管理层股权激励对公司绩效的影响研究

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1、投稿邮箱：wtosdjm@163．comECONOMIC&TRADEUPDATE[时代经贸管理层股权激励对公司绩效的影响研究张莹(湖北大学商学院，湖北武汉430062)【摘要】本文使用上市公司2009—2011年的面板数据研究管理层股权激励对公司绩效的影响。实证结果显示，管理层股权激励与净资产收益率及每股收益存在正相关关系。管理层持股比例上升，上市公司绩效也随之提高。文章最后针对实证结论，提出了进一步完善我国股权激励制度的对策与建议。【关键词】上市公司；股权激励；公司绩效一比例，这一指标在一定程度上可以体现公司对管理层的激励程、引言作为企业发展的一种必然结果，现代企业最

2、突出的特征表现度，因而决定选取该指标作为本文的自变量。为所有权和经营权的两权分离。股权激励机制正是在企业两权分3．控制变量的设置离后出现的，是在委托代理理论基础上发展而来的，它在一定程控制变量的选择对实证分析结果具有十分重要的意义，除了管度上解决了企业的所有者与经营者目标不一致的问题。同时股权理层持股比例之外，其他的一些变量也会对公司绩效产生影响，为了激励的实施对于降低代理成本、提升市场竞争力等方面也起到非准确评估股权激励对公司经营绩效的影响，本文特选取以下变量作为常积极的作用。本研究的控制变量：(1)净利润增长率；(2)公司规模；(3)营股权激励最早起源于美国，中国从

3、I999年底开始试行股权业收入增长率；(4)资产负债率；(5)总资产周转率。激励机制，高管层持股是目前国内股权激励机制的主要形式。虽4．研究假说提出然我国涉及股权激励方面的法律法规日益完善，但这并不足以说因为股权激励实施的最终目的就是通过管理层对公司剩余索明我国股权激励计划的实施对上市公司绩效产生的影响一定是积取权的分享，从而有效减少代理成本提高公司绩效。但需要强调极的，我国理论界对管理层股权激励的实施效果仍存在一定的争的是在股权激励与公司绩效产生关系的过程中，管理层持股比例议。因此，本文在前人研究的基础上就管理层股权激励对公司绩的多少决定着公司经营绩效的变动程度，基于

4、此提出本文假设：效的影响进行理论与实证分析，从而达到提高公司绩效的目的。假设1：管理层持股比例与净资产收益率正相关二、国内外相关研究假设2：管理层持股比例与每股收益正相关‘最早关于股权激励与公司绩效的理论是Berle和Means提出的，他5．模型设定们认为当管理人员基本不持有或只持有少量股份时，可能会利用于中根据上述假设，建立线性回归模型如下：的权利来追求非货币性利益，损害股东利益。在此之后许多西方学者根据假设1得模型：开始研究管理层股权激励与公司绩效之间的关系。Jensen和MecklingY1=aO+a1Xl+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+￡(5

5、—1)提出如果管理人员持有股权份额增加，则公司绩效也将因此而得到提根据假设2得模型：高，这一结论在后续的研究中得到了很多实证支持。Y2=aO+alXl+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+￡(5—2)国内学者关于股权激励的实证研究主要集中于考察管理者持股式中：Y1～一净资产收益率：Y2一一每股收益；x1一一管理与公司绩效的相关性。陈笑雪认为虽然上市公司高管人员的平均持股层持股比例；x2一一净利润增长率；x3一一公司规模；x4一一主水平很低，但对高管人员的行为仍有重要的激励作用，公司绩效和高营业务收入增长率；x5一一资产负债率；x6一一总资产周转率；管持股水

6、平之间存在显著的正相关关系；吴淑馄认为管理层持股比例aO一一方程的截距即常数项；e一一模型中未考虑到的因素对模与公司绩效之间呈倒“u”型的结论，即公司绩效随管理层持股比例型的影响：a1、a2、a3、a4、a5、a6一一xi对公司经营绩效代表的增加先上升后下降。也有部分学者认为，管理者持股并没有真正达指标Yi的影响程度。到股权激励的效果。总之，尽管国内外学者对于管理层股权激励与公四、实证分析司绩效之间的关系存在很多不同的观点，但大多数学者还是肯定了管(一)变量描述性统计理层股权激励与公司绩效之间存在正相关关系。首先选取2009年至2011年我国制造业中实施股权激励的上市三

7、、实证研究设计公司为统计样本，作描述性统计。本文使用Eviews7．2软件进行(一)样本选取及数据收集系列分析。本文在实证研究前对公司数据进行了一定的筛选：(1)本文表1将数据来源定为2OO9—2O11年国内沪深A股上市公司；(2)所选取XlX2X3X4X6YlYean0360】76l9767102l0813824．5922l33534l80808860】38lg970567639的样本公司管理层股权激励制度的实施时间要在2006年之后(含Median038I939265509020．934752l0338032223900．678500