保险行业策略报告：成长共振周期，价值齐辉业绩

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1、HeaderTable_TypeTitle保险策略报告——成长共振周期，价值齐辉业绩目录1.成长逻辑：行业价值转型已形成趋势共振................................................41.1.保险行业去杠杆有效驱动行业价值转型进一步深化................................................41.2.继续将NBV/EV作为核心观测指标，结构效应驱动EV稳健高增长.......................61.3.保障转型在18年的持续深化是精

2、算角度的核心观察点..........................................92.周期逻辑：准备金负债利率释放将持续贯穿全年...................................112.1.利率周期对准备金评估的影响贯穿全年...............................................................112.2.2018年将迎来利率格局驱动净资产的持续利好..........................................

3、.........123.估值：全年涨幅居前但估值不高............................................................153.1.从评估价值角度出发的绝对估值测算...................................................................153.2.17年股价快速上行可归因为内含价值的快速增长................................................174.投资建议......

4、.........................................................................................185.风险提示...............................................................................................18有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21

5、3805117/30242/2017112716:25HeaderTable_TypeTitle保险策略报告——成长共振周期，价值齐辉业绩图表目录图1：2017年金融去杠杆对金融子行业的不同影响机制...............................................................4图2：15年后保险公司权益投资占比持续下降..............................................................................5图3：

6、17年行业寿险行业实现持续结构优化.................................................................................6图4：17年前3季度行业寿险原保费收入维持20%以上的高增速................................................6图5：中国平安六年内含价值增长归因分析（百万元）................................................................

7、7图6：中国人寿六年内含价值增长归因分析（百万元）................................................................7图7：中国太保六年内含价值增长归因分析（百万元）................................................................7图8：新华保险六年内含价值增长归因分析（百万元）...............................................................

8、.7图9：评估价值体系可简单理解为以内含价值为基础....................................................................8图10：15年以来VIF/EV持续上台阶提升EV内生增速................