化工行业：寻找估值与盈利处于底部的化工标的-20191027-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）寻找估值与盈利处于底部的化工标的邓勇（SAC号码：S0850511010010）刘威（SAC号码：S0850515040001）朱军军（SAC号码：S0850517070005）刘海荣（SAC号码：S0850517080010）张翠翠（SAC号码：S0850517110003）孙维容（SAC号码：S0850518030001）胡歆（SAC号码：S0850519080001）2019年10月27日1.周观点：估值与盈利处于底部的化工股在四次化工行业景气周期下行过程中，化工全行业PB中值水平都下探到1.5-1.7倍的区间。2005年以来，化工行业PB最

2、低为1.27倍，最高为5.99倍，中位数为2.65倍，截至2019年10月24日为1.56倍，相对估值分位点为7.5%。图2005年至今化工行业指数PB走势图1200化工行业公司股价指数（左轴）PB中位数（倍，右轴）710006800560044003200201Jan-05Apr-06Jul-07Oct-08Jan-10Apr-11Jul-12Oct-13Jan-15Apr-16Jul-17Oct-18资料来源：Wind，海通证券研究所2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明化工公司PB与ROE关系我们对20家化工行业的龙头企业2010年至今的ROE均值及PB进行分析，其PB

3、中枢及底部基本都分布在PB-ROE趋势线附近，表明实际市场环境中ROE一定程度上会影响PB水平。图部分化工公司PB中枢（倍）与ROE关系资料来源：Wind，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明PB与ROE处于底部的化工标的表PB和ROE分位数处于前30%的化工股（部分）PB（倍）ROE当前值分位点当前值分位点黑猫股份1.100.38%-3.520.00%雅本化学2.191.49%0.340.20%泰山石油2.689.18%0.143.03%兴发集团1.4311.17%1.4717.08%德美化工1.8124.92%2.7817.41%司尔特0.992.23%2

4、.8517.63%史丹利1.041.23%2.3418.53%东材科技1.3313.40%1.1719.51%三友化工0.991.61%3.4922.07%永利股份1.081.46%4.6122.45%阳谷华泰1.620.10%5.6528.13%广聚能源2.1515.74%1.4229.05%上海家化3.879.81%7.3529.33%资料来源：Wind，海通证券研究所（注：PB计算基准为2019年10月24日收盘价，ROE为2019H1ROE）4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.化工板块表现本周（2019.10.19-10.25），化工指数下跌0.15%，相对大盘

5、收益-0.73%。图A股各行业一周涨跌幅（2019.10.19-10.25）12%10%8%6%4%2%0.57%0%-0.15%-2%-4%资料来源：Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.化工板块表现本周（2019.10.19-10.25），磷肥、橡胶制品、涂料油漆油墨、聚氨酯板块涨幅居前，分别上涨6.73%、6.20%、3.33%、3.20%。钾肥、其他纤维、玻纤、维纶跌幅居前，分别下跌6.65%、3.90%、2.69%、2.49%。图化工各子行业一周涨跌幅（2019.10.19-10.25）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源

6、：Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.化工板块表现周涨幅前五公司：蓝丰生化、科创新源、高盟新材、三棵树、永悦科技周跌幅前五公司：恒天海龙、*ST盐湖、西陇科学、同益股份、多氟多表化工主要上市公司一周涨跌幅前10（2019.10.19-10.25）涨幅前10跌幅前10收盘价市值收盘价市值股票代码公司简称周涨幅股票代码公司简称周跌幅（元/股）（亿元）（元/股）（亿元）002513.SZ蓝丰生化6.9223.5327.91%000677.SZ恒天海龙3.7932.74-21.53%300731.SZ科创新源27.3934.2020.98%000792.

7、SZ*ST盐湖8.22229.02-15.69%300200.SZ高盟新材11.3530.2617.25%002584.SZ西陇科学5.1530.14-15.57%603737.SH三棵树74.93139.6516.82%300538.SZ同益股份20.9931.83-9.33%603879.SH永悦科技10.4620.9616.74%002407.SZ多氟多11.5178.72-9.08%002810.SZ山东赫达16.2030.8611.49%002734.SZ利民股份14.8042.0