中小板上市公司ipo募集资金投向变更的实证研究

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1、口财会月刊·全国优秀经济期刊中小板上市公司IPo募集资金投向变更的实证研究冯晓崔毅(博士生导师)．(华南理工大学工商管理学院广州510640)【摘要】本文以2007年度在中小板上市的100家上市公司为研究样本，将IPO超募、股权结构与募集资金投向变更结合起来进行研究，并同时对上市公司按承诺投资和募资投向变更后的盈利能力进行比较分析。其研究结果为监管者加强募集资金使用的监管提供了实证参考。【关键词】中小板IPO超募股权结构募集资金投向变更盈利能力上市公司普遍存在超募资金问题是当前我国以项目为基资金

2、。上市公司募集资金净额和投资项目计划实际所需资金础的项目型股票融资制度存在弊端和大股东“圈钱”行为的反可以从上市公司招股说明书和年报中获得。上市公司募集资映。本文以2007年在中小板上市的100家上市公司为样本，金投向变更，是指上市公司公开发行股票所募集的资金没有基于项目型股票融资制度，研究中小板上市公司IPO超募问按照招股说明书的承诺进行投资，而是改变了原定的资金投题、2007～2009年这100家样本上市公司募集资金投向变更向。上市后公司业绩“变脸”，是指公司上市后盈利能力下滑，行为及上市后

3、公司业绩“变脸”的后果。背离了招股说明书中高盈利能力的预测。IP0超募，是指新股发行开始“市场化”以后由于新股定一、理论分析与研究假设价的随意性，上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需Myem(1984)认为，由于信息不对称，不同的资金来源有施流程是手段，财务指标是结果；同时，财务指标又是下一个基于利益相关者满意度的企业绩效评价指标体系循环的开始，是进行战略调整和业务流程再造的直接依据。战财务维度战略维度流程维度略、流程和财务共同为满足利益相关者和相关组织的愿望和速动比率、资产负债率技术投入比

4、率新市场开拓度要求服务，充分发挥了绩效评价的判断、预测、选择、导向这四总资产周转率开发成本率流程改进程度总资产净利率可持续增长率内部控制质量种最基本的功能。总资产增长率股东权益报酬率资本结构合同履约率利益相关者的满意、利益相关者的贡献、战略、流程和财务这个五个方面组成了一个关系链。从利益相关者的满意出员工满意度评分员工培训支出率培训的有效性发，结合恰当的财务指标，制定相应的战略和业务流程，就可员工工资福利水平员工对公司战略高级员工的稳定性员工平均月销售额的认知度以将利益相关者的贡献通过相关数据反

5、映出来。员工培训成本率员工的反应程度员工自身发展前景员工受训时间员工工作效率增加度3．基于利益相关者的绩效评价指标体系。根据利益相关者和新模式的结构，本文设计绩效评价指标体系，以弥补绩效消费者满意度和稳定性消费者贡献度新消费者增长率准时交货水平三棱镜因缺乏具体指标而无法进行量化的不足。市场占有率市场占有性市场信息获取度本文从财务、战略和流程三个维度出发，根据新模式所涉商品性价比销售增长率售后服务质量及的股东、员工、消费者、供应商和分销商以及政府这五个利消费者投诉率市场开拓性益相关者的满意度，建立

6、新的企业绩效评价指标体系(具体消费者回头率产品质量产品质量内容见右表)。送货的准确性地域的广阔性合同履约率主要参考文献逾期付款的次数社会责任状况供应商和分销商的稳定性1．温素彬．黄浩岚．利益相关者价值取向的企业绩效评分销商平均月销售额与供应商和分销对供应和销售渠道的开拓力分销商的满意度商关系度折扣率价——绩效三棱镜的应用案例．会计研究．2009；4售后出现问题的次数2．温素彬．基于可持续发展观的企业绩效评价模式研究．社会贡献率缴纳的税费财会月刊(理论)，2007；2资源利用效率对法律法规的熟知度

7、就业贡献率市场法律法规健全度公众意识违法处理水平3．袁武军．浅谈平衡记分卡在企业中的运用．财会研究。当地政府扶助度环保意识罚款与销售之比2007；11口·16·20J0．JD中旬全国中文核心期刊·财会月刊口不同的成本，按从高到低顺序依次是股权融资、外部借款和内上市的公司上市已有一段时间，其资金投向变更已反映出部筹资。Bemanake和Gertler(1989，1990)，Gertler(1992)从代来，盈利效应也已有所体现。理成本的角度进行分析，认为因企业在使用外部资金时需要2．研究设计。本文

8、拟在使用描述性统计的基础上，分别支付额外成本，外部资本尤其是股权融资的成本最高。由此可构造线性模型(1)和Logit模型(2)，即：见，西方国家企业的融资行为和资本使用行为，受到很强的融CSUM=+131OSUM+[32FS+133SIZE+[~4INVEST+资成本约束。但是我国上市公司具有强烈的股权融资偏好(黄135LEVER+136ROE+137INDUS+138IDIR+139SHAR~+少安、张岗，2001)，因为我国上市公司股权融资的单位成本仅[310YEAR(1)为2．42％，银行