银行业投资观察：中报业绩稳健-20190819-中信证券.pdf

《银行业投资观察：中报业绩稳健-20190819-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、中报业绩稳健银行业投资观察｜2019.8.19中信证券研究部本周视点已披露中期业绩的14家银行延续了一季度的高增速，上市银行半年报表现持续优异，业绩确定性强。当前板块估值偏低，中报披露有望催化估值修复，配置价值显著。▍事项：目前已有3家股份行、9家城商行及2家农商行披露了上半年业绩。其中平安、华夏、江阴银行已公布半年报，另外11家银行公布了业绩快报。肖斐斐▍盈利增速整体继续上升。上述14家银行上半年归母净利润同比增长13.35%首席银行分析师（Q1+11.77%），其中3家股份行上半年平均增速12.32%（Q1+10.27%），S101051012005711家城

2、/农商行平均增速15.13%（Q1+14.39%）。从各行情况来看，大部分银行业绩增速均有提升，其中郑州银行业绩改善最为明显，上半年同比增长4.54%（Q1-9.35%），而宁波银行增速保持平稳、成都银行则有所下降。▍大部分银行资产增长放缓，个别股份行逆势扩张。14家银行Q2资产环比+4.2%（Q1+2.85%）。资产增速加快主要是因为部分股份行资产扩张较为积极，华夏/招商银行资产环比增速为8.20%/5.88%；而其余城农商行资产增长速度放缓，冉宇航Q2环比+2.75%（Q1+3.86%），尤其是张家港行和西安银行在2季度出现缩表。银行分析师S101051610

3、0001▍息差稳中有升。从银保监会披露的数据来看，Q2商业银行净息差为2.18%，环比+1BPs。二季度贷款利率走弱的背景下（贷款加权平均利率下降3BPs，其中一般贷款/住房按揭利率分别下降10BPs/15BPs，票据融资利率环比持平），银行业整体息差持续改善，推测主要来自同业等主动负债成本下降以及银行主动加强负债管理所致（如减少高息负债等）。已披露半年报的平安/华夏/江阴银行净息差为2.62%/2.09%/2.36%，环比Q1分别+11BPs/+5BPs/-1BP。▍上市银行资产质量表现优于行业平均：不良率持续下降，拨备覆盖能力继续夯彭博实。1）不良贷款方面：1

4、4家银行平均不良率1.43%，环比下降0.05pct，变化银行分析师趋势好于行业整体（银保监会披露商业银行Q2平均不良率环比上升1BP至S10105190600011.81%）。2）拨备覆盖方面，共有8家银行披露了拨备覆盖率，平均值261.21%，环比+4.62pcts，拨备能力进一步夯实；银保监会披露的商业银行平均拨备覆盖率190.61%（环比Q1降1.44pcts），表明上市银行表现依旧优于行业整体；银行业拨备计提方面，从收入增速与营业利润增速的对比来看，2季度拨备计提依旧保评级强于大市（维持）持积极、但力度相较1季度有所收敛。▍投资观点：上市银行半年报持续优

5、异，仍然是业绩确定性最强的板块之一。银行板块目前整体估值仍然偏低，当前平均估值为0.81XPB（对应2019年），受中报业绩催化，板块估值有望得到修复。建议配置资产负债均衡、资产质量稳健的银行，优选招商银行、平安银行，建议关注低估值的兴业银行、工商银行、中国银行，以及高成长性的常熟银行。▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5银行业投资观察｜2019.8.19表1：上市银行2019年上半年业绩情况营业收入归母净利润不良贷款率ROE(年化)2019H同比2019Q2同比2019H同比2019Q2同比2019

6、H环比平安18.50%21.01%15.19%17.41%1.68%-5BPs12.64%华夏21.05%19.55%5.06%8.26%1.84%-1BP9.98%江阴17.94%-0.81%9.29%12.63%1.91%-17BPs7.44%招商9.65%7.30%13.08%14.90%1.24%-11BPs19.47%上海27.35%14.55%14.32%14.50%1.14%-5BPs14.62%江苏27.29%25.40%14.88%15.32%1.39%0BP14.96%南京23.29%16.95%15.08%15.08%0.89%0BP19.2

7、6%宁波19.74%16.25%20.03%19.99%0.78%0BP19.35%杭州25.74%24.82%20.20%21.16%1.38%-2BP14.76%长沙26.40%23.04%12.02%13.09%1.29%0BP16.76%成都11.83%7.29%17.99%13.47%1.46%-5BPs15.44%郑州21.25%30.66%4.54%17.79%2.39%-7BPs16.53%西安26.78%24.19%11.05%6.98%1.19%-4BPs12.24%张家港25.68%19.55%15.17%16.82%1.43%-10BPs9

8、.40%资