SHIBOR与LIBOR：期限结构、报价波动与准确性.pdf

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1、SH-BOR与LlBOR：期限结构报价波动与准确性魏晓琴陈红红(中国海洋大学经济学院，山东青岛2661O0)摘要：本文在对SHIBOR和LIBOR进行比较的基础上，研究如何能够更好地发挥SHIBOR作为我国的基准利率的作用。与SHIBOR相比，LIBOR波动更为平稳，期限结构更为合理、稳定；而与LIBOR相比，SHI．BOR由中国人民银行直接对其报价、生成、运行进行监管，定期对报价情况进行多指标考核，将场外报价银行培育制度和报价银行淘汰机制相结合，增强了报价的准确性。但由于利率市场化程度和市场参与度仍有待提高等原因，SHIBOR波动性较大。所以，我国应进一步优

2、化SHIBOR的利率期限结构，提高其作为基准利率的稳定性。关键词：SHIBOR；LIBOR；期限结构；报价波动中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1674—2265(2014)04—0022．06一、引言现在文献中普遍用到的标准L1BOR市场模型。亨基准利率是中央银行实现货币政策目标的重要特、雅克尔和乔希(C．J．Hunter、P．Jackel和M．S．手段之一，基准利率主要以同业拆借利率和回购利Joshi，2001)研究了基于远期利率的LIBOR市场模率为主。其中，以同业拆借利率为基准利率的有英型对应的随机偏微分方程漂移项的不同近似计算方国的伦敦同业

3、拆放利率(LIBOR)、美国的联邦基准法。安德森和安德烈亚森(Andersen和Andreasen，利率(FFR)、日本的TIBOR、欧盟的EURIBOR2000)利用常数弹性方差(CEV)LIBOR市场模等；以回购利率为基准利率的有德国(1周和2周回型，考虑了波动率，得到了利率衍生品定价的封闭购利率)、法国(1周回购利率)、西班牙(10天回式解形式，这种解的形式与标准的LIBOR市场模型购利率)等。得到的解的形式很相似，因此被广泛应用于LIBORLIBOR作为基准利率自运行以来取得良好的成市场模型的参数。赫尔(JohnHull，1999)研究了效，它是根据1

4、6家跨国银行提供的信息来确定的，如何运用标准的LIBOR市场模型定价利率上限以及全世界总额360万亿美元的金融产品参照这一利率。欧式互换期权，同时将观察到的利率上限的波动率布雷斯等(Brace等，1997)在HJM模型基础上转化到应用于欧式互换期权的波动率，进而对互换推导LIBOR利率所服从的随机过程，并且证明该随期权进行定价。格尔巴茨和帕帕特里安(Zorana机过程满足无套利性质和均值回复性质。安德森等Grbac和AntonisPapapantoleon，2012)分析了风险(Andersen等，2001)利用测度变换公式，推导出了利率水平下LIBOR的改善

5、情况。收稿日期：2014．3．15基金项目：教育部人文社会科学研究项目(11YJA790160)。作者简介：魏晓琴，女，山西大同人，中国海洋大学经济学院副教授，博士，研究方向为国际金融；陈红红，女，山东青岛人，中国海洋大学经济学院硕士研究生，研究方向为国际金融。【22】《金融发展研究》第4期我国的SHIBOR利率运行以来已获得一定成充分的公开市场一级交易商或外汇市场做市商组效，尤其是作为各种金融产品定价基准的有效性越成。同时，还兼顾了机构类型的分散性和银行间市来越充分。跟LIBOR相比较，从大体层面来看已经场的单边特征，最终确定由国有银行、股份制银具备了基准利

6、率的条件，但仍存在一定优化空间。行、城市商业银行、外资银行共18家商业银行组成。二、LIBOR与SHIBOR的报价机制据中国债券信息网统计显示，这18家报价行的(一)LIBOR的报价机制市场交易量占整个市场的90％以上，具有广泛的代在LIBOR的报价机制中，报价行起着至关重要表性。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场的作用。每天，英国银行家协会都会向30多家世界做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、知名银行询问当天的存贷利率，其中期限由隔夜到信息披露比较充分的银行。与LIBOR的指导委员会一年期共15种。货币种类包括了美元、英镑、欧元类似，为保证SHI

7、BOR各项工作的顺利推进和监督等10种(本文以美元LIBOR为例)，每种货币至少管理报价行的行为，人民银行牵头组成了SHIBOR需要8家报价行，这些报价行的报价可以充分地反映工作小组，小组由央行、中介机构和专家组成。工出同业拆借市场的资金流动情况。英国银行家协会作小组的主要职责是：制订{SHIBOR实施准则》，的外汇与货币市场研究小组(FX＆MoneyMarkets并按照准则确定和调整报价银行团成员；组织报价AdvisoryPane1)会根据每家银行的信誉，在伦敦市行按准则要求开展报价，对指定发布人发布SHIBOR场上的交易规模和相关货币的专业研究来提名报价信

8、息等行为进行Et常管理；通报SHIBO