基于 VAR 模型的中美大豆期货市场国际关联性研究-论文.pdf

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1、第33卷第l0期湖北科技学院学报Vo1．33，No．102013年10月JournalofHubeiUniversityofScienceandTechno0ct．2013文章编号：2095—4654(2013)10—0048-03基于VAR模型的中美大豆期货市场国际关联性研究胡天宇，黄竞(安徽大学经济学院，安徽合肥230601)摘要：期货市场的国际关联性主要通过跨国跨市场间相同期货品种的价格互动上体现出来。本文基于2009—2012年大连商品交易所(DCE)和美国芝加哥期货交易所(CBOT)的

2、大豆期货价格日数据，采用向量自回归(VAR)模型，通过格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等方法对中美大豆期货价格之间的动态关系进行了实证分析。研究结果表明美国芝加哥大豆期货市场相对与大连大豆期货市场在影响力和定价权方面处于主导地位，中国在全球大豆期货价格形成过程中影响力较为有限。关键词：中关大豆期货；国际关联性；格兰杰因果检验；脉冲响应函数；方差分解中图分类号：F742文献标识码：A期货市场的国际关联性功能是期货市场的一项重要特法来保证两组价格序列保持对应关系。同时为了消除国际征，具体而

3、言是指某一国家国内的期货市场与国际上其他国币汇率和价格度量单位对期货价格所造成的影响，本文国家期货市场的互动关系，这种互动关系主要通过跨国跨对数据进行汇率转换，将价格度量单位统一为美元／吨。市场间相同期货品种的价格互动上体现出来。20世纪90为了避免数据存在的异方差问题，对价格序列原始数年代以前，中国是世界主要大豆出口国之一，由于国内大豆据做取对数处理。lnDCE、lnCBOT分别表示大连商品交易需求量的迅猛增长，以及国内大豆产业整体竞争力不强，中所大豆期货价格和芝加哥期货交易所大豆期货价格。国

4、逐渐由大豆净出口国转变为净进口国。2012年大豆进二、实证分析口高达5838万吨，我国已成为世界第一的大豆进口国。其1．平稳性检验中美国是中国重要的大豆进口来源国，2012年中国从美国利用ADF单位根检验对大连商品交易所和芝加哥期进口大豆2597．1万吨，占中国进口大豆总量的44％。在这货交易所的大豆期货价格序列lnDCE、lnCBOT的平稳性进种大豆进口存在高依赖度的背景下，美国大豆期货市场中行检验，结果如表1所示，两组序列在0．05的显著性水平的价格波动对我国国内大豆期货市场的价格形成有着重

5、要下均不平稳，一阶差分后两组序列在0．05显著性水平下均影响。因此分析中美大豆期货市场的国际关联性及其内在拒绝序列不平稳的原假设，差分后序列平稳。价格序列差的期货价格互动机制有着重要的现实和政策意义。分表示价格变化的绝对幅度，为了便于比较，本文分析对象本文运用向量自回归(VAR)模型以及格兰杰因果关均为一阶差分后的大连大豆期货价格和芝加哥大豆期货价系检验、脉冲响应函数和方差分解方法对中国大连商品交格。易所(DCE)和美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货表1平稳性检验结果价格之间的动态关系进

6、行实证分析，进而研究中美大豆期货市场的国际关联性。：ADF统计量5％临界值结论(C，T，1)1289平稳一、样本数据选取及处理(C，f，0)1．375不平稳选取2009年1月5日至20l2年12月31日大连商品(C．O1)34．376甲稳(c，01)30762平稳交易所(DCE)和芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货日注：检验形式中的c，T，K分别表示常数项、趋势项和收盘价格数据作为样本进行考察，共941个样本数据。为滞后阶数，序列变量前“△”表示对序列取一阶差分。了克服大豆期货交割月份期货价

7、格波动的异常性，在期货价格数据选择上采取了连续价格数据以保证平稳性。中国2．格兰杰因果关系检验大连商品交易所大豆期货价格数据来源于大连商品交易所格兰杰因果关系检验是从统计意义上检验时间序列变网站统计数据库；美国芝加哥期货交易所大豆期货价格数量之间的因果关系。在建立VAR模型之前，为确定两组变据来源于大智慧软件期货板块数据库。量之间的关系，对VAR模型中的两个变量AlnDCE、考虑到中美两国期货交易中因法定假日不同而产生的AInCBOT进行格兰杰因果关系检验，以便确认大连期货交交易日差别，本文依据

8、惯例采用剔除这些节假日数据的方易所大豆期货价格与芝加哥期货交易所大豆期货价格的相$收稿日期：2013—07一lO第l0期胡天宇，黄竞基于VAR模型的中关大豆期货市场国际关联性研究49呲一。。。互引导情况。由于格兰杰因果关系检验结果对滞后阶数的o20选择较为敏感，本文列举了滞后6个时期的检验结果如表2所示。015表2格兰杰因果检验结果010Ci~Yf大豆期负价格不引导BCE大豆期货价格005眦大豆期货价格日}导亡=}jnT夫盟制货价格Cgqf大豆期货价格不引导nLE大豆期货价格唧丈且期货价格不引导