预测能够抑制管理层的盈余管理行为(McInnis和Collins，2011)。本文主要研究分析师现金流预测对其盈余预测准确性的影响。具体地说，我们检验了两个问题：第一，分析师进行现金流预测表明分析师对公司的盈余构成进行了深入分析，能够更好地理解盈余的结构，因此我们预期分析师发布现金流预测能够提高盈余预测的准确性。第二，公司盈余管理会对未来盈余造成影响，而分析师的盈余预测系统性地低估了盈余管

6、理水平，因此当盈余管理程度高时，分析师盈余预测的准确性会下降(Teoh和Wong，2002)。面对具有公开盈余管理动机的公司，如果分析师对盈余结构进行深入分析，会在一定程度上克服盈余管理对盈余预测的不利影响。因此我们预期，当存在公开的盈余管理信号时，分析师发布现金流预测对盈余预测准确性的正向作用更加显著。本文以2003～2010年的数据为样本，我们检验了分析师现金流预测对其盈余预测准确性的影响。结果发现，分析师现金流预测能够提高其对盈余组成部分(包括应计项目和经营活动现金流)可持续性的理解，进而了提高其盈余预测准确性；我们

7、还发现未发布现金流预测的分析师并不能从已发布的现金流预测中获取有效的信息以帮助提高自身的盈余预测准确性。进一步地，我们研究了当公司存在公开盈余管理动机时，分析师现金流预测是否能够降低盈余管理对盈余预测准确性的负面影响。结果发现当我们加入分析师现金流预测与盈余管理的交互变量时，分析师发布现金流预测对盈余预测准确性的正面作用更为显著。本文结论对学术研究者和资本市场的参与者均具有参考意义。第一，本文是分析师现金流预测相关研究的延续。最近关于分析师现金流预测的文献主要聚焦于分析师现金流预测的决定因素(DeFond和Hung，200

8、3；王会娟等，2012)，现金流预测的质量(Givoly等，2009)以及分析师现金流预测是否能够抑制管理层的盈余管理行为(McInnis和Co1．1ins，2011)等。而我们研究分析师现金流预测对其自身盈余预测的影响。我们的研究与Call等(2009)最为相近，但存在以下显著不同。首先，他们发现的现