计算机行业2020年度投资策略报告：构建数字世界的未来-20191111-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《构建数字世界的未来》郑宏达（计算机行业首席分析师）SAC号码：S08505160500022019年11月11日23250498/43348/2019111114:45概要1.计算机整体估值和业绩情况2.构建数字世界的未来3.计算机行业的景气线4.建议关注标的5.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23250498/43348/2019111114:451.计算机整体估值和业绩情况3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23250498/43348/2019111114:451.计算机Q3营收和扣非

2、净利增长情况以SW计算机行业公司为基础，剔除了缺少2016Q3及以后数据的个股以及其他存在异常值的个股，最终选取了192只标的作为分析样本。2019年Q3样本组合实现营收4086亿元，同比增长8.3%，扣非归母净利118.9亿元，同比下降12.4%。整体上看计算机公司19年三季度营收略有增长，扣非净利下滑。图计算机行业Q3营收及同比增速图计算机行业Q3扣非归母净利及同比增速5000营业收入（亿元，左轴）30%160扣非后净利润（亿元，左轴）25%增长率（%，右轴）增长率（%，右轴）14020%400025%12015%20%300010010

3、%15%805%2000600%10%40-5%10005%20-10%00%0-15%2016Q32017Q32018Q32019Q32016Q32017Q32018Q32019Q3资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23250498/43348/2019111114:451.细分板块增长情况从细分行业看，我们统计了目前有代表性的几个细分领域，包括信息基建、医疗IT、金融IT、云计算（偏软）、安防、信息安全、自动驾驶、人工智能。2019Q3营收增速最高的是信息安全，增速为29.4%，扣非后净利润增速最高

4、的是信息基建，增速为41.71%，营收和扣非后净利润增速均排在第二的是医疗IT。图2019Q3计算机细分行业营收增速图2019Q3计算机细分行业扣非后净利润增速35%29%50%42%扣非净利增速30%营收增速40%35%32%25%23%21%30%26%25%20%17%17%16%20%15%14%15%10%6%3%10%0%5%-10%信息医疗自动金融信息人工安防云计0%-20%基建IT驾驶IT安全智能算信息医疗自动信息金融人工云计安防-30%-25%安全IT驾驶基建IT智能算资料来源：Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的

5、信息披露和法律声明23250498/43348/2019111114:451.龙头集中效应继续加大我们将样本按照市值分成三组，分别是市值大于200亿元，市值在100亿元到200亿元之间，市值低于100亿元，从营收和扣非后净利润两个维度观察基本面情况。营收方面，三个组合2019Q3增长分别为15%、11%、6%，扣非后净利润方面，三个组合2019Q3增长分别为16%、-16%和-30%，可以明显看出大市值的龙头公司基本面更加优质，并且扣非后净利润的优势更加明显。图2019Q3不同市值组合的营收增速图2019Q3不同市值组合的扣非后净利润增速20

6、%16%16%15.1%扣非净利增速收入增速14%10%11.2%12%0%10%200亿元以上100亿元-200100亿元以下8%-10%6.0%亿元6%-20%-16.28%4%2%-30%-29.55%0%-40%200亿元以上100亿元-200100亿元以下亿元资料来源：Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23250498/43348/2019111114:451.三季度机构持仓略有回升2018年以来，由于云计算产业的发展，以及整体计算机公司盈利的提升，使得计算机板块整体风险偏好提升，机构持仓快速回升，20

7、18Q2达到了5.16%，三季度受贸易摩擦和宏观经济增速下滑风险偏好下降等因素，计算机2018Q3基金持仓下滑至4.8%，2018Q4略微下滑到4.39%。由于2019年以来，各板块开始估值修复，机构计算机持仓开始迅速回升，1季度持仓比重达到5.39%，环比提升1个百分点，二季度市场趋于稳定，机构持仓比重下滑至4.19%，三季度持仓略微回升至4.4%图2015Q1-2019Q3计算机行业机构持仓（%）1512.911.210.7109.18.57.455.95.35.24.85.43.93.33.54.44.24.42.42.302015Q1

8、2015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q3资料来源：Wind，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23250498/