中金公司行业研究方法培训之造纸业

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1、中国国际金融有限公司中国造纸行业介绍吴丰树,朱宏宇2008年4月中国国际金融有限公司目录ò价值链ò产品分类ò地区分布ò供需情况ò价格变化ò估值水平2中国国际金融有限公司可循环发展的产业链造纸纤维浆纸纸制品ò造纸行业产业链比较长，纸:木材木浆从植物纤维一直到最终消新闻纸报纸书写印刷纸书本费品…(涂布/非涂布)杂志生活用纸卫生纸包装纸信封其它……ò造纸最大的特点是可循环非木材非木浆：发展…废纸可以回收…木草草浆芦苇苇浆材可以再生...纸板：竹子竹浆盒纸板纸盒其它其它箱纸板瓦楞纸箱(面纸&芯纸)……其它ò因此，造纸被誉为永不衰竭的行业..

2、.废纸浆特种纸票据纸废纸无碳复写纸……回收回收资料来源：中金研究部3中国国际金融有限公司造纸一般工艺流程造纸资料来源：纸业在线4中国国际金融有限公司国内造纸企业地区分布比较集中造纸造纸行业产量地区分布ò中国造纸企业主要分布在山东、浙江、广东、河南和江其他山东省苏五省。按照2006年产量统16%18%计，这五个省的规模占到全湖南省国的71％，其中山东占到全3%国的18％。福建省4%浙江省河北省16%6%广东省江苏省河南省15%12%10%资料来源：造纸年鉴，中金研究部5中国国际金融有限公司中国造纸在全球地位突出造纸中国纸及纸板消费量占

3、全球比重20%17.2%18%16%ò中国纸和纸板消费量占全球14%比重逐年攀升至2006年的12%17.2％。10%8%6.7%6%4%ò按产销量排名中国位居全球2%第二，仅次于美国。0%19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062006年产量2006年消费量万吨万吨90001000080007000800060006000500040004000300020002000100000美国中国日本德国英国美国中国日本德国加拿大资料来源：造纸年鉴，中

4、金研究部6中国国际金融有限公司中国纸和纸板消费增长领先全球造纸ò虽然是第二大消费国，中国全球年增长率中国年增长率纸和纸板过去十几年的消费30.0%增长速度却明显超过全球平复合增长率均水平。1996－2006年间，25.0%全球(96-06)：3.2%中国消费复合增长率达到20.0%中国(96-06)：8.1%8.1%，而全球同期间的复合15.0%增长率只有3.2%。10.0%5.0%ò虽然纸和纸板需求具有周期性特征，但和宏观经济联系0.0%19921993199419951996199719981999200020012002200

5、3200420052006紧密。预计未来5年年均复-5.0%合增长可达8-9%.资料来源：RISI，造纸年鉴，中金研究部7中国国际金融有限公司中国原料结构：木浆比例偏低造纸ò国内仅22%的纸和纸板来源种类比重增长于木浆；而国际上基本在601990199520002004200520062020E90~9595~0000~0505~20E％以上。木浆14.612.519.221.821.722.137.06.8%13.6%16.1%7.9%其中：国产木浆10.88.97.25.37.18.826.56.0%-0.1%13.2%13.6

6、%进口木浆3.93.612.016.414.613.310.58.7%32.5%17.8%1.9%非木浆57.250.340.026.524.221.58.07.3%-0.4%2.5%-3.3%ò中国每年超过60%的木浆和废纸浆28.137.240.851.754.056.455.016.5%6.3%19.8%4.2%其中：国产废纸浆26.634.030.224.127.830.243.015.6%1.9%11.4%7.2%46%的废纸需要进口进口废纸浆1.53.210.627.626.226.212.028.3%32.4%35.6

7、%-1.2%合计100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.010.2%4.3%13.3%4.1%ò过去几年的一个变化是由进中国造纸原材料结构口纸逐渐转移到进口纸浆及100%废纸，进口纸浆、废纸逐年攀升80%60%40%ò近年来中国政府致力于发展速生林以解决原料瓶颈。20%0%2004200520062010E2020E木浆非木浆废纸浆资料来源：造纸年鉴，中金研究部8中国国际金融有限公司中国原料结构：木浆比例偏低（续）造纸中国造纸业木浆使用情况百万吨ò中国的木浆消费中一半以上1435%来自于进口。1230%1

8、025%820%ò由于政府大力支持，2005年615%和2006年国产木浆高速增410%长，2004年至2006年符合增25%长率达到48.7％。00%2000200120022003200420052006国产木浆进口木浆木浆增长率