信贷融资约束对员工收入的影响——来自我国企业微观层面的经验证据.pdf

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1、第12卷第3期经济学(季刊)Vo1．12。No．32013年4月ChinaEconomicQuarterlyApril，2013信贷融资约束对员工收入的影响——来自我国企业微观层面的经验证据邵敏包群叶宁华摘要文章运用世行《中国投资环境调查》(2005年)中对2004年我国12400家企业的调查数据，实证分析了我国制造业企业信贷融资约束对员工收入的影响。研究结果表明，我国企业所存在的信贷融资约束总体而言会显著地降低员工收入水平，即使是在未获得贷款企业内部，该负向作用仍然显著存在。稳健性检验表明，融资约束对员工收入的负影响

2、这一结论并不随融资约束度量指标、估计模型设定以及融资约束的内生性问题而发生改变。进一步研究表明，短期内企业信贷融资约束对员工收入的显著负向作用由前者对企业劳动生产率的显著抑制作用直接导致，并且该负向作用在非正规雇佣比重高的企业中更为明显，因为非正规雇佣比重高的企业所存在的信贷融资约束还会显著降低企业的劳动力需求，从而使员工收入进一步减少。本文的研究成果为从完善金融体系、提高金融发展水平方面改善劳动力收入提供了经验支持。关键词信贷融资约束，员工收入，生产率效应，就业效应一、引言大量经验研究证实了金融发展对经济增长、产出水

3、平的促进作用，如Ra—janandZingales(1998)等，但鲜有文献考察金融发展对工资水平与收入分配的影响。换言之，成熟、健全的金融体系一方面通过便利融资、促进储蓄一投资转化等渠道推动了宏观经济增长(Levineeta1．，2000)；另一方面是否同样能够通过便利融资、缓解企业外部融资约束使得微观劳动者个体受益?综合已有文献，外部融资约束对劳动力市场与工资收入的影响机制可以归纳如下。一是“生产率效应”，较便利的外部融资使得企业能够有足够的资金或较低的融资成本来进行资本设备投资与技术研发创新，通过生产效率的南开大

4、学国际经济贸易系。通信作者及地址：邵敏，天津市卫津路94号南开大学国际经济贸易系，300071；电话：15922132369；E-mail：shaominyaya@126．com。本文是教育部人文社科青年基金项目“融资约束、研发投入与技术升级”(批准号12YJC790156)的阶段性研究成果，并得到了国家自然科学基金(71103100，71203107)的资助。作者感谢匿名审稿人非常有价值的修改意见。文贵自负。896经济学(季刊)第12卷改善与技术水平的提高促进劳动者生产率的改进，从而提高员工收入。例如，Savigna

5、c(2008)、Mohneneta1．(2008)、SilvaandCarreira(2011)都证实了融资成本、金融发展对企业研发创新具有重要的影响，表现为融资约束显著地抑制了企业的研发投入。GattiandLove(2008)、BulterandCornaggia(2011)等则直接考察了外部融资便利性对企业生产率的影响，研究结论均表明外部融资的便利会显著提升企业的生产率水平。二是“就业效应”，即外部融资约束通过影响劳动力市场雇佣水平与就业规模(或劳动力需求)而影响工资水平。便利、低廉的外部融资渠道使得企业能够迅速

6、扩大生产规模与产出水平，从而提高对雇佣员工的需求规模。值得注意的是，除了这一直接就业效应外，外部融资约束还会通过促进行业内与行业间的劳动力要素流动与就业分配而影响工资水平(jobreallocationeffect)。例如，那些外部融资通畅的企业更具竞争能力与盈利前景，从而能够更为容易地在市场竞争中胜出，使得劳动力要素从低效率企业或行业向高效率企业、行业来转移与集中，即金融市场的“胜者筛选”功能(Levineeta1．，2000)。例如，PaganoandPi—ca(2011)以企业借贷成本的高低来度量金融发展水平，构

7、建了金融发展影响劳动力市场的理论模型，其结果发现较高的金融发展水平将带来均衡状态下企业产出水平、雇佣规模以及工资水平的上升。NickellandNicolitsas(1999)对英国、Bertrandet口z．(2007)对法国等的经验研究也都证实了金融发展水平(或外部融资的便利)与就业规模的正向联系。与上述文献强调外部融资约束通过生产率或是就业规模影响企业员工收入不同，也有学者指出外部融资约束对员工收入的影响可能存在其他作用渠道。例如，MichelacciandQuadrini(2005)假定劳动力是同质的且劳动力市

8、场是完全竞争的，不同企业的外部融资约束程度相异。通过构建理论模型研究结果表明，存在外部融资约束的企业，更倾向于与员工签订长期劳动合同，该合同的特点为规定员工的收入与其工作年限挂钩，即员工初始收入水平较低，但收入会随着工作年限的增加而增加。因此，存在外部融资约束的企业，在初始时期会降低员工收入。从我国金融市场改革实践来看，尽管改革开